Риски инвестиционных проектов

Курсовая работа

Инвестиционная деятельность связана с рисками. В условиях нестабильности и макроэкономического кризиса на первый план выходит аспект низкого риска, поскольку высокая эффективность проекта обычно достигается за счет рискованных действий. Подвергаясь риску, инвестор выбирает возможность очень высокой доходности и в то же время имеет возможность потерпеть неудачу. Без учета риска даже самый прибыльный проект не считается объектом инвестирования, так как из-за ненадежности параметров рентабельности его реализация может привести к убыткам.

Кроме того, со временем появляются новые типы рисков, которые необходимо оценивать. В этом отношении данное исследование имеет особую актуальность, поскольку растет интерес к правильной оценке рисков и эффективному анализу. Использование разнообразных современных методов оценки рисков позволяет уменьшить количество ошибок и оптимизировать алгоритмы принятия инвестиционных решений.

Цель работы — изучить современные подходы к оценке рисков инвестиционных проектов и предложить пути их улучшения.

Задачи:

— раскрыть понятие инвестиционного проекта и сущность инвестиционных рисков;

— рассмотреть классификацию инвестиционных рисков;

— изучить основные методы оценки рисков инвестиционного проекта;

— проанализировать эффективность инвестиционного проекта;

— оценить риски инвестиционного проекта;

— рассмотреть потенциальные пути совершенствования подходов к оценке рисков.

Объект исследования — инвестиционный проект по производству бумажной тары и упаковки на территории Республики Абхазия.

32 стр., 15917 слов

Оценка конкурентного статуса фирмы

... Курсовой проект предполагает оценку конкурентоспособности NiceShoes по продаже мужской и женской обуви. Проект представляет организации, оценивает и анализирует внешнюю среду, оценивает сильные и слабые стороны компании. Конкурентный статус фирмы оценивается ...

Предмет исследования — анализ современных подходов к оценке инвестиционных рисков.

Теоретико-методологической основой исследования послужили труды Дж. Кейнса, И.В. Сергеева, И.Т. Балабанова, В.М. Аскинадзи, В.Е. Леонтьева, Е.А. Мамий, Л.Г. Матвеевой, М. Альберта, Ф. Хедоури и др. Помимо этого, в работе использованы научно-периодические материалы, в том числе, журналы «Финансовый менеджмент», «Финансы и кредит» и др., а также нормативно-правовая база.

1 Теоретические аспекты оценки рисков инвестиционного проекта

1.1 Понятие инвестиционного проекта и сущность инвестиционных рисков

Надо сказать, что инвестиционный бизнес в современном мире стремительно развивается. Она базируется на создании и реализации инвестиционных проектов. Со временем взгляд на концепцию инвестиционного проекта, как и на любую другую экономическую категорию, имеет тенденцию расширяться.

Существует множество толкований этого термина, в том числе и установленное законом. Ст. 1 федерального закона №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации» определяет инвестиционный проект как « обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план) » [17].

Многие исследователи придерживаются программного подхода и считают, что «инвестиционный проект – это программа мероприятий, с помощью которых осуществляются эффективные капитальные вложения для получения прибыли» [7].

По мнению М. Альберта и Ф. Хедоури, «инвестиционный проект – это совокупность задач и мероприятий, связанных с достижением запланированной цели, которая обычно имеет уникальный и неповторяющийся характер» [11].

В.П. Попков и В.П. Семенов считают, что инвестиционный проект можно рассматривать как «комплекс организационно-правовых, расчетно-финансовых и конструкторско-технологических документов, необходимых для обоснования и проведения соответствующих работ по достижению целей инвестирования» [14].

Из приведенных выше понятий можно заключить, что инвестиционный проект предполагает программу мероприятий, имеет целевой характер, ему присущи затраты (например, времени и ресурсов) и, кроме того, он подвержен риску. Одним из показаний к реализации инвестиционных проектов является получение дополнительных выгод, что практически невозможно при отсутствии риска. Исходя из этого, возникает необходимость учитывать максимально возможное количество факторов риска.

Что же такое «риск»? Единого мнения в трактовке данного понятия не существует, но, в основном, под риском понимают «возможность наступления какого-либо неблагоприятного события, которое влечет за собой получение различного рода потерь» [9].

25 стр., 12031 слов

«Контроль и ревизия» Реализация в курсовом проекте «Контроль ...

