Не сегодня финансово-экономический кризис затронул все сферы деятельности: малые, средние и даже крупные. Вопросы полной ликвидации компаний стали в нашей стране на повестке дня. Компании используют любую законную возможность для поддержания своей прибыльности. В современных условиях оценка бизнеса очень востребована для реструктуризации предприятия (в основном слияния), которая позволяет многим предприятиям на достаточно длительное время уйти от своих кредитных обязательств. Риск присущ любой форме человеческой деятельности, которая связана со многими условиями и факторами, влияющими на успешный исход решений, принимаемых людьми. Исторический опыт показывает, что риск не получить ожидаемых результатов проявляется прежде всего в общности товарно-денежных отношений, конкуренции между участниками экономического оборота. Проблема инфляции занимает важное место в экономической науке, поскольку ее показатели и социально-экономические последствия играют серьезную роль в оценке экономической безопасности страны и мировой экономики. Актуальность выбранной темы определяется процессами, происходящими в экономике, а именно рисками и инфляцией. необходимо уточнить сущность и проблемы учета рисков в Российской Федерации, а также рассмотреть сущность развития инфляции, ее особенности и, в частности, рассмотреть использование доходного подхода. Задача исследования состоит в том, чтобы найти подходы к учету рисков и детальному изучению инфляции в доходном подходе. 3
4 Целью курсовой работы является рассмотрение и оценка рисков и инфляции при оценке стоимости бизнеса. В соответствии с поставленной целью можно обозначить задачи: 1. Определение рисков и их классификация; а также рассмотрение приемов и методов управления рисками; 2. Обозначить проблемы учета рисков в оценке стоимости бизнеса, найти и подробно рассмотреть пути их решения; 3. Дать определение инфляции, раскрыть виды и основные показатели, а также выявить источники инфляции и причины их возникновения; 4. На применении доходного подхода рассмотреть учет инфляции; 5. Учет и оценка рисков и инфляции при оценке стоимости компании. Предмет курсовой работы — риск и инфляция при оценке стоимости компании. Объектом курсовой работы выступает оценка стоимости бизнеса. 4
5 Глава 1. Риски при оценке бизнеса Любой фактор риска порождает соответствующий одноименный риск. Но иногда риск может быть вызван рядом факторов, изучение которых невозможно без понимания природы риска. В свою очередь, необходимо понимать механизм влияния факторов, чтобы разработать методики, отражающие рискованное поведение данного конкретного актива при его оценке. Руководящим принципом работы фирмы в условиях рыночных отношений является стремление получить максимально возможную прибыль. Оно ограничивается возможностью понести убытки. Иными словами, здесь появляется понятие риска. Интуитивно под риском понимается возможная опасность разного рода потерь в результате специфики определенных природных явлений и деятельности человеческого общества. Риск экономическая категория, представляет собой осознанную человеком возможную опасность некоторого события, которое может произойти или не произойти Классификация рисков Проблема учета риска может быть решена при условии, что оценщик правильно определится с классификацией рисков, которая позволяет глубже понять их экономическую сущность, разработать и применить необходимые методы анализа, организовать систему управления рисками [9].
Оценка и управление стоимостью предприятия
... увеличивать доходы предприятий и увеличивать благосостояние страны. Целью данной работы является рассмотрение теории и методологии оценки рыночной стоимости предприятия (бизнеса) и разработка мероприятий по совершенствованию управления предприятия (бизнеса) на основе концепции управления стоимостью. Для достижен
Под классификацией рисков мы понимаем систематизацию набора рисков на основе определенных признаков и критериев, которые позволяют объединить подмножества рисков в более общие понятия. Вопросами поиска оптимальных критериев занимаются до сих пор [9].
Впервые классификация рисков была представлена в трудах Дж. Кейнса. По его мнению, стоимость товара должна включать в себя величину затрат, связанных с повышенным износом оборудования, изменениями рыночной конъюнктуры и цен, а также с разрушениями в результате аварий и катастроф, 5
6 которые он называл издержками риска, необходимыми для компенсации отклонений фактической выручки товара от ожидаемой величины. Он подошел к данному вопросу со стороны субъекта, осуществляющего инвестиционную деятельность, выделив три основных вида рисков: 1) предпринимательский неопределенность получения ожидаемого дохода от вложения средств. Этот вид риска возникает только тогда, когда в оборот направляются собственные деньги и предприниматель сомневается, удастся ли ему действительно получить ту выгоду, на которую он рассчитывает; 2) заимодавца риск невозврата кредита, включающий в себя юридический риск (уклонение от возврата кредита) и кредитный риск (недостаточность обеспечения).
