Методы оценки инновационной деятельности. Оценка эффективности инновационных проектов

метки: Проект, Оценка, Инновационный, Метод, Доход, Дисконтирование, Средство, Опцион

Проблема оценки эффективности всегда была и будет в центре внимания ученых — новаторов и лидеров — профессионалов различного уровня и ранга. В последние десятилетия по данной теме опубликовано большое количество научных статей, разработаны самые разные варианты инвестиционных принципов и методов управления инновационными проектами.

Для научных организаций и инвесторов, функционирующих в условиях рыночных отношений на основе самофинансирования и самоокупаемости и осуществляющих, т.е. вложение собственных или заемных денежных средств в реализации инновационных проектов и создание тем самым долгосрочной материальной основы как своего развития, так и развития общества, очень важным является вопрос о перспективной выгодности – конечной научно-технической, социальной, экологической и экономической. В связи с этим научным организациям следует с учетом той или иной степени неопределенности спрогнозировать, какой эффективности можно достичь. Для этого руководителям необходимо знать инструменты и методы отбора для оценки экономической эффективности инновационных проектов.

Целью этого является рассмотрение принципов и методов оценки эффективности инновационных проектов.

Предмет исследования – оценка эффективности инновационных проектов.

Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

1. Изучение основных принципов оценки инновационных проектов;

2. Рассмотрение , социальной, экономической эффективности инновационных проектов;

3. Изучение методов оценки инновационных проектов: простых методов оценки экономической эффективности (срок окупаемости и годовая норма прибыли) и концепций дисконтирования (чистый дисконтированный доход, индекс доходности, доходности и дисконтированный срок окупаемости инвестиций).

Работа состоит из введения, трех глав, заключения и библиографии.

1. Основные принципы оценки инновационных проектов

Оценка инновационного проекта — самая важная процедура на начальном этапе проекта, но это также и непрерывный процесс, который подразумевает возможность прерывания проекта в любое время из-за появления дополнительной информации.

Основные группы критериев, которые должны быть приняты во внимание при оценке и отборе проектов, относятся к следующим областям:

1) Цели организации, ее стратегия, политика и ценности;

2) Маркетинг;

4) Финансы;

5) Производство.

К критериям, связанным со стратегией и политикой организации, относят следующие:

Оценка эффективности инноваций

... понятие "эффективность науки" распространяется на комплекс проблем оценки научной деятельности в различных ее аспектах: экономическую эффективность, научно- технический уровень, социальную эффективность и ... тем хозяйствующим субъектом, в распоряжении которого находятся капитальные ресурсы, инвестирование которых может принести их собственнику некоторую выгоду. Реализации любого инновационного проекта ...

• Отношение к риску;
• Отношение к нововведениям;
• Временной аспект.

Выбирать проекты с высокой степенью риска, особенно если они требуют больших инвестиций, нежелательно в организациях, руководство которых имеет высокий уровень неприятия риска. Риск, присущий всему инновационному портфелю, должен быть главной задачей инновационной стратегии и отражать позицию компании. Наступательная стратегия связана с большим риском, чем оборонительная, но также обещает большую потенциальную прибыль. Процесс инновационного планирования должен приводить к количественной оценке предполагаемого риска, но было бы ошибкой предполагать, что он может предсказать любую возможность.

Отношение высшего руководства к инновациям тесно связано с его отношением к риску. Инноваторы, как правило, — те, кто охотно идет на риск.

Временной аспект касается краткосрочных и долгосрочных оценок. Бизнес-цели обычно ориентированы на долгосрочную перспективу, но иногда они должны быть подчинены краткосрочным интересам.

К маркетинговым критериям относят:

• Выявление потребностей;
• Потенциальный объем продаж;
• Временной аспект;
• Воздействие на существующие продукты;
• Ценообразование;
• Канала распределения;
• Стартовые затраты.

Рыночные потребности, как и другие , переменчивы. Следовательно, наличие сильного рыночного спроса при выборе проекта не означает, что рыночная перспектива гарантирована. Более того, инновации могут найти свой рынок там, где раньше этого не предполагалось.

Объем продаж, который может быть обеспечен выпуском нового продукта, следует оценивать с точки зрения перспектив роста, а также прогнозирования тенденций в потреблении аналогичных продуктов и изменений в потенциале потребления.

Сроки: в идеале новые продукты должны выходить на рынок в срок и в количестве, диктуемом потребностями маркетинга. По мере развития разработки можно делать все более точные оценки возможной даты выхода нового продукта на рынок.

Новые товары могут дополнить существующий ассортимент или полностью заменить его. Новые продукты расширяют ассортимент, увеличивают продажи и прибыль, а также служат условием роста компании. При этом нельзя забывать и о задачах развития существующего ассортимента, тем более что существующий продукт пользуется доверием на рынке. Производство же нового продукта связано с неопределенностью. Однако следует учитывать, что жизненный цикл существующих продуктов рано или поздно закончится и их все равно нужно будет заменить.

Объем продаж выступает в виде функции от цены предложения. Прибыль от продажи продукта — это разница между ценой и производственными затратами. Если фирма способна управлять затратами, уровень цен должен учитывать уровень цен на конкурирующие продукты. Нижний предел цены — это стоимость производимого продукта, верхний предел — это потребительская цена, что делает товар привлекательным для потребителя по сравнению с имеющимся на рынке. Верхняя граница цены определяется показателями технического качества продукта (его производительностью, качеством, надежностью и т.д.).

выбирая цену вблизи нижнего предела, фирма увеличивает привлекательность товара, а в случае цены, приближающейся к верхнему пределу, фирма увеличивает свою прибыль, но уменьшает экономическую привлекательность товара для потребителя.

НАУЧНЫЙ ТЕКСТ КАК ПРОДУКТ НАУЧНО-ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

... точки зрения проявления у вас чувства юмора, нетривиального изложения информации, литературных талантов. Чтобы аудитория не уставала вас слушать ( ... гораз­до проще. Контроль - это не научная работа, даже в самом отдаленном и приблизительном смысле. это просто отчет студента о том, ... как впрочем, и в других студенческих работах (курсовых и дипломах), можно делать двумя способами - внизу страницы или в ...

Каналы сбыта — фактор, который нельзя игнорировать при оценке проекта. Если возникнет потребность в новых каналах сбыта, затраты могут значительно возрасти. Также следует оценить стартовые затраты по выводу товара на рынок. В первую очередь это затраты на начальное продвижение товара на рынок.

3. Научно-технические критерии. Уже с учетом критерия оценки ценообразования проекта четко обозначена преемственность технико-экономических аспектов проекта. Технический успех любого проекта — это достижение показателей технического проектирования в отведенные сроки и в требуемые сроки. Если вы сомневаетесь в каком-то конкретном аспекте проекта, решение заключается в разработке параллельных подходов. Обычно на этапе подачи проектных предложений на экспертизу вероятность получения хотя бы одного приемлемого решения достаточно высока.

4. Финансы. Оценка стоимости разработки и времени, необходимого для ее завершения, очень важны. Важно не только наличие общего ресурса (финансирования), но и потребность в частных ресурсах, и их наличие (специалисты высшей квалификации, площади, производственные рабочие, оборудования, информационное обеспечение и т.д.).

недостаток того или иного ресурса может стать решающим фактором в процессе выбора проекта. SWOT-анализ, проведенный компанией, даст ей информацию об основных преимуществах, которые сделают ее конкурентоспособной. Степень, в которой проект повлияет на будущие разработки, также должна использоваться в качестве критерия принятия решения, например, станет ли проект основой для будущих разработок. Это будет стимулировать возможные будущие синергетические эффекты.

5. Производственные критерии. К числу основных , обеспечивающих успех проекта, относят следующие:

• Технология, соответствующая типу производства;
• Настоящий и будущий баланс производства;
• Рыночная обеспеченность и комплектующими изделиями;
• Доступность всех видов частных ресурсов;
• Гибкость производства, его способность «воспринять» новые изделия и выпускать их с издержками, обеспечивающими конкурентоспособную цену;
• Степень использования существующих технологии и оборудования.

2. Научно-техническая эффективность

эффект очень сложно оценить, поскольку в этой области существует ряд эффектов разного качества. Чтобы выявить их сущность, а также их взаимосвязь, следует проанализировать каждый из них. Интенсивное развитие научного труда во многом определяется тем, насколько своевременно в соответствии с требованиями НТР определяются направленность исследований и разработок, а также тем, какой прирост научной информации достигается в результате проведения ФИ и ПИ. Известно, что эффект, полученный вследствие создания научной продукции в процессе научного труда (ПСНТ) представляет прирост информации. Это становится научно-техническим эффектом, если он является результатом работы PNT и выражается в увеличении научно-технической информации. Наконец, развитие производства на основе научно-технической информации приводит к увеличению технической информации, что является техническим эффектом.