... результате выполнения курсового проекта по дисциплине «Контроль и ревизия» Реализация в курсовом проекте по дисциплине «Контроль и ревизия» требований ФГОС ВО, ОПОП ВО и Учебного плана по ... осуществлении контроля, по результатам проверки. предлагать способы устранения выявленных в процессе ревизии нарушений с учетом критериев социально-экономической эффективности, оценки рисков и возможных ...

Существует огромное количество видов риска. В данной работе мы подробно остановимся на инвестиционных рисках.

В «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов» риск инвестиционных проектов определен как «возможность возникновения в ходе реализации проекта таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта» [13].

Также распространено мнение, что «инвестиционный риск — это вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого: чем изменчивее и шире шкала колебаний возможных доходов, тем выше риск и наоборот» [2].

Риск – это неопределенность, изменчивость доходов, отдачи на вложенный капитал [16].

Надо сказать, что на результаты инвестиционной деятельности влияет множество факторов, которые отличаются друг от друга степенью влияния на уровень риска. Кроме того, жизненный цикл инвестиционного проекта может быть весьма значительным, а временной фактор значительно усложняет возможность учесть все факторы и их влияние на прибыльность и степень инвестиционного риска. Еще одна проблема при определении риска — отсутствие статистической информации, на основании которой его можно было бы спрогнозировать при реализации аналогичного инвестиционного проекта.

В общем плане управление рисками сводится к таким мероприятиям, как: анализ рисков за предшествующий период; анализ складывающихся экономических тенденций на макро- и микроуровне; выявление возможных рисков при реализации того или иного инвестиционного проекта и их экономических последствий; оценка чувствительности проекта к возможному изменению важнейших факторов [15].

Прежде чем приступить непосредственно к оценке рисков инвестиционного проекта, их необходимо идентифицировать и идентифицировать. Для этого существуют соответствующие классификации рисков. Рассмотрим их в следующем пункте.

1.2 Классификация инвестиционных рисков

Распределение и классификация рисков должны выполняться во время подготовки бизнес-плана проекта и контрактной документации. Повышение эффективности анализа проекта связано с идентификацией возможных рисков и оценкой качества структуры проекта [3].

Классификация рисков — это их распределение на отдельные группы по определенным характеристикам и критериям для достижения поставленных целей. В настоящее время не существует единой классификации рисков, при этом существующие классификации субъективны и определяются целями исследования. Приведем некоторые из них.

Дж. Кейнс выделял 3 вида рисков [5]:

1) предпринимательский риск – неопределенность получения ожидаемого дохода от вложения средств;

2) риск «заимодавца» – риск невозврата кредита, включающий в себя юридический риск (уклонение от возврата кредита) и кредитный риск (недостаточность обеспечения);

3) риск изменения ценности денежной единицы – вероятность потери средств в результате изменения курса национальной денежной единицы (рыночный риск или риск инфляции).

Большинство современных исследователей выделяют следующие базовые риски [9]:

— операционный – связан с недостатками в системах и процедурах управления проектной деятельностью, а также поддержкой и контролем решений, связанных с реализацией проекта;

— рыночный – это риск связанный, с нестабильностью экономической конъюнктуры;

— юридический риск – риск того, что в соответствии с действующим на данный момент законодательством, партнер может оказаться необязанным выполнять свои обязательства по проекту;

— кредитный риск – риск неисполнения долговых обязательств;

— процентный риск – возникает из-за колебаний процентных ставок, что приводит к изменению затрат на выплату процентов или доходов на инвестиции, то есть, изменяется ожидаемая величина прибыли

В зависимости от возможного результата воздействия рисков на инвестиционный процесс, они могут быть [1]:

— чистыми — результатом их воздействия является получение отрицательного или нулевого результата (природные, естественные, экологические, политические, часть коммерческих рисков — имущественные, производственные, торговые);

— спекулятивными — характеризуются получением как положительного, так и отрицательного результата (финансовые риски – связанные с покупательной способностью рубля, вложением капитала, риск снижения доходности, риски прямых финансовых потерь).

В зависимости от величины ущерба можно выделить [8]: минимальный риск (потеря части прибыли); допустимый риск (потеря прибыли); критический риск (потеря выручки); катастрофический (потеря всего вложенного капитала).

1) системные риски – актуальны для всех участников инвестиционного процесса и обусловлены действием объективных факторов экономического развития страны; является не диверсифицируемым для каждого конкретного инвестора;

2) несистемные (специфические) риски – актуальны для коммерческого инвестиционного проекта и для отдельного инвестора; негативные последствия несистемного риска можно предвидеть или значительно снизить за счет более рационального управления инвестиционным портфелем.