Он возникает при проведении кредитных операций и связан с сомнением в законности доверительного управляющего в случае умышленного банкротства или попыток должника уклониться от исполнения своих обязательств. Сомнение может вызывать также достаточность обеспечения ссуды в случае невольного банкротства заемщика, когда расчеты на получение предполагаемого дохода не оправдываются; 3) изменения ценности денежной единицы вероятность потери средств в результате изменения курса национальной денежной единицы (рыночный риск или риск инфляции).
он связан с возможным снижением стоимости денежной единицы и позволяет сделать вывод, что кредит наличными всегда менее надежен, чем недвижимость. Кроме того, инфляция отрицательно отражается на инвестировании средств (особенно в долгосрочной перспективе) и ставит должников в привилегированное положение по сравнению с кредиторами [9].
6
7 Кейнс отмечал, что указанные риски тесно переплетены. Так, заемщик, участвуя в рисковом проекте, стремится получить как можно большую разницу между процентом по кредиту и нормой рентабельности; кредитор же, учитывая высокий риск, стремится также максимизировать разницу между чистой нормой процента и своей процентной ставкой. В результате риски «накладываются» друг на друга, что не всегда замечают инвесторы [13].
Организация риск-менеджмента в коммерческом банке
... снижению степени риска. Эффективность организации по управлению рисками во многом определяется классификацией рисков. Под классификацией рисков следует ... металлов. Рыночный риск включает в себя риск капитала, валютный риск и риск процентной ставки. Фондовый риск -риск убытков вследствие ... действий с точки зрения максимальной прибыли. Менеджер всегда должен рассматривать дополнительные возможности ...
В настоящее время почти все книги, посвященные вопросам риска, предоставляют некоторые варианты классификации рисков. В большинстве случаев выбранные критерии не позволяют охватить весь набор рисков, однако некоторые основные риски упоминаются в экономической литературе. Исходя из этого, достаточно частыми являются попытки классифицировать подмножества рисков, входящих в эти общие понятия [13].
При всем разнообразии подходов к классификации рисков можно выделить несколько основных его видов: операционные (технико-производственные); финансовые (возникают в сфере отношений рыночных субъектов с банками и другими финансовыми институтами); инвестиционные (и инновационные); товарные (для предприятий-производителей проявляются главным образом в рисках отсутствия спроса на пего); [13].
комплексные (основным проявлением которых является риск инфляции) Как уже отмечалось, проблемой рисков и их классификации экономисты занимаются давно. Однако до сих пор нет четко определенной классификации рисков. Имеющиеся классификации критикуются за смешение классификационных признаков и неполный характер перечислений, что 7
8 вызывает трудности формализованного описания вариантов их учета при моделировании финансовых потоков. Часто представленные классификации не удовлетворяют требованию независимости классификационных характеристик, в них риски взаимозависимы и взаимозависимы. Устоявшихся критериев, позволяющих однозначно классифицировать все риски, не существует по ряду причин: ввиду специфики деятельности хозяйственных субъектов, различных проявлений рисков и их различных источников [9].
Кроме того, существует более 40 различных критериев риска и более 220 типов рисков, поэтому в экономической литературе по этой теме нет единого понимания. Методы и методы управления рисками Методы управления рисками очень разные. практика показывает, что российские специалисты, с одной стороны, и западные исследователи, с другой, имеют достаточно четкие предпочтения в отношении методов управления рисками. Наличие подобных предпочтений обусловлено в первую очередь, характером экономического развития государства и, как следствие, группами рассматриваемых рисков [11].
Однако, несмотря на различия в предпочтениях, следует учитывать, что развитие экономических отношений в России способствует внедрению западного опыта и, как следствие, сближению российского и западного подходов к управлению и исследованию рисков [11].
Средствами устранения рисков являются их предотвращение, поддержание, перенос, снижение степени. Неприятие риска означает просто избегание рискованного события. Однако избежание риска для инвестора зачастую означает отказ от прибыли [11].
8
9 Удержание риска это оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала [11].
Бизнес-планирование развития предприятия
... коммерческих сделок, антикризисное планирование, приглашение на предприятие ведущего специалиста или менеджера и другие. ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СОСТАВЛЕНИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКОГО БИЗНЕС-ПЛАНА В основе всей системы бизнес-планирования лежит бизнес-план управления. ...
Передача риска означает, что инвестор предает ответственность за риск кому-то другому, например, страховой компании [11].
Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются [11]: диверсификация, представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала, которые непосредственно не связаны между собой, с целью снижения степени риска и потерь доходов. Диверсификация позволяет избежать часть риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности; лимитирование это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п; самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и денежных страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску; 9
10 страхование, сущность выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. При выборе конкретного средства разрешения риска предприятие должно исходить из следующих принципов: капитал;
- нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный — нельзя рисковать многим ради малого;
— следует предугадывать последствия риска. Применение на практике этих принципов означает, что всегда необходимо рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, потом сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску, и затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов. И только сделав последний шаг, можно определить, приведет ли этот риск к провалу бизнеса. Вопрос о выборе оптимальной политики снижения риска решается в контексте микроэкономической теории. Соответствующий результат гласит: оптимальная политика управления риском должна быть такой, чтобы предельные затраты на реализацию этой политики соответствовали предельной полезности, доставляемой ее применением [11] Проблемы учета рисков при оценке бизнеса в Российской Федерации и пути их решения В условиях российской нестабильности проблема риска имеет большое значение при обосновании управленческих решений не только стратегического характера, но и на стадии краткосрочного планирования деятельности предприятия. 10
11 Сложность учета рисков при оценке бизнеса в России в основном связана с высокой турбулентностью российской экономики, сильной зависимостью от международных финансовых рынков и психологическими ожиданиями инвесторов и продавцов. В 2014 году некоторые события существенно повлияли на экономическую ситуацию в России. Наиболее важными из них стали введение санкций в отношении России и резкое снижение цен на нефть, что привело к повышению инфляции, нестабильному курсу рубля, затруднениям с привлечением финансирования и высоким процентным ставкам, ограничениям во внешней торговле и сложностям в работе на отраслевых рынках [5].
Кредитный риск: методы оценки и регулирования
... России. Также представлена методология анализа банковских рисков и методология оценки кредитоспособности заемщика. Во второй главе выпускной квалификационной работы оценка и анализ кредитного риска ... доходность - риск» при осуществлении кредитных операций банка во многом определяется использованием эффективного кредитного механизма. Обратите внимание, что кредитный бизнес - это бизнес, для которого ...
Основными рисками для бизнеса в России являются: 1. Геополитический риск. В эту категорию можно отнести весь комплекс санкций против России и «политики сдерживания», которую США, ЕС и ряд других стран продолжают реализовывать в отношении России; 2. Социально-политический риск. Предполагает социальные сдвиги, которые могут вызвать обеспокоенность власти; 3. Неблагоприятное стечение обстоятельств на энергетических рынках. Это одна из самых волнующих проблем в настоящее время. За 2015 год цена нефти упала, достигнув исторического минимума 2004 года. Учитывая, что российский бюджет балансируется при определённой цене за баррель, низкая цена ведет к серьезным рискам; 4. Системный риск включает в себя высокий уровень коррупции, неэффективную систему управления, слабое правительство, низкое качество законотворческой деятельности, отсутствие парламентского, гражданского контроля и пр. [4] Понятие «бизнес» не определено в российской правовой деятельности, а определение понятия «предприятие» не раскрывает всех аспектов этой 11
12 экономической системы. При использовании термина «бизнес» в контексте (малый бизнес, бизнес-план и т. д.) законодательство РФ не дает его нормативного определения как объекта гражданских прав и напрямую не относит бизнес ни к объектам сделок, ни к объектам оценки. Тожественным понятием в российской практике и законодательстве является понятие «предпринимательская деятельность», под которой понимается самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг (ст. 2 Гражданского кодекса Российской Федерации) [1].
В этих определениях ни одно из понятий не может служить объектом оценки затрат. Стоимость остается одним из самых противоречивых и противоречивых понятий, природа ее объясняется по-разному. Нестабильность экономического и политического состояния России показывает, что необходимо работать над снижением рисков для бизнеса, то есть над созданием благоприятного делового климата. В условиях сложившейся политической ситуации такие мероприятия, ка импортозамещение, поддержание курса национальной валюты путем смены ориентации с энергетического рынка на другие мировые источники дохода для бюджета могут привести к росту экономики в целом, что снизит риски при оценке бизнеса и благоприятно скажется на конъюнктуре рынка [2].