Экономическое обоснование эффективности инвестиционного проекта ...

... экономической эффективности, инвестирования, инвестиционного проекта. Изучить правовые основы инвестиционной деятельности в РФ. Изучение методологии экономической обоснованности эффективности инвестиционного проекта. Рассчитайте показатели эффективности и риска инвестиционного проекта. Выполнить анализ рисков проекта. В курсовой работе использовались следующие методы: дедукция, ...

Наука как система накопленных знаний развивается преимущественно по «вертикали» — совершенствуя отрасли знаний и научных дисциплин и передавая накопленную информацию из поколения в поколение. Одновременно происходит и «горизонтальный» обмен научной информацией, осуществляющейся через различные каналы: книги, патенты, отчеты, прямую переписку, конференции и т.д. При этом «вертикальный» и «горизонтальный» характер развития науки как системы накопленных знаний тесно связаны. Дифференциация и интеграция наук порождают появление новых отраслей знаний, специальностей, новой информации. Например, за 40 лет объем публикаций увеличился в 8-10 раз, за ​​этот же период за счет полученных научно-технических результатов научно-технический эффект увеличился в 2-3 раза. Во всех видах научно-технической информации научные и научно-технические эффекты фактически выступают как потенциальный кумулятивный эффект. Возможность использовать увеличение объема информации, содержащейся в публикациях, эквивалентна эффекту будущего использования ценности использования. Подобный эффект выражается в научных и научно-технических достижениях в результате увеличения объема информации от использования динамической части науки — научной работы. Это дает основание использовать для оценки результативности научных исследований библиометрические показатели: число публикаций, ссылок, количество получаемых патентов, что объясняется простотой сбора данных, возможностью их использования для сравнения отдельных научных коллективов, определения научной политики. В США, например, создана библиометрическая база данных, содержащая информацию о публикациях в ведущих мировых научных журналах, и регулярно рассчитывается индекс цитирования. Очевидно, что эти показатели не могут полностью отражать ни результаты исследований, ни уровень качества и новизны статей. Многие научные публикации могут иметь междисциплинарный характер, что затрудняет расчет соответствующих показателей. Кроме того, использование библиометрических показателей для оценки эффективности исследований и разработок приводит к искусственному увеличению количества публикаций. Однако эти показатели, несмотря на обнаруженные недостатки, на практике используются для оценки эффективности научной деятельности. При этом исследователи отмечают между количеством публикаций, уровнем финансирования исследований и научным статусом ученых. Наряду с библиометрическими данными для анализа эффективности научных исследований широко используются и другие количественные показатели : число приглашенных докладчиков на международной конференции, миграция ученых, получение грантов на научные исследования из зарубежных источников, членство в зарубежных академиях и т.п. разумеется, публикация – это тоже результат научного труда. Но измерить этот эффект сложно, поскольку они полагаются на увеличение объема информации, ведущее к различным последствиям.

В этом разделе представлен обзор основных методов оценки эффективности инновационных проектов, характерных для оценки . Однако в силу общих подходов мы можем применить эти методы к инновационным проектам. Это бухгалтерские или статические методы, дисконтированные методы оценки эффективности инновационных проектов и методы реальных опционов.

Учетные (статические) методы оценки эффективности (ROI, PP, ARR).

Особенности и оценка инновационных проектов

... цели курсового проекта в ходе его выполнения необходимо решить ряд задач: дать понятие инновации и инновационного проекта, представить виды инноваций и их классификацию; провести оценку эффективности инновационного проекта; показать роль венчурных инвестиций в ...

Методы бухгалтерской оценки являются одними из старейших и наиболее широко используемых методов оценки инвестиций еще до того, как концепция дисконтирования получила широкое распространение в качестве метода получения наиболее точной оценки. Так, методами оценки эффективности проекта, основанными на учетных оценках (без дисконтирования), являются период окупаемости (payback period, РР), коэффициент эффективности инвестиций (average rate of return, ARR) и показатель окупаемости инвестиций (Return on Investment, ROI).

Показатель окупаемости инвестиций (ROI).

На практике для оценки привлекательности инновационного проекта используют показатель окупаемости инвестиций (ROI — Return on Investment), с помощью которого можно сравнить экономичность различных проектов. Данный показатель можно рассчитать путем деления чистой прибыли (Р) за период времени (обычно за год) на общий объем инвестиционных затрат:

где P — , IC — общий объем инвестиционных затрат.

Однако норма возврата инвестиций имеет ряд существенных недостатков. Точнее, он не берет в расчет стоимость денег во времени и не предполагает дисконтирования, следовательно, не учитывает распределения доходов по годам, таким образом, он будет использоваться только для проектов в . Кроме того, невозможно проанализировать вероятное расхождение проектов в разные периоды.

Простой срок окупаемости инвестиций (РР).

Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) является период от начала реализации до окупаемости вложений. Суть метода состоит в том, чтобы рассчитать период, когда денежные поступления сравниваются с суммой первоначальных вложений.

где РР — срок окупаемости инвестиций (лет), Ко — первоначальные инвестиции, CF — чистых денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Проекты, у которых срок окупаемости меньше, чем заявленный инвесторами, принимаются; с окупаемости — отвергаются; при сравнении проектов необходимо принимать проект с наименьшим сроком окупаемости.

Показатели простой рентабельности инвестиций (ARR).

Показатель рентабельности инвестиций (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости инвестиций. Расчет простой нормы рентабельности показывает эффективность инвестиций в процентном отношении денежных поступлений к общему объему первоначальных капиталовложений

где ARR -норма рентабельности инвестиций; CF — среднегодовые денежные поступления; Ко — стоимость первоначальных инвестиций.

Таковы учетные методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Их общий недостаток в том, что они не учитывают ряд факторов, таких как инфляция, распределение денежных потоков во времени и риски. Кроме того, эти методы основаны на прибыли, которая условна и зависит от выбранной политики компании. Поэтому не всегда эти методы применимы для оценки эффективности инновационных проектов. Однако они важны для отбраковки заведомо неэффективных проектов. Отличаются простотой в расчетах. Как указывается в некоторых источниках, методы бухгалтерского учета используются для оценки проектов небольших компаний, которые не реализуют крупные и долгосрочные инновационные проекты.

Динамические (дисконтированные) методы оценки эффективности (NPV, NTV, PI, IRR, DPP).

Динамические методы оценки эффективности инновационных проектов основаны на модели дисконтированного денежного потока DCF (Discounted Cash Flows).

Понятие оценки эффективности инновационных проектов. Оценка эффективности ...

... Принципы оценки эффективности инновационных проектов должны основываться на принципах оценки инвестиционных проектов с учетом специфики этапов и результатов инновационного процесса. К числу важнейших принципов можно отнести: 1. Рассмотрение и анализ инновационного проекта на ...

Дисконтирование представляет собой приведение стоимости денежного потока (CF, cash flow) проекта в разное время на конкретный период времени. Это можно сделать с помощью ставки дисконтирования (RD), которая зависит от риска, связанного с будущим денежным потоком. Смысл DCF состоит в том, что деньги теряют свою покупательную способность, т.е. деньги в будущем периоде дешевле, чем настоящем периоде.

Оценка с помощью дисконтированных методов оценки более точна, так как учитываются инфляции, изменения процентной ставки , нормы доходности и т.д. К этим показателям относят метод индекса рентабельности (profitability index, PI), чистую приведенную стоимость, иначе называемую «чистый дисконтированный доход» (net present value, NPV), внутреннюю норму (ставку) доходности (internal rate of return, IRR), дисконтированный срок окупаемости (DPP).

Чистый дисконтированный доход (NPV)

NPV представляет собой сумму денежных потоков, связанных с инновационным проектом, приведенная по фактору времени к моменту оценки и рассчитывается по формуле:

• где — денежный поток, приведенный к j — му моменту (интервалу) времени;
• n — срок жизни проекта.

В качестве ставки дисконтирования RD используется требуемый уровень доходности, определяемый с учетом риска.

Для оценки чистого денежного потока (cash flow) используется следующая формула:

• где S — выручка от реализации продукции: произведение ожидаемого натурального объема реализации на цену;
• С — текущие затраты;
• Т — ставка, по которой будет облагаться налогом прибыль инновационного проекта;
• DP — амортизация представляет собой произведение стоимости , оборудования и т.п. на соответствующую норму амортизации;
• SV — стоимость продажи и ликвидации активов, которые определяются экспертным методом;
• Capex — капитальные издержки: произведение количества вводимого оборудования на его цену, строительства и т.п.;
• WS — изменения в рабочем капитале: разница между текущими активами и пассивами. Активы — это запасы и , пассивы — кредиторская задолженность.