Как было сказано выше, это далеко не весь перечень классификаций и типов инвестиционных рисков. Однако этого будет достаточно, чтобы перейти к основам оценки рисков инвестиционных проектов и рассмотреть общие методы.

1.3 Обзор основ оценки рисков инвестиционного проекта

Для объективной оценки проекта необходимо собрать и обобщить значительный объем достоверной информации в рамках исследования проекта. Успех инвестиционного проекта зависит от уровня этих исследований, поскольку с учетом всех факторов правильные критерии оценки могут снизить риски и достичь поставленных целей. Существует множество методов оценки эффективности проекта и связанных с ним рисков. Рассмотрим некоторые из них.

Методы оценки риска в зависимости от полноты информации, имеющейся у руководителя проекта, могут быть расчетно-аналитическими, вероятностными и статистическими, а также экспертными [9].

Кроме того, при анализе рисков можно выделить две большие группы: количественный анализ и качественный анализ. Последовательность проведения анализа представлена на рис. 1.

Таблица 1 – Методы оценки риска в зависимости от полноты информации

Расчетно-аналитические

Условия полной определенности, т.е. информация о рисковой ситуации достаточно полна и представлена в виде официальных документов

Вероятностные и статистические

Условия частичной неопределенности, т.е. информация о рисковой ситуации существует в виде частот появления рисковых событий

Экспертные

Условия полной неопределенности, т.е. информация о рисковой ситуации полностью отсутствует, но при этом существует возможность привлечения специалистов и экспертов для частичного снятия неопределенности

Количественный анализ:

— оценка вероятности риска

— оценка вариантов и величины негативных последствий

Управление рисками:

— разработка стратегии управления

— мониторинг рисков

— корректировка стратегии управления рисками

Качественный анализ:

— идентификация рисков

— описание рисков

— группировка и ранжирование

— построение карты рисков

Рис. 1 – Последовательность этапов проведения анализа рисков

Качественный анализ основан на сборе информации об условиях реализации проекта. Для сбора этой информации привлекаются эксперты, поэтому оценка, полученная в результате качественного анализа, является субъективной, и ее точность во многом зависит от уровня квалификации эксперта.

Чаще всего выделяют следующие качественные методы:

SWOT-анализ – анализ сильных и слабых сторон проекта, а также возможностей и угроз его реализации; построение спирали рисков – формирование профиля рисков с использованием графических методов паутинообразной модели; метод Дельфи – метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера, что способствует повышению уровня объективности экспертных оценок; метод анализа уместности затрат – ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств для минимизации риска, угрожающего капиталу; метод аналогий основан на применении ставки риска проекта, используемой в ранее реализуемых аналогичных проектах. Основное преимущество метода — простота, недостаток — необходимость наличия соответствующей статистики наблюдений и зачастую не требуется дополнительных расчетов.

Преимущество методов качественного анализа заключается в том, что уже на начальном этапе управления проектом можно оценить степень риска реализуемого проекта и на этом этапе скорректировать принятые управленческие решения. При этом существенной проблемой является принципиальная невозможность сформировать профессиональный коллектив экспертов, а также высокая степень субъективизма.

Качественный анализ продолжается количественной оценкой, задача которой — численно измерить влияние рисков проекта на его основные показатели. При проведении количественного анализа рисков используются случайные величины, которые позволяют сравнивать различные результаты процесса принятия решений. Для получения обобщенной оценки вероятностного распределения случайных величин используют математическое ожидание, дисперсию, среднее квадратическое отклонение, коэффициент вариации и др.

Методы количественного анализа риска достаточно разнообразны. Наиболее распространенными их них являются:

— анализ чувствительности проекта;

— анализ сценариев развития проекта;

— имитационное моделирование проекта (метод Монте-Карло);

-метод поправки ставки дисконтирования на риск

— метод достоверных эквивалентов

Анализ чувствительности проекта – это метод, который точно показывает, насколько изменятся интегральные показатели эффективности (NPV, PI , IRR) при изменении одной из входных переменных, если все остальные переменные не меняются. График позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с целью сократить риск реализации инвестиционного проекта [10].

Метод сценарного анализа позволяет рассматривать различные сценарии развития событий со значительным количеством исходных параметров, угроз, а также возможные механизмы устранения или уменьшения последствий возникновения рисковых событий. В результате сценарного анализа влияние на основные показатели реализации проекта определяется набором факторов риска, влияние которых считается одновременным. Достоинством сценарного метода является богатство процесса разработки сценария, а также учет взаимосвязи рассматриваемых факторов риска. Недостатки: объемные аналитические исследования, стирание границ сценариев.

