Проектный анализ

метки: Проектный, Структура, Назначение, Анализ, Проект, Налог, Денежный, Период

Методика расчета показателей, отражающих эффективность совокупных инвестиционных затрат. Определение денежных потоков с учетом схем финансирования. Расчет точки безубыточности, срока амортизации проекта в условиях постепенного развития производства.

20

1. Расчет показателей эффективности общих инвестиционных затрат

Требуется рассчитать традиционно используемые для оценки эффективности инвестиционных затрат показатели:

чистый доход

чистый дисконтированный доход (NPV)

внутренняя

рентабельность инвестиций (PI)

потребность в дополнительно финансировании

показатели финансового состояния;

срок окупаемости проекта —

дисконтированный срок окупаемости инвестиций

В качестве интерпретации традиционных показателей используют следующие:

• чистая текущая стоимость (NPV)
• простой дисконтированный период окупаемости (PP)
• внутренняя норма рентабельности (IRR)
• рентабельность инвестиций (PI)

Необходимо рассчитать основные показатели эффективности общих инвестиционных затрат по проекту (Таблица 1) и сделать выводы относительно целесообразности реализации проекта, основываясь на ниже приведенных формулах:

1. Налог на прибыль (Н

Н _пр = Ставка налога * (выручка — текущие затраты без учета амортизации — налог на имущество и прочие налоги)

2. Чистый поток денежных средств (ЧПДС)

(ЧПДС) = Выручка от продаж — операционные расходы без амортизации — налог на имущество и прочие налоги — налог на прибыль.

3. ЧПДС нарастающим итогом по годам

ЧПДС с учетом суммы инвестиционных завтрат.

4. Индекс (коэффициент) дисконтирования по годам

Дисконтирование денежного потока на т-м шаге осуществляется путем умножения его значения d(m) на коэффициент дисконтирования d _m , рассчитываемый по формуле:

d _m = 1/(1+E)^tm-to

где t _m — момент окончания m-го шага.

5. Дисконтированный ЧПДС

ЧПДС = ЧПДС * индекс дисконтирования

6. Дисконтированный ЧПДС нарастающим итогом

Дисконтированный ЧПДС с учетом инвестиционных затрат

Реферат по инвестиционному менеджменту скачать

... конкретно сформулирована цель проекта. Бюджет проекта – это распределенная по времени оценка всех инвестиционных затрат (включая инвестиции в оборотный капитал) на выполнение необходимых работ ... закона, указанного в этой части. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов под инвестиционным проектом понимается комплекс действий (работ, услуг, управленческих операций ...

7. Период (срок) окупаемости простой, годы

Инвестиционные затраты / ((чистая прибыль + амортизационные отчисления) за год.

8. NPV за 5 лет при ставке сравнения без учета остаточной стоимости проекта, тыс. грн.

ЧПДС (1-го года) * Индекс дисконтирования 1 года + ЧПДС второго года * Индекс дисконтирования 2-го года…….ЧПДС (5-го года) * Индекс дисконтирования 5-го года.

9. Показатель доходности проекта (PI) — рентабельности инвестиций.

PI = (NPV + I)/I, где I — первоначальные инвестиционные вложения.

Таблица №1.1. — Основные показатели эффективности общих инвестиционных затрат по проекту.

Чистый поток денежных средств	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Выручка от реализации, тыс грн в год		720	720	720	720
Инвестиционные затраты, тыс. грн	1000
Текущие затраты без амортизации, тыс. грн в год		190	190	190	190
Амортизационные затраты, тыс грн в год		30	30	30	30
Налог на имущество и прочие налоги, тыс. грн в год		28	28	28	28
Ставка сравнения (норма дисконта), %		12	12	12	12
Налог на прибыль		118	118	118	118
Чистый поток денежных средств (ЧПДС)	-1000	384	384	384	384
ЧПДС нарастающим итогом		-616	-232	+152	+536
Индексы дисконтирования по годам	1	0,89	0,79	0,71	0,64
Дисконтированный ЧПДС	-1000	341,76	303,36	272,64	245,76
Дисконтированный ЧПДС нарастающим итогом		-658,24	-354,88	-82,24	+163,52
Период(срок) окупаемости простой, годы	2,6
NPV за 5 лет при ставке сравнения без учета остаточной стоимости проекта, тыс. грн.	163,52
Индекс доходности проекта (PI) — (рентабельность инвестиций)	1,16

1. Налог на прибыль (Н

Н _пр = Ставка налога * (выручка — текущие затраты без учета амортизации — налог на имущество и прочие налоги)

Н _пр. = 25% * (720 — 190 — 30 — 28) = 0,25 * 472 = 118 тыс. грн.