Если NPV > 0, то это значит что:

• ь выраженный в «сегодняшней оценке» эффект от проекта составляет положительную величину;
• ь общая рыночная цена (капитализация) простых акций компаний, осуществляющей проект, должна повыситься при принятии на величину, которая равна NPV;

• ь проект имеет доходность более высокую, чем ставка дисконта r, требуемая на рынке капиталов от инвестиций с таким уровнем риска.

Если NPV<0 , то это значит, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV = 0 проект только окупает затраты, но не приносит дохода. В этом случае увеличатся объемы производства и, как следствие, увеличатся масштабы компании, что является неплохим трендом.

Общее правило NPV:

Для простоты расчета и удобства использования NPV были разработаны специальные финансовые таблицы.

Следует отметить, что в случае принятия инновационного проекта показатель NPV отражает прогноз развития экономического потенциала компании. А еще он обладает свойством аддитивности, что позволяет суммировать NPV различных проектов.

Дипломный проект «Оценка эффективности деятельности организации ...

... решений. диплом оценка эффективности проекта Резервы повышения эффективности деятельности предприятия Рентабельность ... эффективность производства зависит от эффективности производственной деятельности первичных ячеек производства (предприятий, объединений, акционерных обществ, совместных предприятий) мероприятия по восстановлению платежеспособности и поддержке эффективной хозяйственной деятельности ...

Чистый график отражает общие характеристики рентабельности инвестиций. На оси абсцисс откладываются различные ставки дисконтирования; на оси ординат — чистая текущая стоимость инвестиций (рис 2).

Рисунок 2. — График чистой текущей стоимости

С помощью NPV мы можем не только оценить эффективность проекта, но и определить ряд других показателей, а также являться основой для других методов оценки эффективности. Для использования NPV необходимо соблюсти ряд условий:

• 1. денежные потоки инновационного проекта должны быть оценены для всего периода и соотнесены во временные интервалы;
• 2. необходимы денежные потоки, связанные только с реализацией данного проекта;
• 3. используемый при расчете NPV принцип дисконтирования, подразумевает возможность неограниченного привлечения и вложения финансовых средств по ставке дисконта;
• 4. при сравнении эффективности нескольких проектов используется одинаковая для всех проектов ставка дисконтирования и единый период времени.

Хотя критерий NPV является наиболее точным показателем для оценки эффективности инновационных проектов, теоретически обусловленный, он все же имеет некоторые недостатки. Во-первых, это неприменимо при сравнении проектов с высокими начальными затратами и более низкими по той же цене. Во-вторых, при выборе между проектом с более высокой реальной стоимостью и длительным сроком окупаемости и проектом с более низкой реальной стоимостью и коротким периодом окупаемости. Это означает, что метод NPV не определяет прибыльность и финансовую устойчивость проекта. Еще одной трудностью является определение процентной ставки.

Следовательно, применение NPV к оценке проектов с разными исходными данными затрудняет принятие управленческих решений.

Индекс рентабельности проекта (PI)

Коэффициент рентабельности отражает, сколько единиц текущего объема денежного потока приходится на одну единицу предполагаемых первоначальных затрат. Показатель IP можно рассчитать по следующей формуле:

Если индекс рентабельности проекта превышает единицу, то текущий денежный поток больше первоначальных инвестиций, а это в свою очередь обеспечивает положительную величину NPV, таким образом проект принимаем;

• Если РI<
• 1, проект отвергается;

• В случае PI = 1 вложение не приносит дохода: проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Итак, показатель PI показывает насколько эффективны вложения; именно данный критерий является самым предпочтительным, в случае, когда нужно упорядочить самостоятельные инновационные проекты для формирования оптимального портфеля при ограниченности сверху общего объема инвестиций.

Данный метод удобен при выборе проекта из альтернативных.

Один из основных недостатков индекса рентабельности — чувствительность к масштабу проекта. Данный показатель не всегда дает однозначную оценку эффективности , и проект с самым высоким индексом может не соответствовать проекту с высоким значением NPV. В связи с тем, что данный показатель не оценивает корректно взаимоисключающие инновационные проекты, он применяется как дополнение к методу NPV.

По оценке и управлению стоимости предприятия Оценка риска и инфляции ...

... и оценка рисков и инфляции при оценке стоимости бизнеса. В соответствии с поставленной целью можно обозначить задачи: 1. Определение рисков и их классификация; а также рассмотрение приемов и методов управления ... При выборе конкретного средства разрешения риска предприятие должно исходить из следующих принципов: ... проекте, стремится получить как можно большую разницу между процентом по кредиту и ...

Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR).

Внутренняя норма доходности — это ставка дисконтирования RD, при которой NPV=0: IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

IRR определяется как ставка дисконта, при NPV = 0, так как если при NPV>0 доходность проекта больше требуемой ставки RD, а при NPV<0, наоборот, доходность проекта меньше ставки дисконта, то при NPV=0 позитивная доходность равна ставке дисконта (стоимости капитала) RD.

Таким образом, IRR находится из уравнения:

Для решения данного уровня используют приближенные методы, чаще всего метод линейной интерполяции:

1) берем наугад две ставки дисконта и, причем < ;

2) затем, используя значения ставок, вычисляем и;

3) приближенное значение IRR получаем по формуле:

Графическая интерпретация представлена на рисунке 3. Для того, чтобы получить более точное значение IRR, можно сужать интервал между и и проводить расчеты несколько раз:

Графическое решение IRR. NPV2

Значение расчета этого коэффициента при оценке эффективности заключается в том, что IRR показывает относительный максимально допустимый уровень затрат, которые могут быть связаны с инновационным проектом. Например, если источниками средств проекта полностью ссуды коммерческого банка организациям, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, если превысит, то проект не рентабельным.

Требуемый уровень доходности проекта зависит от его риска и состояния финансового рынка. Если IRR < r, т.е. доходность проекта меньше, чем требуемая стейкхолдерами (инвесторами) проекта ставка дохода на вложенный капитал, то проект отвергается.

В отличие от NPV, измеряющего абсолютную величину дохода, IRR показывает прибыль на 1-цу вложенного капитала. Таким образом при сопоставлении нескольких проектов IRR иногда противоречит NPV, так как проект может быть более прибыльным в расчете на вложенную 1-цу, а в абсолютном выражении давать меньший эффект из-за мелких масштабов инвестирования.

Кроме того критерий IRR имеет следующие недостатки:

• • уравнение n-ой степени имеет n корней, правда обычно всего только одно подходит по смыслу;
  • естественно огромные вычисления, которые в настоящее время преодолеваются с помощью финансовых калькуляторов;

  — при расчете IRR предполагается, что получаемые доходы реинвестируются под ставку равную IRR. Если получается, что с IRR намного больше ставки дисконта, то это вносит существенные искажения в результаты расчета. Но в конечном счете выводы о эффективности проекта остаются в силе и получается IRR выполняет свою функцию.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP).

Ряд экономистов при расчете показателя срока окупаемости инвестиций (PP) рекомендуют учитывать временной аспект. В в расчет денежные потоки дисконтируются по показателю WACC ( средневзвешенная стоимость капитала).

Оценки стоимости предприятия

... определить оценщик. 1.2 Сущность и понятие оценочной деятельности Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого ... одно из инвестиций в рыночную экономику не является абсолютно безрисковым. Результатом оценки является расчетное значение рыночной стоимости или ее изменение. Рыночная стоимость — это ...

Итак, определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сопоставляются с дисконтированными денежными потоками затрат.

Для расчета DPP применяется следующая формула:

DPP = min n, при котором

При дисконтировании срок окупаемости увеличивается.

Преимуществами метода дисконтирования срока окупаемости, является то, что он, также как и критерий PP учитывает ликвидность и рискованность проекта. Помимо этого, DPP берет в учет временную стоимость денег и возможность реинвестирования доходов. Недостатком данного метода является отрицание денежных потоков после истечения срока окупаемости проекта.

Методы реальных опционов.

Традиционные методы оценки или DCF — анализ не учитывает ряд факторов, которые могут повлиять на эффективность проекта. Это такие факторы, как возможность стейкхолдеров изменять проект по мере его осуществления, принимать управленческие решения, направленные на улучшение проекта. Для этого существует еще одна группа методов оценки инновационных проектов, основанная на неоклассической концепции реальной опционной стоимости. Это метод ROA — анализ реальных опционов, который учитывает возможность изменений условий проекта и наличие выбора альтернатив на различных этапах его реализации.