Имитационное моделирование (метод Монте-Карло) заключается в моделировании денежных потоков, которые возникают в ходе реализации инвестиционного проекта. При этом выполняются следующие действия:

— определение основных параметров, влияющих на денежные потоки проекта;

— установление взаимосвязи между входными и выходными показателями в виде математических выражений;

— построение вероятностного распределения по каждому параметру модели;

— проведение компьютерной имитации исследуемого процесса;

оценка и анализ полученных результатов, принятие решений.

Достоинство метода – позволяет учесть максимальный набор неопределенностей показателей эффективности проекта, а также рассчитать интервальные значения факторов, которые позволяют судить о целесообразности и успешности проекта [8].

Недостатки: влияние качества исходной математической модели, высокая интенсивность работы.

Метод поправки ставки дисконтирования на риск заключается в увеличении ставки дисконтирования на величину поправки на риск (нормативны поправки на риск можно найти в «Методических рекомендациях…», нормативы, предложенные компанией «Альт-Инвест», можно найти на сайте компании).

Достоинством метода является простота расчетов, недостатком — невозможность учесть особенности каждого конкретного проекта.

Метод надежных эквивалентов — это корректировка ожидаемых денежных потоков, генерируемых инвестиционным проектом, путем введения дополнительного коэффициента для каждого расчетного периода получения дохода. Достоинством метода является простота расчета, недостатком — невозможность вероятностного подхода к оценке эффективности проекта.

Помимо описанных в этом разделе, существуют также другие качественные и количественные методы оценки риска.

Поэтому в рамках данной главы мы рассмотрели теоретические аспекты оценки рисков инвестиционных проектов: понятие и сущность риска, основные виды инвестиционных рисков и методы их оценки. В следующей главе рассмотренные методы будут применены к реальному инвестиционному проекту, оценим его эффективность и степень риска.

2 Анализ и управление рисками инвестиционных проектов (на примере проекта производства бумажной тары и упаковки)

2.1 Общая характеристика инвестиционного проекта

Выбранный для исследования проект разработан ООО «Арт-Менеджмент» и предполагает организацию производства бумажной тары и упаковки на территории Республики Абхазия . Результатом проекта стало строительство завода по выпуску широкого ассортимента бумажной продукции.

У бумажной упаковки имеются преимущества, среди которых:

— высочайшая степень экологичности;

— возможность использования как вторсырье.

— удобство при транспортировке.

— широкие возможности печати.

Кроме того, бумажные пакеты — один из самых популярных рекламных инструментов, на котором можно разместить логотипы или рекламу практически любых компаний, что усиливает интерес компаний к этой продукции.

Выпускаемая продукция используется также в различных секторах промышленности и торговли (сельское хозяйство (комбикорм, удобрения, торф для сада и др.); химическая промышленность (упаковка угля, извести, смолы, соды и др.); пищевая промышленность (упаковка муки, молока, конфет, круп и др.) и т.д.)

Что касается конкурентных преимуществ, то производителей в Абхазии, Южном федеральном округе и Приволжском федеральном округе практически нет. Такого крупного, производственного комплекса, позволяющего выпускать широкую линейку продукции в Абхазии нет. Кроме того, на заводе будет организовано производство комбинированных упаковочных пакетов — нового вида упаковки, сочетающего в себе все основные преимущества бумажного пакета и обладающего рядом дополнительных преимуществ.

Сильными сторонами проекта можно считать: растущий спрос на бумажную продукцию, слабую конкуренцию, большие возможности использования продукта, конкурентоспособность продукта. Слабые стороны: необходимость создания и продвижения бренда, зависимость от поставщиков сырья.

В целом, рынок бумажной упаковки — динамично растущий. Усилены подходы к вопросам экологии, использования ресурсов, утилизации отходов и их безопасности. В результате спрос на бумагу и картон, натуральные продукты из возобновляемой древесины, постоянно растет.

Говоря о возможных рисках проекта, стоит отметить, что причинами обвала производства являются выпуск некачественной продукции, плохо организованный производственный процесс, низкий уровень квалификации сотрудников и отсутствие необходимого оборудования. На любом предприятии возможен риск появления этих факторов. Для предотвращения негативных последствий необходимо идентифицировать, оценивать риски и определять пути их снижения. Оценка рисков данного инвестиционного проекта представлена ​​в следующем абзаце.

2.2 Оценка рисков инвестиционного проекта

Высокая эффективность и приемлемый уровень риска можно считать важными составляющими успеха инвестиционного проекта. Также следует сказать, что эти два фактора не могут существовать отдельно друг от друга, они связаны.