Неспособность государства отреагировать на внешние шоки также является риском. Было бы хорошо, если бы власть спровоцировала ощущение опасности дальнейшей экономической стагнации и начало структурных реформ: из-за неопределенности экономической политики невозможно планировать будущее. Долгосрочная неопределенность вредит больше, чем низкие цены на нефть и отсутствие доступа к технологиям из-за санкций. 12
13 Внутренние риски не так значительны на фоне нефти и геополитических санкций, но в долгосрочной перспективе внутренняя политика является основным фактором, увеличивающим риски. Низкая конкурентоспособность экономики, большая доля государственного сектора, монополизация, неразвитый финансовый сектор, коррупция и неэффективное управление, слабая защита прав собственности препятствовали и будут препятствовать росту экономики. Благоприятный экономический климат зависит от степени воздействия на уровне хозяйствующих субъектов. Большинству российских компаний, реагирующих на глобальные запросы, необходимо сосредоточить внимание на сокращении затрат и повышении операционной эффективности. Для обеспечения органического роста компаниям необходимо сосредоточиться на освоении новых регионов, развитии инноваций, выводе на рынок новых продуктов и применении современных технологий. Таким образом повысятся как микро-, так и макроэкономические показатели [2].
Оценки стоимости предприятия
... чаще всего пытается определить оценщик. 1.2 Сущность и понятие оценочной деятельности Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет ...
вся система правил, установленных для оценочной деятельности, требует серьезной адаптации. Профессиональная оценка рисков во всем мире играет важную роль в обосновании решений, принимаемых участниками рынка, и является инструментом управления бизнесом. В последнее время стоимость бизнеса и оценка его рисков стали необходимыми составляющими в деятельности компаний, использующих текущие концепции затрат и модели управления. 13
14 Глава 2. Инфляция в оценке стоимости компании Одним из важнейших показателей является инфляция, которая в последнее время стала просто неприменимым атрибутом нашей жизни. Мы узнали об этом недуге всего несколько лет назад, и западная наука уже давно серьезно изучает его: концепцию инфляции. Виды и показатели инфляции. Причины инфляции. Источники инфляции Инфляция это повышение общего (среднего) уровня цен в экономике или на данный вид ресурса, продукции, услуг, труда. Каждый понимает, что инфляция это плохо. Но если посмотреть на это явление с разных сторон, то можно сделать вывод, что это не совсем так. В случае, если инфляция ожидается, т.е ее уровень останется в ожидаемых нами пределах, эта инфляция не принесет нам большого вреда. Например, банки различаются по процентным ставкам, в то время как фирмы договариваются о контрактных ценах на основе ожидаемой инфляции. Но при неожидаемой инфляции могут возникнуть большие проблемы. Инфляция свидетельствует о том, что экономика растет. Бывают ситуации, когда низкая инфляция (порою даже дефляция) может нанести такой же вред, что и высокая инфляция. Недостаточная инфляция может быть признаком ослабления экономики. Из всего вышесказанного следует, что очень сложно определить, какая инфляция приносит больше пользы или вреда. В каждом конкретном случае все зависит от вашей личной ситуации и общего состояния экономики. В зависимости от критериев выделяют разные виды инфляции, представленные в таблице 2.1. [10]: 14
15 Таблица 2.1. Виды инфляции в зависимости от критериев Критерии По темпам роста цен По степени соответствия прогнозам По внешним проявлениям По соответствию темпов роста цен на различные товары Виды инфляции Нормальная (ползучая) — до 5% в год; Умеренная — до 10% в год; Галопирующая — от 10 до 100 % в год; Высокая (измеряется % в месяц, может быть % в год и более, для ее подсчета используется формула сложного процента); Гиперинфляция % в месяц или более 1000% в год Прогнозируемая (ожидаемая) Непрогнозируемая Открытая (цены растут) Подавленная (цены фиксированы, но дефицит товаров) Сбалансированная Несбалансированная Главным показателем инфляции выступает темп (или уровень) инфляции, который рассчитывается как процентное отношение разницы уровней цен текущего и предыдущего года к уровню цен предыдущего года [12]: = Р 100%, где Pt — общий уровень цен текущего года, а P t-1 — общий уровень цен предыдущего года. Таким образом, показатель темпа инфляции характеризует не темп роста общего уровня цен, а темп прироста общего уровня цен. Причины инфляции кроются в общем макроэкономическом балансе между совокупным спросом и совокупным предложением, во всей системе дисбалансов в экономике данной страны. Непосредственными причинами инфляции являются [7]: 1. К внутренним причинам: а) дефицит государственного бюджета, связанный с увеличением государственных расходов; 15
Организация процесса бизнес-планирования на предприятии
... различных идей и проектов. Объектом курсовой работы является организация бизнес-планирования на предприятии. Целью курсовой работы является изучение применения данного инструмента для планирования финансово-хозяйственной деятельности в качестве бизнес-плана на предприятии. В соответствии с данной целью ...