Этот метод не заменяет традиционные подходы, а скорее является результатом развития DCF — подхода, являясь расширением, так как базируется на представлении о ценности проекта как приведенной оценке его денежных потоков. При оценке инновационных проектов методом реальных опционов предполагается, что любая инвестиционная возможность для предприятия рассматривается, как право создать или приобрести активы в течение некоторого времени.

Вообще опцион представляет собой договор, который предоставляет покупателю право приобрести (опцион CALL) или, наоборот, продать (опцион PUT) определенную величину базисного актива по установленной в момент его заключения цене, так называемой ценой исполнения или «страйк» [Лимитовский, с.456].

Когда данное право реализуется на определенную дату, тогда опцион является европейским, а если в течение определенного срока, то американским опционом. Заметим, что право предоставляется только покупателю, продавец (иначе говоря, райтер) обязан поставить актив в установленные сроки по ранее оговоренной цене, поэтому купить опцион CALL не то же самое, что продать опцион PUT.

Реальный опцион — это право, но не обязательство предпринять действие/управленческое решение (отсрочить, расширить, сократить, отказать, изменить и т.д.) относительно реального актива по предопределенной цене в будущем.

В основе использования метода реальных опционов лежат следующие факторы: наличие возможного инвестиционного решения, существование рисков и неопределенностей в плане будущего развития проекта и присутствие управленческой гибкости.

Реальные опционы имеют следующие типы:

• • Опцион на сокращение и на выход из проекта (в случае убыточности — опцион PUT).

    Они присутствуют невсегда, но, когда они есть, они повышают стоимость объекта инвестирования;
  • Опцион на развитие проекта (в случае благоприятного развития событий — опцион CALL).

    Добавляет ценность проекту, благодаря возможности получить дополнительную прибыль;
  • Опцион на тиражирование опыта — это также реальный опцион CALL, который отражает возможности развития компании в будущем;
  • Опцион на переключение и временную остановку проекта. Данный тип опциона могут воспользоваться не все предприятия, например, компании со специфическими активами в большей степени не могут осуществить переключение, а иногда невозможна и даже приостановка (например, при производстве энергии).

    Это в большей степени зависит от отрасли, где реализуется проект. Переключение имеет следующие типы: на другую технологию, на новый рынок и на иной объем деятельности;
  • Комплексный опцион является результатом действия нескольких опционов в инновационном проекте, при условии одного и того же источника неопределенности. Например, 2 варианта развития спроса на продукции проекта приводит к тому, что при оптимистическом сценарии развития событий можно повысить производственную мощность, а при пессимистическом — остановить проект. Результатом будет эффект сразу двух опционов — на развитие и на выход. Если у комплексного опциона разные источники неопределенности, то его еще называют радужным;
  • Опцион на отсрочку начала проекта — предполагает возможность оставить инвестиции до получения необходимой свежей информации для принятия решения.

  Для оценки реального опциона существует множество подходов. Реальный опцион имеет две основные группы:

  • 1. методы на основе на модели Блэка-Шоулза (Black-Scholes Option Pricing Model, BSOPM);
  • 2. методы, основанные модели биномиального дерева Кокса-Росса-Рубинштейна (Binomial options pricing model, BOPM).

  Модель Блэка — Шоулза.

  Цена опциона CALL определяется по следующей формуле:

  Цена опциона PUT:

  • Текущая стоимость опциона call в момент t до истечения срока опциона;
  • текущая цена ;
  • вероятность того, что отклонение будет меньше в условиях стандартного нормального распределения;
  • цена исполнения опциона;
  • безрисковая процентная ставка, исчисленная по способу непрерывных процентов: r=ln(1+), где — годовая ставка безрисковой доходности;
  • время до истечения срока опциона (период опциона);
  • волатильность (квадратный корень из дисперсии) базисной акции, т.е.

  среднеквадратическое отклонение цены акции за год.

  С точки зрения авторов, модель Блэка-Шоулза, основанная на предпосылке непрерывного учета времени, более уместна в случае оценки финансовых опционов — их можно приобрести или наоборот реализовать на ликвидном стандартизированном рынке в любое время. При оценке реальных инвестиций более приемлем второй подход, так как реальные инвестиции не настолько ликвидны, чтобы можно было в любой момент времени продать свое право участия в проекте.

  Биномиальная модель Кокса — Росса — Рубинштейна.

  Схема алгоритма биномиальной модели представлена на рисунке 4:

  

  Рис. 4

  Обозначения: S — стоимость базового актива, К — цена исполнения опциона, r — требуемая ставка доходности. Опцион принято исполнять, если S>K. Для повышения и понижения стоимости базового актива в модели иcпользуются параметры u и d.

  В силу того, что планы являются не активами, а опционами, метод реальных опционов наиболее подходит для оценки планов будущих научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ.

  План не всегда имеет тенденцию выполнения, по различным причинам он может и не исполниться, именно поэтому существует риск между планом и фактом, который отражается в опционе.

  Для оценки инновационного проекта можно объединить идею биномиального дерева с этапами реализации проекта и получить схему оценивания проекта с учетом различных сценариев, опционов и рисков.

  

  Рис. 5

  При анализе дерева решений определяются стадии проекта, иначе, их называют пропускными пунктами, также и риски, связанные с возможностью успешного прохождения пропускных моментов.

  Пропускные пункты включают следующие стадии:

  • 1) Концептуальная стадия (границы исследования, техническая документация, а также создание интеллектуальной собственности);
  • 2) Стадия ТЭО или бизнес-плана проекта, включая рабочий проект;
  • 3) Стадия разработки проекта (например, овладение техническими процессами, производство пробного экземпляра, и затем его массовое производство);
  • 4) Стадия внедрения и использования
  • 5) Коммерческая стадия.

  Таким образом, применение метода реальных опционов для оценки эффективности инновационных проектов имеет следующие преимущества: учитывается риск и управленческая гибкость, которые при конкретных ситуациях будут создавать ценность.

  Общее заключение о достоинствах, недостатках, области применения всех методов оценки эффективности инновационных проектов с мы вынесли в приложение 1.

  по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (утвержденными Госстроем, Министерством экономики, Министерством финансов и Госкомпромом РФ №7-12/47 от 31 марта 1994 г.) установлены следующие основные показатели эффективности инновационного проекта (рис. 7) :

  Коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.

  Бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов.

  Народнохозяйственная , учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

  Существует несколько методов оценки инвестиционных проектов (рис.9).

  Все они основаны на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, обусловленных инвестициями.

  : Методы оценки инвестиционных проектов .

  1. Срок окупаемости инвестиций .

  Одним из самых простых и широко распространенных методов оценки является метод определения срока окупаемости инвестиций. Срок окупаемости определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений).

  При равномерном распределении денежных поступлений по годам:

  Срок окупаемости (n) =

  Если денежные доходы (прибыль) поступают по годам неравномерно, то срок окупаемости равен периоду времени (числу лет), за который суммарные чистые денежные поступления (кумулятивный доход) превысят величину инвестиций.

  В срок окупаемости n равен периоду времени, в течение которого:

  • где Pk — чистый денежный доход в год k, обусловленный инвестициями. Рассчитывается как сумма годовой амортизации в k-й год и годовой чистой прибыли за k-й год; I — величина инвестиций.

  Метод расчета срока окупаемости наиболее прост с точки зрения применяемых расчетов и приемлем для ранжирования инвестиционных проектов с разными сроками окупаемости. Однако он имеет ряд существенных недостатков.

  Во-первых, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой общих (кумулятивных) денежных доходов, но с доходов по годам.

  Этот метод, во-вторых, не учитывает доходов последних периодов, т.е. периодов времени после погашения суммы инвестиций.

  Однако в целом ряде случаев применение этого простейшего метода является целесообразным. Например, при высокой степени риска инвестиций, когда предприятие заинтересовано вернуть вложенные средства в , при быстрых технологических переменах в отрасли или при наличии у предприятия проблем с ликвидностью основным параметром, принимаемым во внимание при оценке и выборе инвестиционных проектов, является как раз срок окупаемости инвестиций.

  2. Коэффициент эффективности инвестиций .

  Другим достаточно оценки инвестиционных проектов является метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (бухгалтерской рентабельности инвестиций).

  Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается путем деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций. В расчет принимается среднегодовая чистая прибыль ( за вычетом отчислений в бюджет).