Непосредственно перед оценкой рисков следует определить показатель эффективности этого проекта. Для этого на основе производственного плана построим таблицу, отражающую денежные потоки проекта. При построении таблицы воспользуемся Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477) [13].

Первоначальные вложения составляют 429000000 руб.

Таблица 2 – Денежные потоки инвестиционного проекта (руб.)

год

0

1

2

3

4

5

выручка от реализации с НДС

0

227374000

618900000

860400000

1275900000

1680600000

НДС

0

34684170

94408475

131247458

194628814

256362712

выручка от реализации без НДС

0

192689831

524491525

729152542

1081271186

1424237288

прямые издержки

0

57192368

174788130

277042368

465737280

650364402

постоянные затраты

0

508464

508464

508464

508464

508464

амортизация

0

53333316

53333316

53333316

53333316

53333316

заработная плата

0

7680000

9860000

12360000

14580000

15000000

взносы

0

2688000

3451000

4326000

5103000

5250000

валовая прибыль

0

712876823

282550615

381582394

542009126

699781106

налог на имущество

0

6062216

4888883

3715551

2542218

1368884

налогооблагаемая прибыль

0

65225467

277661732

377866843

539466908

698412222

налог на прибыль

0

13045093

55532347

75573369

107893382

139682444

чистая прибыль

0

52180373

222129386

302293475

431573527

558729778

инвестиции

429000000

0

0

0

0

0

притоки

0

280707316

672233316

913733316

1329233316

1733933316

оттоки

429000000

121860311

343437298

504773209

790993157

1068536906

денежные потоки

-429000000

158847005

328796018

408960107

538240159

665396410

коэффициент дисконтирования (ставка — 10%)

1

0,9090909

0,8264463

0,7513148

0,6830135

0,6209213

дисконтированный приток

0

255188469

555564724

686501364

907884240

1076636169

дисконтированный отток

429000000

110782101

283832478

379243583

540258970

663477350

сумма дисконтированных притоков

3481774966,26

сумма дисконтированных оттоков

2406594480,80

Используя инструментарий Excel , определим основные показатели эффективности проекта:

NPV = 1 075 180 485,46 руб., что говорит о возможности получения дополнительного дохода.

PI = 3,506248218, что характеризует высокую отдачу инвестиций.

IRR = 66%, что превышает ставку дисконтирования, а значит, проект сможет обеспечить необходимый возврат и отдачу денег.

PP = 1г. 300д. и DPP = 2г. 16д., что указывает на относительно небольшой срок окупаемости инвестиций.

В целом, исходя из приведенных выше данных, можно сказать, что проект прибыльный. Однако для получения значимого заключения необходимо оценить уровень риска, используя некоторые методы, описанные в главе 1.

Рассмотрим метод поправки ставки дисконтирования на риск. В данном случае поправка на риск составит 9% (методика компании «Альт-Инвест») [12].

То есть, ставка дисконтирования приобретет значение 19%, а показатели эффективности станут следующими:

NPV = 726 589 948,29 руб., отклонение составило 348 590 537,17 руб.

PI = 2,69, что меньше первоначального значения на 0,81.

DPP = 2г. 96д., т.е. больше на 80 дней.

Также можно использовать метод корректировки ставки дисконта. Скорректируем ее с учетом инфляции: r = 0,1+0,025+0,1*0,025 = 0,1275 (12,75%), т.к. средний уровень инфляции за 2017 г. составил 2,5% [4].

NPV = 954 064 864,95 руб., отклонение составило 121 115 620,51 руб.

PI = 3,22, что меньше первоначального значения на 0,28.

DPP = 2г. 38д., т.е. больше на 22 дня.

Наконец, давайте посмотрим, как изменятся цифры, если мы скорректируем ставку одновременно с учетом риска и инфляции. Тогда r = 0,1275+0,09 = 0,2175 (21,75%).

NPV = 643 588 119,66 руб., отклонение составило 431 592 365,80 руб.

PI = 2,50, что меньше первоначального значения на 1,01.

DPP = 2г. 124д., т.е. больше на 108 дней.

Следовательно, мы видим, что увеличение ставки дисконтирования приводит к уменьшению значений чистой приведенной стоимости и индекса рентабельности инвестиций, к увеличению периода дисконтированной амортизации. Эти факторы указывают на рост уровня риска. Однако этот проект остается прибыльным даже с учетом ставки дисконтирования с учетом инфляции и рисков.