16 б) диспропорции на микро- и макроуровне, являющиеся проявлением циклического развития экономики; в) монополия государства на внешнюю торговлю; г) высокие налоги, процентные ставки за кредит и др. 2. К внешним причинам относятся: а) структурные мировые кризисы (сырьевой, энергетический, продовольственный, экологический).
Они сопровождаются многократным ростом цен на сырье, нефть и т.д. Их импорт становится поводом для резкого повышения цен монополиями; б) обмен банками национальной валюты на иностранную. Он вызывает потребность в дополнительной эмиссии бумажных денег, что пополняет каналы денежного обращения и ведет к инфляции; в) сокращение поступлений от внешней торговли; г) отрицательное сальдо внешнеторгового и платежного баланса и др. В зависимости от причин возникновения рассматривают два основных источника возникновения инфляции: спрос и предложение [15].
1. Инфляция спроса вызвана избыточным совокупным спросом, который по некоторым причинам не успевает за производством. Чрезмерный спрос приводит к повышению цен, создает возможности для увеличения прибыли бизнеса. Бизнесы расширяют производство, привлекают дополнительную работу и экономические ресурсы. Растут денежные доходы владельцев ресурсов, что способствует дальнейшему росту спроса и росту цен. [15] 2. Инфляция предложения (издержек) 16
17 Под инфляцией предложения мы понимаем рост цен, вызванный увеличением издержек производства в условиях недоиспользования производственных ресурсов. Высокие налоги, высокие процентные ставки на капитал и рост цен на мировых рынках могут стать факторами инфляции предложения. В последнем случае дорожает импортное сырье, а соответственно, и отечественная продукция [15].
Инфляция предложения — это результат изменений удельных затрат и изменений рыночного предложения продукта. В этом случае отсутствует избыточный спрос. Издержки на единицу продукции растут по причине подорожания сырья, полуфабрикатов, роста заработной платы, но при этом рост уровня цен на готовую продукцию отстает от роста издержек [15] Принципы оценки во взаимосвязи с инфляцией Оценку объектов собственности осуществляют с помощью трех подходов; доходного, сравнительного и затратного. Каждый из подходов основан на определенных принципах, в том числе устанавливающих необходимость учета инфляции, что обосновывает эту необходимость при определении рыночной стоимости объектов оценки. Три подход связаны между собой, каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке, Базовой информацией для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на экономические ресурсы, вовлекаемые в хозяйственный процесс; для доходного подхода ставки дисконтирования и коэффициенты капитализации, также рассчитываемые по данным рынка; для рыночного подхода необходима информация о ценах недавних сделок с объектамианалогами. Подходы и принципы, применяемые в оценке можно просмотреть в таблице 2.2.: 17
Бизнес план инновационного проекта
... позициями компании и ее инновационным потенциалом, способностью к инновациям. ... бизнеса отражаются на росте прибыли фирмы. Для потребителя продукта главными критериями являются качество продукта, цена и стоимость ... бывать соотношение 1:10:100:..., где одна денежная единица -"экономия" (в кавычках!) ... анализируя инвестиции в различные проекты, следует помнить, что экономический ... работы предприятия.