2. Чистый поток денежных средств (ЧПДС)

(ЧПДС) = Выручка от продаж — операционные расходы без амортизации — налог на имущество и прочие налоги — налог на прибыль.

ЧПДС = 720 — 190 — 28 — 118 = 384 тыс. грн.

3. ЧПДС нарастающим итогом по годам

1 год = -1000 тыс. грн (затраты)

2 год = -1000 + 384 = -616 тыс. грн.

3 год = — 616 + 384 = -232 тыс. грн.

4 год = — 232 + 384 = 152 тыс. грн.

5 год = 152+384 = 536 тыс. грн.

4. Индекс (коэффициент) дисконтирования по годам

d _m = 1/(1+E)^tm-to

Т.к. ставка дисконтирования составляет 12%, то:

5. Дисконтированный ЧПДС

ЧПДС = ЧПДС * индекс дисконтирования

1 год = — 1000 тыс грн.

2 год = 384 * 0,89 = 341,76 тыс. грн.

3 год = 384 * 0,79 = 303,36 тыс. грн

4 год = 384 * 0,71 = 272,64 тыс. грн

5 год = 384 * 0,64 = 245,76 тыс. грн

6. Дисконтированный ЧПДС нарастающим итогом

1 год = -1000 тыс. грн.

2 год = -1000 + 341,76 = -658,24 тыс. грн.

3 год = -658,24 + 303,36 = -354,88 тыс. грн.

4 год = -354,88 + 272,64 = -82,24 тыс. грн

5 год = -82,24 + 245,76 = +163,52 тыс. грн.

7. Период (срок) окупаемости простой, годы

Инвестиционные затраты / ((чистая прибыль + амортизационные отчисления) за год

1000 / 384 = 2,6 года

8. NPV за 5 лет при ставке сравнения без учета остаточной стоимости проекта, тыс. грн.

NPV за лет = (-1000*1) + (384*0,89) + (384*0,79) + (384*0,71) + (384 * 0,64) = -1000 + 1163,52 = 163,52 тыс. грн.

9. Показатель доходности проекта (PI) — рентабельности инвестиций.

PI = (NPV + I)/I, где I — первоначальные инвестиционные вложения.

PI = (163,52 + 1000) / 1000 = 1,16

Следовательно, наш проект рентабелен, т. к. PI > 1

2. Расчет денежных потоков с учетом схем финансирования

рассчитывать денежный поток необходимо с учетом специфики используемых схем финансирования.

Процентные отчисления по кредитам:, Налог на прибыль:

Дивиденды (10%): проценты по дивидендам * (выручка от реализации — текущие затраты с учетом амортизации — проценты по кредиту — налог на имущество и прочие налоги — налог на прибыль)

Денежный поток за период рассчитывается с учетом сторонних платежей компании.

Расчетный счет хозяйствующего субъекта — это денежные средства, остающиеся в его распоряжении после выплаты всех платежей (поток денежных средств нарастающим итогом.

Таблица №2.2. — Денежные потоки проекта с учетом схем финансирования

Отчет о движении денежных средств	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Выручка от реализации		720	720	720	720
Инвестиционные затраты, в т.ч.:	1000
Вложения собственных средств	500
Привлечение (+) и возврат (-) кредитов	500	125	125	125	125
Текущие затраты без учета амортизации		190	190	190	190
Амортизационные затраты		30	30	30	30
Налог на имущество и прочие налоги за исключением налога на прибыль		28	28	28	28
Процентные отчисления по кредитам		90	67,5	45	22,5
Налог на прибыль		95,5	101,125	106,75	112,375
Дивиденды (10%)		28,65	30,36	32,025	33,71
Поток денежных средств периода		162,85	178,015	193,225	208,415
Расчетный счет хозяйствующего субъекта		162,85	340,865	534,09	742,505

1. Процентные отчисления по кредитам.