  Средняя величина инвестиций выводится делением исходной величины инвестиций на два. Если по истечении срока анализируемого проекта предполагается наличие остаточной стоимости (срок проекта меньше срока амортизации оборудования, т.е. не вся стоимость оборудования списана в течение срока проекта), то она должна быть исключена:

  Полученный коэффициент эффективности инвестиций целесообразно сравнить с коэффициентом эффективности всего капитала предприятия, который можно рассчитать на основе данных баланса по формуле:

  К преимуществам данного метода относится простота и наглядность расчета, возможность сравнения альтернативных проектов по одному показателю. Недостатки метода обусловлены тем, что он не учитывает временной составляющей прибыли. Так, например, не проводится различия между проектами с одинаковой среднегодовой, но в действительности изменяющейся по годам величиной прибыли, а также между проектами, приносящими одинаковую среднегодовую прибыль, но в течение разного числа лет.

  3. Дисконтирование денежных потоков .

  В определенной степени недостатки двух первых методов уменьшают методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков. В мировой практике существует несколько подобных методов, однако их суть сводится к сопоставлению величины инвестиций с общей суммой приведенных (дисконтированных) будущих поступлений.

  Инвестиции I в течение ряда лет n приносят определенный годовой доход, соответственно Р1, Р2…, Pn. Но, как известно, одна и та же денежная сумма имеет разную ценность в будущем и настоящем — на любые деньги, как правило, завтра дешевле, чем сегодня. Доходы, разнесенные по разным периодам времени, необходимо упорядочить, привести к единой сегодняшней временной оценке, поскольку величина инвестиций также имеет сегодняшнюю оценку. Предприятию целесообразно сравнить величину инвестиций не просто с будущими доходами, а с накопленной величиной дисконтированных, приведенных к оценке сегодняшнего дня, будущих доходов.

  Основные принципы оценки денежных потоков с поправкой на время состоят в следующем:

  Будущая стоимость определенного количества сегодняшних денежных средств, приносящих процент i на протяжении n периодов, рассчитывается по формуле

  Будущая стоимость = * (1 + i) * 5n

  Настоящая стоимость — сегодняшняя стоимость будущих платежей, получение которых возможно при процента i в течение n периодов, определяется соответственно по формуле

  Настоящая стоимость =

  Используя формулы, связывающие настоящую и будущую стоимость денежных средств, можно получить формулу для определения дисконтированной (приведенной к настоящему, или актуализированной) будущей стоимости денежных поступлений, генерируемых в разные годы рассматриваемыми инвестициями:

  где Рk и Рk» — годовой доход и приведенный (дисконтированный) годовой доход, приносимый инвестициями в k-й год, r — желаемый ежегодный процент, по которому возвращаются средства.

  4. Чистая текущая стоимость .

  Накопленную величину дисконтированных доходов следует сравнивать с величиной инвестиций.

  Общая накопленная величина дисконтированных доходов за n лет будет равна сумме соответствующих дисконтированных платежей:

  Разность между общей накопленной величиной дисконтированных доходов и первоначальными инвестициями составляет чистую текущую стоимость (чистый приведенный эффект):

  Достаточно очевидно, что если чистая текущая стоимость положительна (величина больше 0), то инвестиционный проект следует принять, если отрицательна, проект следует отвергнуть. В том случае, если чистая текущая стоимость равна нулю, проект нельзя оценить ни как прибыльный, ни как убыточный, необходимо использование других методов сравнения. При сравнении нескольких альтернативных проектов предпочтение отдается тому проекту, который характеризуется высокой чистой текущей стоимостью.

  Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, прибегают к помощи специальных статистических таблиц, в которых приведены значения , дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т.п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

  6. Рентабельность инвестиций .

  Применение метода чистой текущей стоимости, несмотря на действительные трудности его расчета, является более предпочтительным, нежели применение метода оценки срока окупаемости и эффективности инвестиций, поскольку учитывает временные составляющие денежных потоков. Применение этого метода позволяет рассчитывать и сравнивать не только абсолютные показатели (чистую текущую стоимость), но и относительные показатели, к которым относится рентабельность инвестиций:

  Рентабельность инвестиций =

  Очевидно, что если рентабельность больше единицы, то проект следует принять, если меньше единицы — отвергнуть.

  Рентабельность инвестиций как относительный показатель чрезвычайно удобна при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистой текущей стоимости инвестиций, либо при комплектовании портфеля инвестиций, т. е. выборе нескольких одновременного инвестирования денежных средств, дающих максимальную чистую текущую стоимость.

  Использование метода чистой текущей стоимости инвестиций позволяет также учитывать при прогнозных расчетах фактор инфляции и фактор риска, в разной степени присущий разным проектам. Очевидно, что учет этих факторов приведет к соответствующему увеличению желаемого процента, по которому возвращаются инвестиции, а следовательно, и коэффициента дисконтирования.

  7. Метод перечня критериев .

  Суть метода отбора инвестиционных проектов с помощью перечня критериев заключается в следующем: рассматривается соответствие проекта каждому из установленных критериев и по каждому критерию дается оценка проекту. Метод позволяет увидеть все достоинства и недостатки проекта и гарантирует, что ни один из критериев, которые необходимо принять во внимание не будет забыт, даже если возникнут трудности с первоначальной оценкой.

  Критерии, необходимые для оценки инвестиционных проектов, могут различаться в зависимости от конкретных особенностей организации, ее отраслевой принадлежности и стратегической направленности. При составлении перечня критериев необходимо использовать лишь те из них, которые вытекают непосредственно из целей, стратегии и задач организации, ее ориентации долгосрочных планов. Проекты, получающие высокую оценку с позиции одних целей, стратегий и задач, могут не получить ее с точки зрения других.

  Основными критериями для оценки инвестиционных проектов являются:

  А. Цели организации, стратегия, политика и ценности.

  1. Совместимость проекта с текущей стратегией организации и долгосрочным планом.

  2. Оправданность изменений в стратегии организации (в случае, если этого требует принятие проекта).

  3. Соответствие проекта отношению организации к риску.

  4. Соответствие проекта отношению организации к нововведениям.

  5. Соответствие проекта требованиям организации с учетом временного аспекта (долгосрочный или кратко срочный проект).

  6. Соответствие проекта потенциалу роста организации.

  7. Устойчивость положения организации.

  8. Степень диверсификации организации (т.е. количество отраслей, не имеющих производственной связи с основной отраслью, в которой осуществляет свою деятельность организация, и их доля в общем объеме ее производства), влияющая на устойчивость ее положения.

  9. Влияние больших и отсрочки получения прибыли на современное состояние дел в организации.

  10. Влияние возможного отклонения времени, затрат и исполнения задач от запланированных, а также влияние неудачи проекта на состояние дел в организации.

  Б. Финансовые критерии.

  1. Размер инвестиций (вложения в производство, вложения в маркетинг; для проектов НИОКР затраты на проведение исследования и стоимость развития, если исследование успешно).

  2. Потенциальный годовой размер прибыли.

  3. Ожидаемая норма чистой прибыли.

  4. Соответствие проекта критериям экономической эффективности капиталовложений, принятым в организации.

  5. Стартовые затраты на осуществление проекта.

  6. Предполагаемое время, по истечении которого данный проект начнет приносить расходов и доходов.

  7. Наличие финансов в времени.

  8. Влияние принятия данного проекта на другие проекты, требующие финансовых средств.

  9. Необходимость привлечения заемного капитала (кредитов) для финансирования проекта, и его доля в инвестициях.

  I0.Финансовый риск, связанный с осуществлением проекта.

  11. Стабильность поступления доходов от проекта (обеспечивает ли проект устойчивое повышение темпов роста доходов фирмы, или доход от года к году будет колебаться).

  12. Период времени, через который начнется выпуск продукции (услуг), а, следовательно, возмещение капитальных затрат.

  13. Возможности использования (налоговых льгот).

  14. Фондоотдача, т.е. отношение среднего годового , полученного от проекта, к капитальным затратам (чем выше уровень фондоотдачи, тем ниже в общих расходах организации доля постоянных издержек , не зависящих от изменения загрузки производственных мощностей, а, следовательно, тем меньше будут убытки в случае ухудшения экономической конъюнктуры; если уровень фондоотдачи в данной организации ниже среднеотраслевого, то в случае кризиса у нее больше шансов разориться одной из первых).

  15. Оптимальность структуры затрат на продукт, заложенный в проекте (использование наиболее дешевых и легко доступных производственных ресурсов).

  В. Научно-технические критерии (для проектов НИОКР).

  1. Вероятность технического успеха.

  2. Патентная чистота (не нарушено ли патентное право кого-либо из патентодержателей).

  3. Уникальность продукции (отсутствие аналогов).

  4. Наличие научно-технических ресурсов, необходимых для осуществления проекта.

  5. Соответствие проекта стратегии НИОКР в организации.

