В условиях преодоления финансового кризиса в стране, падения доверия инвесторов к гарантиям российских финансовых институтов и снижения рейтинга страны среди потенциальных инвесторов необходимы новые инструменты и формы привлечения инвестиций, не связанные с гарантиями утративших доверие местных финансовых институтов.
В мировой торговой практике разработаны они, позволяющие разделить основной бизнес и конкретный инвестиционный проект и связать долговые обязательства с реализуемым проектом. Среди таких инструментов можно выделить проектное финансирование, которое, как правило, не требует внешних гарантий, базируется на эффективности собственно проекта, оценке величины и качества его активов и детальном распределении рисков и ответственности между его участниками, обеспечивающей, в конечном счете, возврат вложенных средств и процентов по кредиту.
Сегодня крайне важно использовать мировой опыт подготовки, финансирования и реализации инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики.
В современных условиях дефицита финансирования различных проектов привлечение инвестиций на основе проектного финансирования является практически единственным привлекательным способом выхода на кредитный рынок. В связи с этим разработка отраслевых методических рекомендаций и практик финансирования проектов становится актуальной задачей. Формирование новых денежных потоков с помощью проектного финансирования становится актуальной и необходимой задачей в современных условиях.
Содержание и роль проектного финансирования
В последнее время термин «проектное финансирование» применяется как наименование системы финансовых и коммерческих операций, основанных как на предоставляемых банками кредитах, так и на опосредованной бюджетной поддержке, поддержке различных государственных организаций, инвестиционных фондов, страховых компаний и других заинтересованных инвесторов.
Проектное финансирование – это вид финансирования (как заемное, так и через продажу пакетов акций), необходимый для развития конкретного проекта материнской компании (спонсора).
Выплата процентов и основной суммы производится за счет денежных потоков этого проекта1.
Проектное финансирование, или проектное кредитование, характеризуясь в целом повышенными рисками для банка-кредитора, имеет внешнее сходство с венчурным (рисковым) финансированием. Однако эти механизмы финансирования принципиально различны.
Основы организации проектного финансирования
... и быстроразвивающихся направлений банковской деятельности [11]. Банки осуществляют финансирование инвестиционных проектов на условиях: проектного финансирования, когда: источником возврата предоставляемых финансовых ресурсов являются исключительно средства, генерируемые проектом; риски минимизированы участием ...
В ряду основных компонентов проектного финансирования присутствуют:
- организация государственной поддержки инвестиционного процесса в частном секторе экономики;
- процедуры и технологии закупок товаров, работ и услуг в рамках инвестиционной проектной деятельности;
- управление рисками инвестиционного проекта;
- реализация инвестиционных проектов на базе концессионных соглашений;
- способы и методы финансирования инвестиционных проектов.
Роль проектного финансирования становится доминирующей в финансировании и управлении крупными производственными объектами и инфраструктурой.
Финансирование проекта основано на идее финансирования инвестиционных проектов за счет дохода, который созданная организация будет приносить в будущем.
Проектное финансирование позволяет значительно снизить стоимость финансирования проектов развития бизнеса за счет получения относительно дешевых инвестиционных кредитов.
Ввиду того, что в основе проектного финансирования лежит идея финансирования инвестиционных проектов за счет генерируемых ими же доходов и, учитывая опыт, накопленный специалистами в проектном финансировании, можно выделить несколько важных моментов, определяющих судьбу проекта, а точнее его успех получения необходимого финансирования.
Прежде всего, вам нужен сильный топ-менеджмент, лидер-инициатор проекта и полная решимость, ответственность и целеустремленность для его реализации. Так как подготовка и реализация проекта влечет за собой множество трудностей и значительные риски (и не только потери в денежном выражении).
Поскольку получение денег, по сути, является единственной четкой гарантией возврата кредитных средств, очень важно проработать детали проекта, включая финансовые потоки. Важен так называемый проектный анализ, который проводится на начальной (прединвестиционной) стадии. В связи с тем, что на начальной (прединвестиционной) фазе определяется эффективность проекта, ее проработке уделяют значительное внимание.