Следующий метод — это метод анализа чувствительности критериев оценки эффективности проектов. Определим NPV как результативный показатель. Зависимость между факторами можно обозначить:

NPV = (объем продаж*цена ед.- затраты)/к-т диск. – инвестиции.

Определяющим показателем в данном случае будет объем продаж. Средний объем продаж = 146800000 ед. Рассмотрим 4 варианта отклонений от среднего значения (±25% и ±50%).

Исходные данные и ожидаемые денежные потоки представлены в таблице.

Таблица 3 – Данные для анализа чувствительности NPV к изменению объема продаж

Год

1

2

3

4

5

Цена ед.

1,54886921

4,215940054

5,861035422

8,691416894

11,44822888

Затраты

68526994,79

290103982,06

451439893,30

737659841,25

1015203590,29

Объем продаж

Денежные потоки

73400000

(-50%)

45160005,21

19346017,94

-21239893,3

-99709841,25

-174903590,3

110100000

(-25%)

102003505,2

174071017,9

193860106,7

219265158,8

245246409,7

146800000

158847005,2

328796017,9

408960106,7

538240158,8

665396409,7

183500000 (+25%)

215690505,2

483521017,9

624060106,7

857215158,8

1085546410

220200000 (+50%)

272534005,2

638246017,9

839160106,7

1176190159

1505696410

Значения NPV будут следующими:

NPV (Q-50%) = -564 619 383,34 руб.

NPV (Q-25%) = 255 280 551,06 руб.

NPV (Q) = 1 075 180 485,46 руб.

NPV (Q+25%) = 1 895 080 419,86 руб.

NPV (Q+50%) = 2 714 980 354,26 руб.

Рис. 2 – график зависимости NPV от объема продаж

По результатам данного анализа можно сказать, что:

Во-первых, при снижении уровня спроса на 50% показатель NPV становится отрицательным, что дает основания считать его потенциально убыточным.

Во-вторых, при среднем объеме продаж чистая приведенная стоимость становится положительной, что позволяет определить проект как прибыльный.

В-третьих, при увеличении объема продаж на 50% инвестор сможет получить чистый приведенный доход в размере 2 714 980 354,26 руб.

Еще один метод, который можно использовать для оценки рисков данного инвестиционного проекта, — это метод моделирования Монте-Карло. На основе этого метода оценим колебания валовой прибыли, полученной от реализации одного из видов продукции – пакетов с плоским v -образным дном, боковым сгибом и смотровым окном.

Исходя из производственного плана, можно определить, что объем производства в год при 8-часовом рабочем дне и 5-дневной рабочей неделе составит 72000000 ед.; средняя цена – 1,125 руб.; удельные издержки – 0,25875 р./ед.

Сгенерируем сценарии изменения объема производства: число наблюдений = 1000, стандартное отклонение = 1440000 ед. (можно произвести за 1 рабочую неделю); а также сценарии изменения удельных издержек: здесь стандартное отклонение установим 0,05. Взаимосвязь показателей описывается математической моделью: PV = выручка — объем * удары. изд.

Таблица 4 – Итоговые значения случайных чисел объема производства и удельных издержек

наблюдение

цена единицы товара

количество

выручка

удельные издержки

валовая прибыль

1

1,125

70940483

79808044

0,18508866

66677765

2

1,125

70318292

79108079

0,3158167

56900388

3

1,125

72725604

81816305

0,260473492

62873213

4

1,125

72181969

81204715

0,217101282

65533917

998

1,125

71248765

80154861,05

0,174875716

67695182

999

1,125

72628759

81707353,84

0,279243189

61426268

1000

1,125

73378761

82551105,97

0,267168112

62946641

Рис. 3 – График параметра Прибыль

Статистический анализ данных показал, что среднее значение прибыли составит 62326118 руб., при этом, максимальное – 73853685 руб., минимальное – 51976509 руб. С наибольшей вероятностью прибыль составит от 60 до 61 млн. руб. И в целом вероятность получения убытков в связи с продажей данного вида продукции крайне мала. Это также может свидетельствовать о низком уровне риска инвестиционного проекта.

Рис. 4 – Распределение сценариев получения прибыли по интервалам и описательная статистика

Итак, в рамках данной главы мы применили некоторые методы оценки рисков к реальному инвестиционному проекту по производству бумажной тары и упаковки. В ходе исследования было выявлено, что данный проект довольно эффективен и, при этом, имеет невысокий уровень риска. Конечно, оценка рисков – многогранный аспект, который не ограничивается только рассмотренными методами, которые, кроме того, имеют свои недостатки. Поэтому целесообразно будет проанализировать способы снижения инвестиционных рисков и пути совершенствования имеющихся методов.