18 Таблица 2.2. Принципы и подходы, применяемые в оценке Подход к оценке Доходный подход Затратный доход Рыночный доход Сущность подхода Сущность доходного подхода состоит в оценке текущей (сегодняшней) стоимости будущих выгод, которые как ожидается, принесут эксплуатация и возможная продажа в дальнейшем объектов собственности Основан на предположении, что затраты, необходимые для создания оцениваемого объекта в его существующем состоянии воспроизведения его потребительских свойств являются приемлемым ориентиром для определения рыночной стоимости объекта оценки Базируется на информации о недавних сделках с аналогичными объектами на рынке и в сравнении объектов оценки с аналогами Основные принципы Принцип ожидания; принцип замещения Принцип замещения; принцип спроса и предложения; принцип вклада Принцип спроса и предложения; принцип замещения; принцип вклада Необходимость использования различных подходов и отсутствие унифицированного метода для оценки любой компании по выражению Т.Г. Касьяненко объясняется тем, что «ожидания собственников относительно размера будущих выгод, рисков, связанных с деятельностью компании, структуры и состава активов, уникальны для каждой компании. Поэтому для стоимостной оценки бизнеса применяются различные концепции и разработанные на их основе подходы и методы [10, с.305]. В целом можно утверждать, что влияние инфляции должно быть подчеркнуто, во-первых, в любой прогнозной оценке возможного развития бизнеса и, во-вторых, при использовании ретроспективной информации в оценке. Таким образом, можно сказать, что способ учета инфляции в первую очередь зависит от типа информации, используемой в подходах и методах, используемых для ретроспективной оценки или прогноза. 18
19 Вышеизложенное позволяет обосновать направления влияния факторов инфляции в конкретных случаях. Сравнительную характеристику доходов к оценке стоимости бизнеса можно изучить в таблице 2.3.: Таблица 2.3. Сравнительная характеристика доходов к оценке стоимости бизнеса: Критерии сравнения Доходный подход Затратный подход Рыночный подход Ориентация во времени Используемая информация Применяемые методы Будущее Настоящее Ретроспектива Прогнозная (плановая) информации, в том числе рассчитанная на основе ретроспективных данных Метод ДДП Метод капитализации Ретроспективная информация (недавнее прошлое) Метод чистых активов Метод ликвидационной СТОИМОСТИ Метод избыточной прибыли Ретроспективная информация (недавнее прошлое и данные за последние 3-5 лет) Метод рынка капитала Метод сделок Метод отраслевых коэффициентов Под «ретроспективными» и «прогнозными» периодами понимают: ретроспективный период деятельности объекта до момента проведения его оценки, подтвержденный бухгалтерской документацией или документами управленческою учета, объективно отражающими деятельность объекта оценки. Как правило, ретроспективный период равен 3-5 годам деятельности объекта до момента его оценки; прогнозный период планирования деятельности объекта оценки, смоделированный на основе ретроспективных данных или инвестиционных 19
Оценка персонала. Методы оценки персонала
... системы оплаты труда Либерализация цен Акционирование организаций Инфляция Банкротство Безработица и др. Рис.1- Факторы ,влияющие на оценку персонала [3,с.57-62]. Оценка персонала - это специфическая система, имеющая довольно сложную структуру, ...
20 планов собственника (пользователя) объекта, разрабатываемых в процессе оценки. При этом будущие результаты объекта оценки учитываются на прогнозный период, который составляет в среднем 3-5 лет с момента его оценки. Прежде всего следует подчеркнуть, что вложение в бизнес это инвестиция, которая, по выражению Джеймса Р. Хитчера «может быть также оценена, как и многие другие инвестиции» [4, с.44]. Инвестиции представляют собой текущий отказ от имеющихся денежных средств на какое-то время в расчете на получение будущих платежей, которые с выгодой компенсируют инвестору: время, на которое были уступлены деньги; ожидаемый темп инфляции; неопределённость будущих выплат Учет инфляции при применении доходного подхода Основным подходом в практике оценочной деятельности, при использовании которого осуществляется качественный и количественный учет инфляции, является доходный подход [6, с.44]. В контексте доходного подхода наиболее часто используется метод дисконтирования денежных потоков. На данное обстоятельство указывает В.Е. Есипов: «В мировой практике метод дисконтирования денежных потоков применяется чаще других. Он определяет рыночную цену фирмы более точно, чем другие, и, следовательно, более привлекателен для инвестора. С его помощью оценщик называет приблизительную сумму, которую инвестор готов заплатить с учетом требуемого процента дохода на инвестиции в этот бизнес» [5, с.78]. Как указывает Ю.И. Черный и др. применение метода дисконтированных денежных потоков наиболее обосновано для оценки бизнеса, имеющих определенную историю и находящихся на стадии стабильного экономического 20
21 развития и в меньшей степени применим к предприятиям, терпящим систематические убытки [14, с.134]. Соответственно, влиянию и обязательному учету инфляции подвержены объекты, приносящие доход в ретроспективные и прогнозные периоды, при оценке которых он используется, а именно [17]: недвижимость, сдаваемая в аренду; бизнес, осуществляемый в виде производства товаров и услуг; акции и другие ценные бумаги; машины и механизмы как составная часть производственной системы, приносящей доход; интеллектуальная собственность, как предмет отчислений части дохода от бизнеса собственнику. Чтобы проанализировать влияние инфляции на прогнозы движения денежных средств, недостаточно увеличить статьи на текущий год. Эго связано с тем, что темп инфляции по различным видам ресурсов неодинаков (неоднородность инфляции по видам продукции и ресурсов).