По этой причине необходимо уделять всестороннее внимание всем глобальным вопросам инвестиционного проекта и привлекать к активному участию в проекте различные компании, так или иначе определяющие судьбу проекта: инжиниринговые компании, консультантов, банки-кредиторы, покупателей продукции, поставщиков оборудования.
Результатом рассмотрения всех аспектов проекта, является формирование различных вариантов реализации проекта (технологические альтернативы, масштаб проекта, условия производства и сбыта, финансовая деятельность, схемы финансирования проекта и др.) В итоге, для оценки жизнеспособности проекта сравнивают варианты проекта с точки зрения их стоимости, сроков реализации и прибыльности. В результате такой оценки инвестор (заказчик) должен быть уверен, что на продукцию, являющуюся результатом проекта, в течение всего жизненного цикла будет держаться стабильный спрос, достаточный для назначения такой цены, которая обеспечивала бы покрытие расходов на эксплуатацию и обслуживание объектов проекта, выплату задолженностей и удовлетворительную окупаемость капиталовложений.
Как очень важный момент стоит отметить наличие «четкого представления о проекте», что в свою очередь подразумевает проработку отдельных этапов проекта. За счет чего этот проект будет конкурентоспособен. Какое возможно сформировать гарантийное обеспечение (активы, гарантия администрации, экспортные контракты).
Положение о курсовом проекте (курсовой работе) кафедры управления ...
... его номера. 4.8 Таблицы, используемые в курсовом проекте (работе), размещают после текста, в котором впервые дана ссылка на ... пробелами. Пункты и подпункты как правило не имеют названий. Пример: 1 НАЗВАНИЕ ГЛАВЫ 1.1 ... реализации проекта с указанием личного вклада автора или результатов эксперимента, если такой проводился. 3.5 Подготовка электронной презентации результатов курсового проекта (работы). ...
Также можно перечислить несколько важнейших моментов, которые уже на стадии формирования «Четкой идеи проекта» позволяют точно определить успешность получения финансирования и реализации проекта: во-первых, наличие уже действующего производства (хотя и малых мощностей), во-вторых, наличие сырьевой базы и / или налаженной схемы обеспечения сырьем и электроэнергией, в-третьих, поддержка и заинтересованность местных властей (налоговые льготы).
Как одно из требований, а зачастую как одну из трудностей в получении достаточного финансирования можно назвать наличие у предприятия положительного баланса (желательно за продолжительный период).
Конечная цель финансирующей организации — не только получить финансирование проекта, но и успешно реализовать идею проекта и реализовать все этапы проекта.
Основное отличие проектного финансирования от простого привлечения заемного капитала материнской компанией (спонсором) для реализации проекта состоит в источнике средств для погашения долга и убытков по проекту. В случае простого привлечения заемного капитала источником финансирования является спонсорский бюджет, в случае проектного финансирования источником финансирования является только денежный поток проекта.
Проектное финансирование может быть двух видов:
- без права регресса – компания-спонсор не несет обязательств по долгам и убыткам проекта;
- с ограниченным регрессом — компания-спонсор несет определенные оговоренные обязательства по долгам и убыткам проекта.
Данный вид финансирования обычно предоставляется крупными международными фондами, такими, как Международная финансовая корпорация (IFC) или Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР).
Проектное финансирование существенно отличается от других видов финансирования.
Во-первых, проектное финансирование работает с понятием «проект», тогда как, например, в коммерческих займах или инвестиционных займах используется понятие «заемщик». Это не означает, что когда вы решаете участвовать в проекте, заемщик не оценивается как таковой, просто его оценка является неотъемлемой частью общей оценки проекта.
Главная отличительная черта проектного финансирования состоит в том, что источником погашения кредита в рамках финансирования являются исключительно доходы, генерируемые самим проектом, в то время как при коммерческих и инвестиционных кредитах источником погашения кредита, как правило, служит общая деятельность заемщика.
Проектное финансирование существенным образом отличается от кредитования с точки зрения обеспечения возвратности вложенных средств, поскольку основным источником надежности возврата кредита служит сам проект, т.е. качество его подготовки и реализации. В чистом виде финансирование проекта может не иметь «жестких» гарантий. Однако это не означает, что при проектном финансировании можно пренебречь возможностью иметь ту или иную гарантию по кредиту.