3 Совершенствование подходов к оценке рисков инвестиционных проектов и их апробация

В результате анализа, проведенного во 2 главе, мы выяснили, что каждый современный подход к оценке рисков имеет свои плюсы и минусы. Чтобы предложить способы совершенствования этих методов, стоит отталкиваться именно от недостатков, т.к. именно неточность проведения анализа рисков может привести к упущению потенциальной выгоды в лучшем случае, а в худшем – к банкротству инвестора.

На наш взгляд, одним из путей оптимизации оценки рисков можно считать правильную и своевременную их идентификацию. Что касается нашего примера, определение потенциальных рисков, о которых мы говорили ранее, должно проводиться как можно раньше.

Тогда, соблюдая обязательства по производству и выпуску качественной продукции, сроки выполнения заказа; своевременно разрешая организационно-производственные вопросы; отбирая квалифицированных сотрудников, можно свести все риски к минимуму.

Если говорить конкретно о методах оценки рисков, важным моментом здесь является учет ставки дисконтирования. Большинство методов упускает аспект дифференциации проектов и не принимает во внимание специфику каждого проекта при формировании процента корректировки. Помимо этого, ставка на всем периоде реализации проекта остается статичной.

В данном случае можно предложить рассмотреть вариант метода, в котором необходимо снижать ставку дисконтирования по мере реализации проекта. Обоснуем, почему это возможно и целесообразно.

С каждым периодом проект расширяется, то есть, объем производства растет, предприятие развивается, появляется больше клиентов и заказов (происходит расширение рынка сбыта продукции), следовательно, растет выручка и потенциальная прибыль инвестора. Кроме того, предприятие нарабатывает деловую репутацию, закрепляется на рынке как надежное. Помимо этого, появляется относительная стабильность в самом процессе производства, сроках поставки сырья и материалов, рабочий процесс становится более совершенным.

Из года в год перечисленные положительные факторы нарастают, и, соответственно, менее вероятным становится факт краха производства. Поэтому риски инвестора в недополучении прибыли или даже получении убытков значительно снижаются.

Чтобы данный аспект был отражен в методе, стоит попробовать снижать ставку дисконтирования в каждом периоде эксплуатационной фазы проекта. Таким образом, будет учитываться фактор развития проекта в динамике, который является немаловажным аспектом в оценке возможных рисков инвестора.

Конечно, что касается прединвестиционной и инвестиционной стадий жизненного цикла проекта, здесь он подвержен наибольшему спектру рисков, так как реальный тренд пока не определен, неизвестны поставщики, качество сырья и оборудования, качество работы персонала и т.д. И именно за счет повышенной неопределенности стоит учесть наиболее высокую ставку дисконтирования при оценке эффективности проекта.

Применим этот способ на нашем примере:

Т.е. снижая ставку дисконтирования на 0,01 (1%) в каждом периоде, NPV становится больше на 149456376,45 руб. Прирост NPV составляет 13,9%.

Теперь расчет данного показателя учитывает изменчивый характер рисков в разрезе стадий жизненного цикла проекта и его развития в динамике. На наш взгляд, это несколько уточняет и совершенствует методику оценки рисков.

Также говоря о способах снижения риска, можно выделить следующие:

— диверсификация – инвестор подбирает комбинации инвестиционных проектов, достигая определенного баланса динамики доходности и уровня риска;

— лимитирование – инвестор устанавливает предельно допустимую сумму средств на выполнение определенных операций, в случае невозврата которой это несущественно отразится на его финансовом состоянии

— страхование или самострахование – защита имущественных интересов инвестора в случае наступления страхового случая.

Также, чтобы оптимизировать оценку рисков инвестиционного проекта, стоит обратить внимание на следующий момент: при оценке рисков методом Монте-Карло необходимо уделить особое внимание составлению первоначальной математической модели, так как неточная математическая модель существенно влияет на все последующие этапы оценки; кроме того, должна быть получена полная и достоверная информация, на основе которой будут производиться расчеты.

Таким образом, в рамках данной главы мы рассмотрели возможные пути совершенствования существующих подходов к оценке рисков инвестиционного проекта, а также потенциальные способы их снижения. Один из путей оптимизации оценки рисков мы апробировали на конкретном инвестиционном проекте.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Процесс оценки рисков инвестиционных проектов – неотъемлемая часть определения их эффективности. Точный прогноз осуществления инвестиционного проекта невозможен, так как при прогнозировании всегда присутствует неопределённость внешней среды, но существуют специальные методы, которые позволяют определить с большей или меньшей точностью множество возможных вариантов развития событий.