  6. Стоимость и время разработки.

  7. Возможные будущие разработки продукта и будущие применения новой генерируемой технологии.

  8. Воздействие на другие проекты.

  9. Патентоспособность (возможна ли защита проекта патентом)

  Г. Производственные критерии

  1. Необходимость технологических нововведений для осуществления проекта.

  2. Соответствие проекта имеющимся производственным мощностям (будет ли поддерживаться высокий уровень использования имеющихся в наличии производственных мощностей или с принятием проекта резко возрастут накладные расходы).

  3. Наличие производственного персонала (по численности и квалификации).

  4. Величина издержек производства. Сравнение ее с величиной издержек у конкурентов.

  5. Потребность в дополнительных производственных мощностях (дополнительном оборудовании).

  Д. Внешние и экологические критерии.

  1. Возможное вредное воздействие продуктов и производственных процессов.

  2. Правовое обеспечение проекта, его непротиворечивость законодательству.

  3. Возможное влияние перспективного законодательства на проект.

  4. Возможная реакция общественного мнения на осуществление проекта.

  8. Балльный метод .

  B случае необходимости формализации результатов анализа проектов по перечням критериев (это необходимо при анализе большого числа альтернативных проектов) используется балльная оценка проектов. Метод балльной оценки заключается в следующем. Определяются наиболее важные факторы, оказывающие влияние на результаты проекта (составляется перечень критериев).

  Критериям присваиваются веса в зависимости от их важности. Этого можно достичь простым опросом руководителей, предложив им распределить на всю группу критериев 100 пунктов, составляющих единицу, в соответствии с относительной важностью тех или иных критериев для общего решения.

  Качественные оценки проекта по каждому из названных критериев («очень хорошо», «хорошо» и т.д.) выражаются количественно. Это могут сделать эксперты путем , а затем количественного выражения составляющих критерия. При этом вовсе необязательно равномерное распределение весов.

  Если ввести в основную схему балльной оценки проекта элемент стохастичности (случайности), можно облегчить задачу экспертов и одновременно добиться более точных результатов. Дело в том, что решить, является ли тот или иной параметр данного проекта в точности хорошим или удовлетворительным и т.п., зачастую очень трудно, поскольку по многим критериям проект с определенной вероятностью может привести как к хорошим, так и к плохим результатам. Именно это учитывается при использовании стохастичности системы балльной оценки: по каждому из критериев для рассмотрения проекта эксперты оценивают вероятность достижения очень хороших, хороших и т.д. результатов, что позволяет, кроме всего прочего учесть риск, связанный с проектом.

  Общая оценка по данной системе получается путем перемножения весов рангов на вероятности достижения этих рангов и получения таким образом вероятностного веса критерия, который затем умножается на вес критерия; полученные данные по каждому критерию суммируются. Но полученные оценки проектов нельзя считать абсолютно достоверными. Это связано с субъективностью представлений, используемых при назначении весов каждому фактору, а также при присвоении числовых значений каждому из рангов. Поэтому небольшое различие в суммарной оценке не может являться основанием для принятия решения. Необходима очень осторожная интерпретация значения балльного показателя.

  9. Прочие методы .

  При выборе проекта, оценке его эффективности следует учитывать факторы неопределенности и риска. Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе сопутствующих затратах и результатах. Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска.

  При оценке проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков.

  1. Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли

  2. Внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т. п.)

  3. Неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе

  4. Неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах и технологии

  5. Колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.,

  6. Неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий

  7. Производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т. п.)

  8. Неопределенность целей, интересов и поведения участников

  9. Неполнота или неточность информации о и деловой ситуации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

  Наиболее точным является метод формализованного описания неопределенности. Применительно к видам неопределенности, наиболее часто встречающимся при оценке инвестиционных проектов, этот метод включает следующие этапы:

  1. описание всего множества возможных условий реализации проекта (либо в форме соответствующих сценариев, либо в виде системы ограничений на значения основных технических, экономических и т.п. параметров проекта) и отвечающих этим условиям затрат (включая возможные санкции и затраты, связанные со страхованием и резервированием), результатов и показателей эффективности

  2. преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения

  3. определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации — показателей ожидаемой эффективности.

  Лекция 7. Оценка экономической эффективности инновационных проектов

  1. Сущность оценки экономической эффективности инновационных проектов

  2. Статические методы оценки экономической эффективности инновационных проектов

  3. Определение цены инновационного капитала

  4. Норма прибыли при финансировании инновационных проектов

  5. Дисконтные методы определения экономической эффективности

  инновационных проектов

  1. Сущность оценки экономической эффективности инновационных

  проектов

  При оценке экономической эффективности инновационных проектов применяются те же показатели, что и при оценке экономической эффективности инвестиций. Инвестиции в инновационный проект предполагают:

  • а) возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации проектов;
  • б) получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня;
  • в) окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для инвестора.

  Проведение оценки экономической эффективности инвестиций в инновационную деятельность является сложной задачей, что связано с рядом факторов:

  • Инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени;
  • Процесс получения результатов от коммерциализации новшеств может быть растянут во времени;
  • Осуществление длительных операций приводит к повышению риска и росту неопределенности при оценке инновационных проектов.

  статические (бухгалтерские или учетные) и динамические (дисконтные):

  1. Показатели оценки, основанные на статических методах расчета, предусматривают использование в расчетах бухгалтерских данных об инвестиционных затратах в инновационное проектирование и доходах от них без их дисконтирования во времени. Показатели, основанные на использовании статических методов расчета, применяются, как правило, для оценки эффективности небольших краткосрочных реальных инновационных проектов.

  2. Дисконтные методы учитывают два важных аспекта в деятельности инноватора:

  • При одноразовом инвестировании всей суммы, необходимой для реализации проекта, он лишается возможности временно использовать ее часть для получения альтернативных доходов (например, процентов по или дохода по краткосрочным государственным займам);
  • если средства, вкладываются в проект по определенным интервалам времени (по подпериодам), то, получая дополнительную альтернативную выгоду, инноватор фактически уменьшает стоимость инвестиций в проект;
  • Доходы от реализации проекта, поступающие по определенным интервалам времени, также дают инноватору возможность извлекать из них дополнительный альтернативный доход.

  ЗК – используемого организацией заемного капитала;

  • СК – средняя сумма предприятия.

  Средневзвешенная цена капитала определяет норму прибыли на инновацию.

  4. Норма прибыли при финансировании инновационных проектов

  Норма прибыли

  Организация-инноватор определяет норму прибыли исходя из цены собственного капитала и внутренних потребностей производства, а также из внешних факторов: ставок банковских депозитов , цены привлеченного капитала, условий рыночной конкуренции.

  Исходная альтернатива инноватора заключается в выборе между вложением временно в банковские депозиты и/или в государственные ценные бумаги (гарантированный безрисковый доход) или возможностью осуществить рискованные вложения в инновационный проект. Последний вариант возможен при превышении доходности инновации над ставкой по банковским депозитам и доходностью предъявленных к погашению государственных ценных бумаг. Конкуренция влияет на норму прибыли опосредованно, что связано с масштабами производства: крупная компания может умышленно снижать цены для увеличения доли рынка, обеспечивая прибыль объемами продаж.

  Инноватор может принять к реализации организационное новшество или вложить средства в инновацию, обеспечивающую повышение качества организации. Такие инновации обеспечивают рост потенциала организации, но норма прибыли может быть ориентирована лишь на возврат вложенных средств.

  5. Дисконтные методы определения экономической эффективности

  инновационных проектов

  В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов основными методами оценки экономической эффективности инноваций являются методы расчета чистого дисконтированного дохода , периода окупаемости, индекса доходности проекта, внутренней нормы (ставки) доходности. К этим показателям, определяемым дисконтными методами, принято добавлять два показателя, определяемые статическими методами: индекс рентабельности инвестиций в проект и недисконтированный период окупаемости (рис. 9.2).

  Рис. 9.2. Группировка основных показателей оценки эффективности

  инновационных проектов по используемым методам расчета

  Расчет коэффициента дисконтирования (i) осуществляется по следующей основной формуле:

  где а – принимаемая цена капитала, очищенная от инфляции, или чистая доходность альтерантивных проектов вложения финансовых средств;

  • b – премия за риск для проектов (о методах их начисления см.

  в Теме 10);

  • с – уровень инфляции.