Такой факт как ограниченность полного «твердого» обеспечения объясняется тем, что на принципах проектного финансирования реализуются особо крупные проекты, размеры которых делают невозможным собрать достаточный пакет обеспечения из гарантий, залогов и других видов обеспечения.
Другими отличительными чертами проектного финансирования являются следующие моменты:
- при организации финансирования проекта используются всевозможные существующие виды и источники финансирования, а также финансовые инновационного характера, при этом кредит является лишь одним из таких видов и источников;
- для реализации проекта часто создается специальная компания, которая обычно несет в себе функции заемщика и оператора проекта;
- проект подразумевает большое количество организаций, как участвующих в его финансировании, так и задействованных на различных этапах его подготовки и реализации;
- исходя из факта ограниченности (полного отсутствия) обеспечения вытекает такая существенная особенность, как принцип распределения рисков среди максимального количества участников проекта;
— величина, сложность проекта и структуры его финансирования объясняют длительные сроки подготовки проекта и проработки его различных аспектов участниками проекта (финансирующими участниками — в особенности).
Эти же причины определяют объем и сложность проектной и кредитной документации, создаваемой по проекту.
Таким образом, проектное финансирование почти всегда применяется крупного промышленного объекта (а при нефтетрубопровода, моста, туннеля, атомной станции — исключительно).
При этом реконструкция, расширение, модернизация крупного промышленного предприятия может осуществляться как на принципах проектного финансирования, так и на принципах инвестиционного и коммерческого кредитования.
Во всем мире роль проектного финансирования становится доминирующей в финансировании и управлении крупными производственными предприятиями и инфраструктурой.
Участники проектного финансирования
Состав участников проектного финансирования регламентирован. Международная практика проектного финансирования рекомендует оптимальный состав участников проекта. Возможные участники проектного финансирования и их роль (функции) при реализации проекта представлены в таблице 11.
Таблица 1
Возможные участники проектного финансирования
которые предоставляют проектной компании ресурсы в долг на оговоренный период времени и на заранее согласованных условиях
| Участники | Роль в проекте |
| Спонсоры проекта | Компании и частные лица, непосредственно заинтересованные в результатах проекта. Они продвигают проект, согласовывают различные вопросы, получают соответствующие разрешения |
| Поставщики и подрядчики | Компании, имеющие договорные обязательства поставлять товары и услуги, связанные с данным проектом |
| Покупатели | Во многих проектах продукция не поступает на открытый рынок. В этом случае проектная компания заранее заключает долгосрочный контракт с отдельным покупателем или группой на покупку опре-деленного количества произведенной продукции |
| Правительство осуществляется проект | Выдача необходимых разрешительных документов, закупки, учас-тие в качестве акционера, спонсора проекта, предоставление опре-деленных гарантий |
| Управляющие проектом | Команда менеджеров, отвечающих за осуществление проекта. Ключевое звено сделки по проектному финансированию |
| Долговые финансисты | |
| Консультанты и советники | Специализированные компании и физические лица, компетентные в различных аспектах осуществления проекта |
В отличие от традиционного финансирования инвестиций, когда основными сторонами являются кредитор (инвестор) и заемщик, при осуществлении проектного финансирования в состав участников проекта входят:
- спонсоры проекта компании, агентства или индивидуумы, которые продвигают данный проект, согласовывают различные вопросы и получают соответствующие разрешения и т.п.;
- поставщики компании, имеющие договорные обязательства поставлять товары и услуги, связанные с данным проектом;
- подрядчики как правило, нанимаются непосредственно проектной компанией для подготовки дизайна, проведения закупок, строительства и получения согласованных комиссионных в случае успешного завершения и сдачи его в установленный срок;
- покупатели во многих проектах, где продукция проекта не поступает на открытый рынок, проектная компания заранее заключает долгосрочный контракт с отдельным покупателем на покупку определенного количества произведенной продукции;
- правительство физически осуществляется проект, его роль может быть сведена к выдаче необходимых разрешительных документов.