Так, например, инфляция по-разному влияет на изменение запасов и долгов: увеличение запасов и долгов становится прибыльным, а увеличение запасов готовой продукции и кредитов становится невыгодным. Примером положительного воздействия инфляции может быть увеличение остаточной стоимости активов по мере роста цен [17].
Однако выигрыши для инвестора от повышения цен чаще имеют запаздывающий характер, и поэтому отрицательное воздействие инфляции является неизбежным. Инфляция несет с собой изменения фактических условий предоставления займов и кредитов причем часто бывает невозможно предсказать, в чью пользу 21
22 изменяются условия кредитования, что влияет на инвестиционные проекты, финансируемые за счет заемных источников. Другим примером негативного влияния инфляции на параметры инвестиционного проекта является несоответствие амортизационных отчислений повышающемуся уровню цен, и, как следствие этого, завышения налогооблагаемой базы. Амортизационные отчисления производятся на основе цены приобретения с учетом периодически производящихся переоценок, неадекватно отражающих темп инфляции [17].
В странах с развитой рыночной экономикой защитой от подобного налогового пресса являются: законодательно разрешенная корректировка суммы начисленного износа и остаточной стоимости постоянных активов, создание специальных резервов на переоценку основных фондов, инвестиционный налоговый кредит. Так ускоренная амортизация, представляя собой налоговое прикрытие, способствует уменьшению налоговой базы и поощряет формирование капитала. При отсутствии подобных механизмов налоговая тем более давит на инвесторов, чем больше темпы инфляции: амортизационные отчисления представляют собой фиксированные суммы, причем их удельный вес в себестоимости продукции падает, а накопление не дают возможности произвести адекватную замену оборудования. В результате, увеличение сумм выигрыша от налогового прикрытия отстает от динамики инфляции [17].
Недооценка стоимости бизнеса той или иной конкретной компании может возникнуть, когда денежные потоки оцениваются в реальном выражении, а ставка дисконтирования в номинальном. Это значит, что нельзя проводить расчеты, скажем, денежных потоков в номинальном выражении значит, с учетом воздействия инфляции), а соответствующую им ставку дисконтирования определять в реальном времени (следовательно, без учета 22
23 инфляции) и то и другое оценщику следует определять в одном и том же формате [17].
Если выручка оцениваемой компании определена без учета воздействия инфляции, т.е. инфляционная составляющая удалена, то ей должна соответствовать такая ставка дисконтирования, которая определена с исключением этого же воздействия. По мнению А. Дамодарана, в отношении, определения безрисковой ставки лучше всего подходит «стандартный подход». Он состоит в вычете ожидаемых темпов инфляции из номинальной процентной ставки. Это необходимо для получения реальной безрисковой ставки [16].
В случае возможных искажений стоимости бизнеса, определенного методом дисконтирования денежных потоков, рекомендуют использовать сравнительный метод, корректно решив проблему выбора мультипликатора. Мультипликатор «цена/прибыль» подходит для предприятий по производству потребительских товаров, а мультипликатор «цена/объем продаж» для организаций розничной торговли. [5] 23
24 ЗАКЛЮЧЕНИЕ Причин, по которым практика оценочная деятельность стала чрезвычайно востребованной в России, множество: в первую очередь это связано с формированием многообразных форм собственности в связи с переходом к рыночной системе. Стоимость является не историческим фактом, а оценкой ценности конкретных товаров и услуг в конкретный момент времени в соответствии с выбранным определением понятия стоимости. Учитывая, что рыночная стоимость стала все чаще формироваться в результате оценочных процедур, на взгляд автора, можно считать скорое обоснованной, чем объективной. Схемы получения оценок стоимости бизнеса будут неодинаковыми — с учетом влияния инфляции и без такого учета. При условии высокой и устойчивой инфляции оценка должна выполняться в реальном выражении. Учет фактора инфляции может оказать как положительное, так и отрицательное воздействие на фактическую эффективность бизнеса. В целях последовательного выполнения оценки ставки дисконтирования, используемые в этом случае, должны быть реальными ставками. Необходимо подчеркнуть, что при оценке бизнеса методом дисконтированных денежных потоков возможно, как завышение стоимости бизнеса, так него занижение — все зависит от реальности оценки Элементов денежных потоков и обоснования ставки дисконтирования. Как следствие, метод дисконтированных денежных потоков необходимо использовать с оглядкой на результаты оценки другими способами, постольку именно он дает наибольший простор для увеличения стоимости бизнеса. Как известно, рост производства может быть как реальным (связанных с ростом физических объемов реализации), так и инфляционным (вследствие повышения цен).