2 год: 18% * 500 = 0,18 * 500 = 90 тыс. грн

3 год: 18% * (500-125) = 375 * 0,18 = 67,5 тыс. грн

4 год: 18% * (500-125-125) = 250 * 0,18 = 45 тыс. грн

5 год: 18% * (500 — 125 — 125 — 125) = 125 *0.18 = 22,5 тыс. грн

2. Налог на прибыль:

2 год: 25% * (720 — 190 — 30 — 28 — 90) = 95,5 тыс. грн

3 год: 25% * (720 — 190 — 30 — 28 — 67,5) = 101,125 тыс. грн

4 год: 25% * (720 — 190 — 30 — 28 — 45) = 106,75 тыс. грн

5 год: 25% * (720 — 190 — 30 — 28 — 22,5) = 112,375 тыс. грн

3. Дивиденды (10%)

2 год: (720 — 190 — 30 — 28 — 90 — 95,5)*0,1 = 28,65 тыс. грн

3 год: (720 — 190 — 30 — 28 — 67,5 — 101,125) * 0,1 = 30,36 тыс. грн

4 год: (720 — 190 — 30 — 28 — 45 — 106,75) * 0,1 = 32,025 тыс. грн

5 год: (720 — 190 — 30 — 28 — 22,5 — 112,375) * 0,1 = 33,71 тыс. грн

4. Поток денежных средств периода.

Выручка от реализации — Привлечение и возврат кредитов — Текущие затраты без учета амортизации — налог на имущество и прочие налоги за исключением налога на прибыль — процентные отчисления по кредитам — налог на прибыль — дивиденды = ПДСП

2 год: (720 — 125 — 190 — 28 — 90 — 95,50 — 28,65) = 162,85 тыс. грн.

3 год: (720 — 125 — 190 — 28 — 67,5 — 101,125 — 30,36) = 178,015 тыс. грн

4 год: (720 — 125 — 190 — 28 — 45 — 106,75 — 32,025) = 193,225 тыс. грн

5 год: (720 — 125 — 190 — 28 — 22,5 — 112,375 — 33,71) = 208,415 тыс. грн.

5. Расчетный счет хозяйствующего субъекта:

2 год = 162,85 тыс. грн.

3 год = 162,85 + 178,015 = 340,865 тыс. грн.

4 год = 340,865 + 193,225 = 534,09 тыс. грн.

5 год = 534,09 + 208,415 = 742,505 тыс. грн.

3. Расчет точки безубыточности

Необходимо рассчитать точку безубыточности. Показатели максимального уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Основным показателем является точка безубыточности, то есть уровень физического объема продаж за расчетный период времени, около которого выручка от реализации продукции совпадает с затратами на производство.

Для подтверждения устойчивости проекта величина безубыточности должна быть ниже номинальных объемов производства и продаж. Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном соотношении), тем устойчивее считается проект. Как правило, проект считается устойчивым, если точка безубыточности не превышает 75% от номинального объема производства.

Точка безубыточности (в процентах и по абсолютной величине соответственно) определяется по формулам:

ТБ = Зс / (Ц — 3v), или ТБ = 3с / Удох

Где 3c — постоянные затраты на единицу продукции, C — цена единицы продукции, 3v — переменные затраты на единицу продукции, Udoh — уровень дохода от продаж.

Уровень резерва прибыльности (РП) как доли планируемого объема продаж (ОП) определяется по формуле: РП = (ОП — ТБ)/ОП

Таблица №3.3 — Расчет точки безубыточности

Номер строки	Наименование показателя	Величина
1	Объем продаж, млн. грн	200
2	Цена за единицу, тыс. грн	2
3	Переменные затраты, млн. грн	60
4	Доход, млн. грн	140
5	Уровень дохода от объема продаж, %	0,7
6	Постоянные издержки, млн. грн	37
7	Точка безубыточности для производства в целом, млн. грн	52,857
8	Точка безубыточности для производства в штуках	26428,5
9	Уровень резерва прибыльности.	0,74

1. Доход = Объем продаж — переменные затраты = 200 — 60 = 140 млн. грн

2. Уровень дохода от объема продаж = Доход / Объем продаж = 140 / 200 = 0,7 или 70%

3. Точка безубыточности для производства в целом = Постоянные / Уровень дохода от объема продаж = 37 / 0,7 = 52,857 млн. грн.