Иногда правительство (или правительственное агентство) выступает в качестве покупателя продукции, произведенной по проекту, или в качестве акционера проектной компании;
- управляющие проекта ключевое звено всей сделки по проектному финансированию;
- долговые финансисты которые предоставляют проектной компании ресурсы в долг на оговоренный период времени и на заранее согласованных условиях;
- консультанты и советники – специализированные компании и индивидуумы, компетентные в различных аспектах осуществления проекта. В то же время для эффективной организации работы крайне важно привлекать финансовых консультантов.
Однако наибольшее значение имеют кредитор и заемщик, а также ответственные за риски (в том числе за первичные и остаточные риски), которыми выступают кредиторы, гаранты и другие участники проекта, принимающие на себя неучтенные риски.
Участников проектного финансирования, в первую очередь, интересует, насколько качественно и реалистично выполнено технико-экономическое обоснование проекта, оценка чувствительности проекта к изменению его основных параметров.
Поскольку круг участников реализации инвестиционного проекта достаточно широк, и у каждого свой взгляд на него, успех во многом зависит от отношений между партнерами и инвесторами, координации работы с учетом основных целей и логики осуществления проекта, прозрачности в организации информационных и финансовых потоков.
В мировой практике очень распространено привлечение специализированной компании — финансового консультанта для юридического, финансово-аналитического и организационного сопровождения инвестиционных проектов.
Работа по сопровождению проекта напрямую увеличивает стоимость компании, увеличивает степень доверия между сторонами сделки и, как следствие, вероятность ее успешной реализации. В то же время недооценка проблем организации фандрайзинга может привести к осложнениям во взаимоотношениях между участниками проекта.
В условиях переходных экономик, когда роль государства остается весьма высокой, повышение ликвидности государственных гарантий в целях проектного финансирования может резко повысить инвестиционную привлекательность соответствующих проектов и снизить цену их финансирования.
Инвестиционный процесс в России оптимизирован за счет привлечения к проектам финансовых институтов и коммерческих банков. Среди финансовых институтов, работающих в направлении инвестиций, прежде всего следует отметить Всемирный банк, ЕБРР, транснациональные банки и инвестиционные компании. К проектному финансированию в последнее время проявляют интерес отечественные коммерческие банки (прежде всего Сбербанк РФ).
Однако для коммерческих банков важнее оценка платежеспособности клиента и ликвидности предлагаемого обеспечения, а не выполнение функций анализа и оценки инвестиционных проектов. Инвестиционные банки более активно выступают в качестве консультантов по проектному финансированию, однако такие услуги со стороны транснациональных банков слишком дороги для большинства отечественных предприятий, а аналогичные российские финансовые институты еще находятся в стадии становления.
Высокие затраты на реализацию проекта замедляют приток инвестиций в российские средние и крупные предприятия, которые по своим масштабам представляют вторую ступень экономической жизнеспособности российских регионов. А поскольку не во всех регионах есть крупные фирмы, формирующие бюджет, можно говорить о неудовлетворенном спросе, сформированном на организацию и управление инвестиционными проектами.
Удовлетворение этого спроса наиболее эффективно способны
осуществить специализированные консультационные компании, имеющие диверсифицированный опыт и технологические решения, позволяющие охватить все этапы (фазы) инвестиционного проекта, обеспечить не только его реализацию «под ключ», но и оказывать поддержку в ходе функционирования объекта инвестиций.
На предынвестиционной фазе рекомендуется привлекать специализированные аудиторские, консалтинговые и оценочные фирмы для проведения исследований и подготовки справочных документов для поддержки инвестиционного процесса.
На инвестиционной фазе проекта рекомендуется использовать консалтинговые компании, специализирующиеся на определении организационно-правовой формы, проведении тендеров, проведении маркетинговых исследований, подготовке бухгалтерского и управленческого бюджета, наборе и обучении специалистов сотрудники.
Отечественная и зарубежная практика показывает, что консультационные компании наряду с функциями подготовки и экспертизы пакета документов, связанных с проектным финансированием, способны эффективно выполнять функции надзора за реализацией проекта в течение всего инвестиционного цикла.