24
25 Инфляция искажает стоимость капитала бизнеса и его составных частей; занижает стоимость материальных внеоборотных активов, производственных запасов относительно их стоимости. С целью преодоления влияния инфляции стоимость первых необходимо переоценивать. Это также касается товарных запасов, стоимость которых можно корректировать (переоценивать) в текущие цены ежемесячно. Покупные цены сырья, материалов, топлива и других товарно-материальных запасов требуют корректировки к моменту их отпуска в производство или при реализации готовой продукции. Базовым понятием в доходном подходе являются чистые денежные поступления или чистые денежные потоки, определяемые как разность между притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени. Приведение будущих денежных поступлений к текущей стоимости проводится с использованием ставки дисконта. Вследствие неопределенности или риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку дохода, то есть должна обеспечить премию за риск инвестирования в оцениваемую фирму. Иными словами, дисконтная ставка должна отражать требуемую инвесторам ставку прибыли с учетом предполагаемого риска. Оценщику важно дать количественную оценку выявленным рискам. В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном или стоимостном измерении. В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предпринимателя, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль) от предпринимательства. 25
26 При оценке бизнеса необходимо выяснить виды и причины случайных потерь, которые могут возникнуть с большей вероятностью, кроме того следует выделить потери, которые способны привести к критическому и катастрофическому риску. С этой целью оценщик на стадии сбора информации изучает, анализирует предшествующий опыт данного и аналогичного бизнеса, изучает статистику потерь. 26
27 СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ Нормативные законодательные акты 1. «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)» от N 51-ФЗ (ред. от ) Литература 2. Аналитическая записка «О ситуации в оценочной деятельности в Российской Федерации Мнение Общероссийской общественной организации «Российское общество оценщиков (РОО)». 17 дек г. / сост. Е. И. Нейман, И. Л. Артеменков. 3. Грабовой П. Г. Риски в современном бизнесе: методология и практика / [П. Г. Грабовый и др.] ; Нац. исслед. ун-т, Московский гос. строительный ун-т. — 2-е изд., перераб. и доп. — Москва : Просветитель, с. 4. Джеймс Р. Хитчер. Три подхода к оценке стоимости бизнеса/ под научн. ред. В.М. Рутгайзера. М.; Маросейка, 2012, 362 с. 5. Есипов, В.Е.,. Оценка бизнеса: практическое руководство / В.Е. Есипов, Г.А. Маховникова, С.К. Мирзжанов. М.: Эксмо, 2010, 352 с. 6. Карев, В.П., Карев Д.В. Учет инфляции при проведении оценки. // Вопросы оценки Картаев, Ф. С. Таргетирование инфляции и экономический рост / Ф. С. Картаев // Вестник Московско- го университета. Сер. 6, Экономика Касьяненко, Т.Г. Концептуальные основы бизнеса: Отражение собственностей становление профессиональной оценки в России. Спб.: Издво СПбГУЭФ, Касьяненко, Т. Г. Оценка стоимости бизнеса + CD : учебник для бакалавров / Т. Г. Касьяненко, Г. А. Маховикова. М. : Издательство Юрайт, с. 10. Кунцман, М.В.. Экономическая теория: курс лекций / М.В. Кунцман. — М.: МАДИ, с Погосян Р.Р. Стратегия антикризисного управления как основа устойчивого развития предприятия // Современные технологии управления Сенокосова Л.Г. проф. ПГУ им. Т.Г. Шевченко. Макроэкономика: Учебное пособие Тирасполь: Изд-во Приднестр. ун-та,
28 13. Становская Т. Пять ключевых рисков для России / Т. Становская // Институт современной России: [сайт] Черный Ю.И. Рейнгольц Е.А. Стоимость бизнеса и стратегии развития компании: основные принципы построения интегрированной системы / Черный Ю.И., Рейнгольц Е.А. М.: Международная академия оценки и консалтинга. РИО МАОК, с. 15. Шарикова Р. К. Инфляция, антиинфляционная политика и налоги: теория и практика // Финансы и кредит (626).
Электронные ресурсы 16. Рутгайзер В.М.. Оценка стоимости бизнеса с учетом инфляции. Два формата измерений / [Электронный ресурс] // Режим доступа: Никитская Е.Ф.. Инвестирование в бизнес: проблемы оценки в условиях инфляции / [Электронный ресурс] // Режим доступа: 28