  Метод чистого дисконтированного дохода

  Чистый дисконтированный доход определяется по следующей формуле:

  где ИЗt – единовременные затраты на инвестиции на шаге t;

  • ДПt – чистый денежный поток, полученный на шаге t;
  • i – коэффициент дисконтирования или используемая дисконтная ставка , выраженная десятичной дробью;
  • n – число интервалов в t;
  • t – продолжительность одного расчетного шага (подпериода);

  Для расчета ЧДД можно использовать модифицированную формулу:

  • где Rt – номинальная выручка t-го года, оцененная для безинфляционной ситуации, т. е. в ценах базового периода;
  • it темпы инфляции доходов t-го года;
  • Сt – номинальные денежные затраты t-го года в ценах базового периода;
  • ir΄ – темпы инфляции издержек t-го года;
  • N – ставка налогообложения прибыли;
  • I0 – первоначальные затраты на приобретение основных средств;
  • k – средневзвешенная стоимость капитала, включающая инфляционную премию;
  • Dt — t-го года.

  Горизонт времени при расчете ЧДД (NPV) — количество и длительность расчетных шагов – определяется целесообразным сроком эксплуатации проектируемого объекта или нормативным сроком службы основного технологического оборудования. Также его могут определять требования внешнего инвестора.

  Если периоды дисконтирования составляют менее года, ставку дисконта переводят в соответствующие единицы: проценты в месяц, квартал или полугодие. Для этого используют формулу:

  ,

  где ik – пересчитанная норма дисконта;

  • i – исходный дисконт, % годовых;
  • k – количество периодов пересчета в году (k =12 для периода в 1 месяц, k = 4 для периода в 1 квартал, k = 2 для периода в 1 полугодие).

  Кроме учета «потоковой» распределенности вложений в проект, метод расчета ЧДД позволяет получить вероятную оценку прироста капитала предприятия в случае принятия проекта. Это особенно важно, когда основной задачей инновационной деятельности является наращивание потенциала организации.

  Этот показатель также обладает свойством аддитивности: он позволяет суммировать значения показателей ЧДД по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инновационных портфелей организации.

  Индекс доходности

  .

  Если значение ИДп<1, то при заданной ставке дисконтирования i инновационный проект экономически неэффективен. Чем больше ИДп превышает единицу, тем выше экономическая привлекательность проекта.

  Показатель ИДп удобен для сравнения проектов, различающихся по величине денежных потоков.

  Дисконтируемый период окупаемости инвестиций

  При единовременных затратах (ИЗе) по инновационному проекту ПОд рассчитывается по следующей формуле:

  Величина ПОп определяется путем последовательного суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его.

  Возможен и другой способ расчета: из суммы первоначальных инвестиций нарастающим потоком вычитают денежные поступления до тех пор, пока их разница станет равна нулю. Данный период и является сроком окупаемости инвестиций в инновацию.

  На практике нередко применяют метод приблизительной оценки периода окупаемости:

  ,

  где t – последний период реализации проекта, при котором разность накопленнакопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат принимает отрицательное значение;

  • ДД(t-) – последняя отрицательная разность накопленного дисконтированого дохода и дисконтированных затрат;
  • ДД(t+) – первая положительная разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат.

  Основным ограничением в применении этого показателя является то, что он не учитывает влияния доходов последних периодов на экономическую эффективность проектов.

  Показатель ПОп особенно эффективен в следующих ситуациях:

  • Когда менеджеры проекта в большей степени озабочены проблемой ликвидности, а не прибыльности проекта: главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее;
  • Когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска: чем короче срок окупаемости, тем меньше вероятность проявления неблагоприятного влияния факторов внешней среды на процесс реализации проекта, следовательно меньше и уровень риска.

  Метод определения внутренней ставки (нормы) доходности

  Другими терминами для обозначения внутренней нормы прибыли являются внутренняя норма доходности, внутренняя норма рентабельности и внутренняя ставка доходности. ВСД является эндогенным (внутренним) показателем для организации.

  Внутренняя ставка доходности рассчитывается по формуле:

  Внутренняя норма прибыли является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные инновационные проекты. Критерием принятия проекта к реализации служит превышение внутренней нормы прибыли над выбранной ставкой дисконтирования. При ставке ссудного процента, равной внутренней норме прибыли, инвестирование финансовых средств в проект даст в итоге тот же результат, что и помещение их в банк на депозитный счет . Таким образом, при этой ставке ссудного процента обе альтернативы помещения финансовых средств экономически эквивалентны.

  В случае финансирования инновационного проекта за счет собственных средств инноватора отрыв процентной ставки от уровня внутренней нормы прибыли на инвестиции будет характеризовать потенциально упущенную выгоду , которую инноватор смог бы реализовать, разместив свои средства на рынке кредитных ресурсов.

  Если реализация проекта требует привлечения внешнего капитала, то ВСД выступает основным критерием его оценки: только превышение внутренней нормы прибыли над ценой привлекаемого капитала может гарантировать возврат кредита и получение определенного уровня предпринимательского дохода.

  Достоинством показателя ВСД является еще и то, что он может служить индикатором уровня риска по проекту: чем в большей степени IRR превышает принятый организацией барьерный уровень рентабельности, тем менее опасны возможные ошибки при оценке величины будущих денежных поступлений.

  К ограничениям показателя ВСД относятся:

  • Отсутствие свойства аддитивности: являясь относительным показателем , он не дает достаточного представления о возможном вкладе проекта в увеличение капитала предприятия, особенно если сравниваемые проекты существенно различаются по величине денежных потоков;
  • Непригодность для анализа неординарных инвестиционных проектов, когда оттоки и притоки капитала чередуются. В этом случае значений критерия IRR может быть несколько.

  Кроме того, при использовании смешанного капитала требования внешнего инвестора и организации-инноватора к норме дохода могут различаться. В этом случае основным критерием выбора проекта выступает значение ЧДД.

  Помимо приведенных основных показателей оценки отдачи от инвестиций в инновационные проекты может использоваться проекта.

  Согласно общепринятым международным стандартам, Кл должен находиться в пределах от 1 до 2 (иногда до 3).

  Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств, по крайней мере, должно быть достаточным для погашения кредита. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более, чем в два-три раза, свидетельствует о нерациональной структуре капитала.

  операционный леверидж

  Практика:

  Кейсианство

  Эффективность проекта в целом оценивается для определения потенциальной привлекательности проекта и поиска источников финансирования. Она включает общественную и коммерческую составляющие. Показатели общественной эффективности учиты­вают социально-экономические последствия осуществления ин­вестиционного проекта для общества в целом. Показатели ком­мерческой эффективности проекта учитывают финансовые по­следствия его осуществления для участника.

  Эффективность инвестиционных проектов оценивается в те­чение расчетного периода от начала проекта до его прекраще­ния. Чем больше , тем сложнее учет возмож­ных результатов проекта.

  Расчетный период разбивается на шаги — отрезки, в преде­лах которых проводится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяют­ся их номерами (0, 1, …).

  Время в расчетном периоде измеряет­ся в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t = 0, принимаемого за базовый.

  Как и любая финансовая операция, проект порождает де­нежные потоки (потоки реальных денег).

  Значение денежного потока обозначается через Ф(t), если оно относится к моменту времени t, или через Ф(m), если оно относится к m-му шагу.

  На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

  • Притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
  • Оттоком, равным платежам на этом шаге;
  • Сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

  Денежный поток Ф(t) обычно состоит из (частичных) пото­ков от отдельных видов деятельности (рис. 9.1-9.3):

  • Денежного потока от Ф 0 (t);

  Денежного потока от операционной деятельности Ф 0 (t),

  Денежного потока от финансовой деятельности Ф ф (t)

  (9.1)

  Учет фактора времени ориентирован на то, что настоящая ценность денег больше, чем будущая. Поэтому для соизмерения разновременных величин применяется дисконтирование (приве­дение их к ценности настоящего момента времени).

  Для приве­дения к начальному моменту времени используется коэффици­ент дисконтирования а m , определяемый как величина, обратная начислению процента:

  Норма дисконта Е представляет собой минимальный при­быльный процент, при котором инвестиционный проект бу­дет доходным. В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться разным для разных шагов расчета (пере­менная норма дисконта).

  Это может быть целесообразно в случаях:

  • Переменного по времени риска;
  • Переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

  

  Рис. 9.1. Состав денежных потоков от инвестиционной деятельности

  Рис. 9.2. Состав денежных потоков от операционной деятельности

  

  Рис. 9.3. Состав денежных потоков от финансовой деятельности

  Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте.

  Различаются нормы дисконта — коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная.

  Основные показатели, используемые для расчетов эффек­тивности инвестиционных проектов, следующие:

  • Чистый доход;
  • Чистый дисконтированный доход;
  • Внутренняя норма доходности;
  • Потребность в ;
  • Индексы доходности затрат и инвестиций;
  • Срок окупаемости;
  • Группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия — участника проекта.