В ходе данной работы мы исследовали современные подходы к оценке рисков инвестиционных проектов, а также предложили способы их совершенствования. Были выполнены следующие задачи:

— раскрыто понятие инвестиционного проекта и сущность инвестиционных рисков;

— рассмотрена классификация инвестиционных рисков;

— изучены основные методы оценки рисков инвестиционного проекта;

— проанализирована эффективность инвестиционного проекта;

— оценены риски инвестиционного проекта;

— рассмотрены потенциальные пути совершенствования подходов к оценке рисков.

В результате исследования было выявлено, что объект исследования – инвестиционный проект по производству бумажной тары и упаковки на территории Республики Абхазия – является эффективным проектом и имеет невысокий уровень риска.

Метод корректировки ставки дисконтирования показал, что проект остается прибыльным даже при высокой ставке дисконтирования

Анализ чувствительности и метод Монте-Карло показали относительно невысокую чувствительность прибыли к изменению объемов реализации продукции.

Кроме того, риск брака в производстве фактически отсутствует. Забракованная продукция может дорабатываться по нескольку раз.

Для совершенствования методов оценки рисков было предложено снижать ставку дисконтирования по мере реализации проекта, что показало более высокий NPV и менее высокий уровень риска.

В заключение можно сказать, что многообразие ситуаций и условий реализации проектов не позволяет сделать однозначный выбор в пользу одного из методов. Поэтому для повышения эффективности управленческих решений в сфере управления проектными рисками целесообразно сочетать различные методы количественного и качественного анализа.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

[Электронный ресурс]//URL: https://management.econlib.ru/kursovaya/riski-investitsionnyih-proektov/

Аскинадзи В.М. Инвестиции: учебник для бакалавров / В.М. Аскинадзи, В.Ф. Максимова. – М.: Издательство Юрайт, 2017. – 422 с. Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1996. –192 с. Давыдова Л.В., Ильин И.В. Идентификация и анализ рисков в системе проектного финансирования // Финансы и кредит. – 2011. — № 25. – С. 9-20. Инфляция в России. [Электронный ресурс]. URL: http:// уровень — инфляции рф Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. – М., 1948. Леонтьев В.Е. Инвестиции: учебник и практикум для академического бакалавриата / В.Е. Леонтьев, В.В. Бочаров, Н.П. Радковская. – М.: Издательство Юрайт, 2018. – 455 с. Мальцева Ю.Н. Инвестиции: конспект лекций. [Электронный ресурс]. URL: https://www.e-reading.club/chapter.php/99354/16/Mal%27ceva_-_Investicii__konspekt_lekciii.html Мамий Е.А., Пышнограй А.П., Новиков А.В. Инвестиции: учебник / Е.А. Мамий, А.П. Пышнограй, А.В. Новиков; под. ред. Е.А. Мамий. – Краснодар: Просвещение-Юг, 2016. – 519 с. Матвеева Л.Г. Управление инвестиционными проектами в условиях риска и неопределенности: учебное пособие для бакалавриата и магистратуры / Л.Г. Матвеева, А.Ю. Никитаева, О.А. Чернова, Е.Ф. Щипанов. – М.: Издательство Юрайт, 2018. – 298 с. Медведева Г.И. Аналитические инструменты в практике риск-менеджмента // Финансовый менеджмент. – 2015. — № 5. – С. 49-54. Мескон М.Х. Основы менеджмента / М.Х. Мескон, М. Альберт, Ф. Хедоури. – М.: Дело, 2004. – 448 с. Методические материалы по теме «Практика коммерческой оценки и экспертизы инвестиционных проектов в промышленности». ООО «Альт-Инвест», Москва, 2006, С. 71 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477).

[Электронный ресурс]. URL : http :// www consultant ru / document / cons _ doc _ LAW _28224 Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. – СПб: Питер, 2001. – 224 с. Сергеев И.В. Инвестиции: учебник и практикум для прикладного бакалавриата / И.В. Сергеев, И.И. Веретенникова, В.В. Шеховцов. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательство Юрайт, 2018. – 314 с. Станиславчик Е.Н. Оценка рисков и шансов в инвестиционном проектировании // Финансовый менеджмент. – 2016. — № 2. – С. 85-91. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 N 39-ФЗ (последняя редакция).

[Электронный ресурс]. URL : http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_22142