Риски проектного финансирования
В настоящее время наиболее подготовленные крупные банки в основном занимаются проектным финансированием. Они полагаются на собственные ресурсы и знания своего клиента. Для снижения рисков, связанных с финансированием проекта, банк должен разработать соответствующий внутренний механизм оценки своей кредитоспособности. Главная особенность здесь заключается в том, что помимо оценки факторов, влияющих на способность заемщика выплатить долг, также оценивается кредитоспособность проекта, финансируемого банком. При этом должны учитываться моменты:
- наличие контроля банка над проектом;
- наличие независимой экспертизы выполнимости проекта;
- опыт менеджмента в реализации подобных проектов;
- финансовые показатели модели проекта.
В отличие от обычного кредита, когда все риски берут на себя заемщик или организатор проекта, при проектном финансировании риски распределяются между заемщиком, кредитором и, как правило, третьей стороной. Гарантией кредита выступает только экономический эффект от реализации проекта (плюс к этому в дополнение в качестве залога могут выступать активы заемщика, но их размер не сопоставим со стоимостью проекта).
Самый значительный риск при проектном финансировании — это риск недофинансирования. Это заявление может еще раз подчеркнуть важность всех мероприятий, проводимых на предынвестиционной фазе для детального изучения проекта. Повышение инвестиционной привлекательности и детальная проработка — необходимость для возникновения «железной» уверенности в реализации проекта как у кредитора, так и у инициатора (владельца) проекта.
Риски (как и доход) от проекта спонсор делит с различными классами привлеченных инвесторов (держателями акций и кредиторами различных уровней), поэтому, при вложении средств в проект, инвесторы, прежде всего, смотрят на доходность проекта для отдельной компании, а не на способность спонсора возместить ущерб, в случае, если проект провалится.
Существует несколько типов рисков проекта:
Риски на стадии дизайна и конструкции.
Риски стадии операционной деятельности.
Причина такого разделения заключается в том, что набор и влияние рисков зависят от фазы реализации проекта.
Работа по управлению рисками проектного финансирования состоит из 3-х стадий:
Выявление и анализ работ для создания технико-экономического обоснования проекта.
Распределение — коммерческие риски обычно контролируются частным сектором, политические риски — государством, неконтролируемые риски разделяются для привлечения каждого участника проекта для снижения этого риска.
Постоянное управление — это главное правило кредиторов: чем больше принимаемые риски, тем больше потребность в информации о текущей деятельности по проекту. Информационный поток достигается за счет введения обязательств по отчетности и контроля денежных потоков должника.
Риск фазы проектирования и строительства — риск завершения: проект может быть не завершен или завершен, но с гораздо более высокими затратами, чем планировалось ранее.
Минимизация риска производится через:
- спонсорские гарантии об оплате всех долгов и ущерба в случае незавершения
- обеспечение глубокой финансовой заинтересованности спонсоров;
- развитие проекта по твердым ценам и твердому расписанию «под ключ»;
- получение мнения независимых экспертов о дизайне и конструкции проекта на разных этапах
Риск стадии операционной деятельности — ресурсный риск: риск отсутствия адекватных ресурсов для приведения проекта к рентабельности (например, недостаточные запасы сырья или материалов и др. Этот риск минимизируется:
- предварительными отчетами экспертов;
- подписанием долгосрочных договоров, которые могут менять требуемое количество поставки;
- гарантиями минимального использования;
- применением ритейнерной системы – клиент платит частично еще до поставки товара.
Операционные риски — например, риски для ресурсов и опыта оператора, неэффективность операций, нехватка рабочей силы. Эти риски сводятся к минимуму за счет тщательного выбора оператора, работа которого гарантируется «ограничениями успеха».
Рыночный риск: риск невостребованности продукта проекта по цене, позволяющей выплатить долг. Снижение риска проводится через форвардные контракты на продукцию.
Риски, существующие как на стадии дизайна и так и на стадии операционной деятельности:
1. Риск спонсора — риск изменения кредитоспособности спонсоров и их способности выполнять текущие цели проекта. Разрешено анализом кадровой, финансовой и технической политики и репутацией спонсоров.