  Условия финансовой реализуемости и показатели эффектив­ности рассчитываются на основании денежного потока Ф.

  Чистым доходом

  Суммирование распространяется на все шаги расчетного пе­риода.

  Чистый дисконтированный доход

  ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарными денеж­ными поступлениями суммарных затрат для данного проекта соответственно без учета и с учетом фактора времени.

  дисконтом проекта

  внутренней нормы доходно­сти

  При норме дисконта Е = Е в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0,

  Это число единственное.

  Для оценки эффективности инвестиционных проектов зна­чение ВИД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Ин­вестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положи­тельный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

  Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые k шагов расчетного периода используются следующие показатели:

  Текущий чистый доход (накопленное сальдо):

  (9.4)

  Текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дисконтированное сальдо):

  (9.5)

  Текущая внутренняя норма доходности.

  Сроком окупаемости

  Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования — того наиболее ран­него момента времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД( k ) становится положительным.

  Потребность в дополнительном финансировании, Потребность в дополнительном финансировании с учетом дис­конта, Индексы доходности

  индекс доходности затрат

  индекс доходности дисконтированных затрат

  индекс доходности инвестиций

  индекс доходности дисконтированных инвестиций

  При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капита­ловложения за расчетный период, включая вложения в замеще­ние выбывающих основных фондов, либо только первоначаль­ные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

  При ИД > 1 и ЧД > 0 проект признается эффективным, и наоборот. То же самое относится и к индексу доходности затрат и инвестиций.

  В табл. 9.1 приведены положительные и основных и приведенных показателей эффективности инвестиций.

  Таблица 9.1.

  Сравнение основных показателей эффективности инвестиционных проектов

  

  Расчет эффективности инвестиционных проектов с исполь­зованием приведенных показателей не позволяет получить дос­товерный результат без учета инфляции. Инфляция существенно влияет на эффективность инвестиционного проекта, условия его финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Наи­большее влияние инфляция оказывает на проекты с длительным циклом и требующие больших объемов заемных средств, а также использования нескольких валют.

  Учет инфляции осуществляется с использованием:

  • Общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;
  • Прогнозов рубля;
  • Прогнозов внешней инфляции;
  • Прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;
  • Прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования Банка России и других государственного регулирования.

  Для описания влияния инфляции на эффективность инве­стиционного проекта используются следующие показатели:

  • Общий индекс инфляции за период;
  • он отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени;

  Общий индекс инфляции за m -й шаг Jm , отражающий отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в конце (m-1) -гo шага (цепной общий индекс инфляции);

  Темп (уровень, норма) общей инфляции за этот шаг im ; выражаемый обычно в процентах в год (или в месяц);

  Средний базисный индекс инфляции на m -м шаге, отражающий отношение среднего уровня цен в середине m -то шага к среднему уровню цен в начальный момент.

  Аналогичными показателями характеризуется изменение цен на отдельные виды товаров и услуг.

  Использование Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов для целей инновационных проектов имеет существенные ограничения, связанные с особен­ностями проектов. Поскольку большинство инновационных про­ектов требует внешнего инвестирования, в составе финансового раздела бизнес-плана приводится расчет проектной эффективно­сти, как правило, определяемой в соответствии с Методическими рекомендациями с учетом степени риска и неопределенности ре­зультатов. При этом наиболее реальны те результаты расчетов, что осуществлены для инноваций с коротким , преимущественно псевдоинноваций.

  Практически любые инвестиции в большей или меньшей степени являются рисковыми. Чем серьезнее инвестиционный проект, крупнее инвестиции, продолжительнее срок получения отдачи от них, тем выше инвестиционный риск.

  Инвестиционные риски могут заключаться:

  • В упущенной выгоде (когда принимается решение о реализации инвестиционного проекта, который в результате дает меньший, чем другие, доход);
  • В снижении доходности в результате воздействия ряда внутренних и внешних факторов (уменьшение объемов продаж по сравнению с запланированным, изменение процентной ставки по кредиту и так далее);
  • В возможных прямых финансовых потерях из-за банкротства партнеров, изменения рыночной конъюнктуры и прочих факторов.

  Еще более рискованны инновационные проекты, в которых на общие налагаются специфические инновационные.

  Существует множество инновационных рисков и направле­ний их воздействия на оценку результатов инновационного процесса. Инновационные риски связаны с особенностями ин­новаций как объекта управления. Их уровень определяется несколькими факторами:

  1. этапом инновационного цикла, определяемым видом инновации ( свойственен разработке базовых инноваций со слабой предсказуемостью результата и срока его получения);

  2. видом инновации (для продукт-инновации риск связан с возможностью появления на рынке нового товара с лучшими свойствами, качеством и ценой, для процесс-инновации — с несоответствием ее параметров с требованиями рынка по качеству продукции, выпускаемой с ее использованием);

  4. недостатком информации о (объемах, продолжительности) на продукт-инновацию;

  5. недостатком информации о требуемых характеристиках оборудования, квалификации персонала при освоении продукт-инновации;

  6. недостаточной квалификацией разработчиков, воплощающих инновационную идею;

  7. неполнотой информации о требуемых объемах финансирования для коммерциализации инновационной идеи; и многими другими.

  Для того чтобы расчет эффективности инновационных про­ектов был достаточно достоверным, необходим учет факторов риска и неопределенности.

  Оценка влияния риска на конечный результат имеет очень для правильности выбора инновационного проекта, а также для планирования инновационного портфеля.

  Существует достаточно много методов оценки рисков инве­стиционных проектов:

  • Метод аналогий;
  • Корректировка нормы дисконта;
  • Корректировка ожидаемых денежных потоков;
  • Анализ чувствительности;
  • Анализ сценариев развития событий;
  • Имитационное моделирование.

  Метод аналогий, Корректировка нормы дисконта, Корректировка ожидаемых денежных потоков, Анализ чувствительности., Анализ сценариев развития событий

  

  Рис. 9.4. Анализ чувствительности инновационно-инвестиционного проекта

  Имитационное моделирование.

  Алгоритм моделирования показывает, что качество результа­та имитационного моделирования зависит от ряда факторов:

  • Степени детализации отбора входных переменных параметров ;
  • Точности установления математических взаимосвязей между входными и выходными параметрами модели;
  • Соответствия заданных законов распределения вероятностей для параметров математической модели реальным.

  Тем не менее, несмотря на ряд ограничений, этот метод оценки инновационных рисков в настоящее время наиболее то­чен и достоверен.

  Все методы, кроме первого, включают разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опас­ных для каких-либо участников условиях и оценку финансовых последствий осуществления таких сценариев.

  

  Рис. 9.5. Алгоритм имитационного моделирования инновационных рисков

  Это дает возможность при необходимости предусмотреть в проекте меры по предотвращению или перераспределению воз­никающих потерь. К таким мерам могут относиться:

  • Создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений в дополнительный фонд;
  • Корректировка условий взаиморасчетов между участниками проекта;
  • Страхование участников проекта на те или иные страховые случаи.

  Эти меры могут ограниченно снизить риск для инновацион­ного проекта, поскольку инновационная деятельность — один из самых деятельности. Указанные методы при­меняются для оценки риска и неопределенности преимущест­венно инвестиционных проектов.

  Примеры похожих учебных работ

  Методы оценки эффективности управления рисками инновационной деятельности

  ... и оценки негативных воздействий. Стохастические методы позволяют также моделировать результаты инновационной деятельности с учетом разработанных мероприятий по снижению рисков и тем самым оценивать их эффективность - Концептуально теория управления ...

  Оценка эффективности стратегического планирования: цели, методы

  ... оценки цели и направления корпоративного предприятия. Процесс стратегического планирования обеспечивает основу для управления членами ... много серьезных проблем и недостатков, требующих быстрого решения, что, в свою очередь, позволит российской ...

  Оценка эффективности инноваций

  ... и структур. Само понятие "эффективность науки" распространяется на комплекс проблем оценки научной деятельности в различных ее аспектах: экономическую эффективность, научно- технический уровень, социальную эффективность и т. д. Относительно недавно ...

  Оценка эффективности обучения персонала

  ... тренировки, ее сущность и методы. Объектом исследования можно считать обучение персонала организации. Объект исследования - оценка эффективности обучения персонала организации. Задачи данной работы заключаются в следующем: 1. рассмотреть ...

  Понятие оценки эффективности инновационных проектов. Оценка эффективности инновационных ...

  ... К числу важнейших принципов можно отнести: 1. Рассмотрение и анализ инновационного проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода). 2. Смоделируйте потоки продуктов, ...