2. Технический риск — риск возникновения технических трудностей в процессе и при обнаружении дефектов при проведении эксплуатационных мероприятий. его можно свести к минимуму, если выбрать консервативные и проверенные технологии, получить экспертное заключение и обязать спонсоров регулярно инвестировать в проект определенную сумму.
3. Политический риск — это риск географической нестабильности и проблемы со стороны правительства. Нивелируется путем: соглашения о государственном невмешательстве; юридических консультаций о соблюдении законов в странах операционной деятельности; политического использования финансирования международных банков, кредитных агентств, банков развития; проведения денежных потоков через безопасные
4. Риск форс-мажор – нивелируется путем проведения исследований о возможности таких рисков,
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
На развивающихся рынках проектное финансирование дает возможность хорошо структурированным и экономически обоснованным проектам быть реализованными даже в том случае, когда организаторы проекта не в состоянии предоставить необходимый объем финансирования и взять на себя все риски связанные с реализацией проекта. Разработанный механизм разделения инвестиционных затрат, рисков и выгод между заинтересованными сторонами позволяет повысить вероятность привлечения необходимых средств и, как следствие, реализации проекта.
Финансирование проекта позволяет мобилизовать значительные средства для реализации отдельного проекта, но требует значительных усилий для выявления и минимизации рисков. Каждый проект имеет свой набор рисков; простых универсальных правил для работы с ними не существует.
развития банковского сектора Российской Федерации, принятая в декабре 2001 г., способствовала реализации основных направлений совершенствования банковской системы и укреплению российского банковского сектора.
Для повышения конкурентоспособности российских кредитных организаций, совершенствования банковского регулирования и надзора,
усиления защиты интересов и укрепления доверия вкладчиков и других кредиторов банков Правительством РФ и Центральным банком РФ принята развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года, которой предусматриваются совершенствование нормативного правового обеспечения банковской деятельности, завершение перехода кредитных организаций на использование международных стандартов финансовой отчетности, повышение качества предоставляемых кредитными организациями услуг, повышение ликвидности государственных гарантий в целях проектного финансирования и т.д.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
[Электронный ресурс]//URL: https://management.econlib.ru/referat/proektnoe-finansirovanie-i-ego-vidyi/
Балабанов А. И., Балабанов И. Т. Финансы. – СПб.: Питер, 2002. — 192 с.
Большой экономический словарь / Под ред. А. Н. Азрилияна. – М.: Институт новой экономики, 1999. – 1248 с.
Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. — СПб: Питер, 2000. — 160
Вахрин П. И. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Маркетинг, 2000. – 347 с.
Вахрин П. И. Инвестиции. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2002. – 384 с.
Галицкая С. В. денежное обращение, кредит, финансы. – М.: Международные отношения, 2002. – 345 с.
Заявление Правительства РФ, ЦБ РФ «О развития банковского сектора Российской Федерации» от 5.04.2005
Зимин И. А. Реальные инвестиции. – М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем»: «Экмос», 2000. – 467 с.
Игошин Н. В. Инвестиции: организация управления и финансирование. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2002. – 413 с.
Катасонов В.Ю. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России. – М.: Анкил, 2001. – 312 с.
Ковалев В., Валдайцев С. Инвестиции. – М.: ТК «Велби», 2003. – 440 с.
Лебедев П., Чучкевич М. Проектное финансирование // Директор. – №9, 2002. – с. 11
Морозов Д.С. Проектное финансирование: управление рисками. – М.: Анкил, 2001. – 120 с.
Паренская М. Сбербанк готов кредитовать самые смелые проекты по новым схемам // Волга. – № 20, 2005. – с. 13
Финансовый менеджмент / Под ред. А. М. Ковалевой. – М,: ИНФРА-М, 2002. – 284 с.
1 Большой экономический словарь / Под ред. А. Н. Азрилияна. – М.: Институт новой экономики, 1999. – с. 1140
1 Вахрин П. И. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Маркетинг, 2000. – с. 189