4. Точка безубыточности для производства в штуках = Точка безубыточности для производства в целом / Цена за единицу =

= 52857 / 2 = 26428,5 шт.

5. Уровень резерва прибыльности = (Объем продаж — Точка безубыточности в целом) / объем продаж = 200 — 52,857 / 200 = 0,74 или 74%

4. Определение срока окупаемости проекта в условиях поэтапного освоения производства

Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение 2-х лет: 135000 дол в первом году и 50000 дол. — во втором году

Инвестиционный проект рассчитан на 8 лет с полным освоением вновь

введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный поток составит 62000 дол.

Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 30, 50, 70, 90% соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие планирует 16% отдачи от инвестирования денежных средств

Необходимо опередить период окупаемости проекта.

Основные формулы для расчета:, Период окупаемости сложный

Решение:

1. ЧПДС с учетом годового нарастания

ЧПДС ₁ = 62000 * 0,3 = 18600 $

ЧПДС ₂ = 62000 * 0,5 = 31000 $

ЧПДС ₃ = 62000 * 0,7 = 43400 $

ЧПДС ₄ = 62000 * 0,9 = 55800 $

2. Находим сумму капитальный вложений:

? _{вложен.} = 135000 + 50000 = 185000 $

3. Найдем чистую текущую стоимость

NPV ₁ = $

NPV ₂ = $

NPV ₃ = $

NPV ₄ = $

NPV ₅ = $

NPV ₆ = $

NPV ₇ = $

NPV ₈ = $

4. Период окупаемости = 185000 — 16034,5 — 23038 — 27804,5 — 30818 — 29519 — 25447 — 21937 — 18912 = -8510 $

Окупается в восьмом периоде.

Берем 7 год (год предшествующий периоду окупаемости)

PP = 7 + (185000 — (NPV ₁ … NPV_{7 )} ) / 18912

РР = 7 + ((185000-174598)/18912) = 7 + 0.55 = 7.55 года

Период окупаемости проекта составит 7.55 года

5. Расчет суммарных денежных потоков по проекту

Денежный поток проекта — это временная зависимость поступлений и выплат при реализации генерирующего его проекта, определенная для всего расчетного периода.

Денежный поток обычно состоит из частных потоков от отдельных видов деятельности:

• денежного потока от инвестиционной деятельности
• денежного потока от операционной деятельности
• денежного потока от финансовой деятельности.

При расчете денежного потока от инвестиционной деятельности учитываются приток и отток денежных средств. Учитывается отток: собственные средства, вложенные в депозит, стоимость приобретения ценных бумаг, активов.

Для определения денежного потока от инвестиционной деятельности рассчитывается ликвидная стоимость основной производственной деятельности проекта.

Исходная информация для определения выручки от продажи продуктов указывается на этапах расчета для каждого типа продукта.

Помимо выручки от продаж в составе притока и оттока реальных денег необходимо учитывать доходы и расходы, возникающие от внереализационных операций, не связанных напрямую с производством продукции. К ним, в частности, относятся:

• доходы от сдачи имущества в аренду, или лизинг;
• поступления средств при закрытии депозитных счетов и по

приобретенным ценным бумагам:

• возврат займов, предоставленных другим участникам

Денежный поток от финансовой деятельности.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств,

К денежным потокам от финансовой деятельности Ф(1) в качестве притоков относятся вложения собственного капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; и в качестве оттоков — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовых активов в основном формируются при разработке схемы финансирования и в процессе расчета эффективности инвестиционного проекта. Таким образом, первоначальная информация ограничивается информацией об источниках финансирования. При этом распределение по степеням может быть показательным.

Таблица №5.4. — Денежные потоки от финансовой деятельности по проекту

Номер строки	Наименование показателя	Значение показателей по шагам расчета
		Год 1	Год 2	Год 3	Год 4
1	Собственный капитал (акции, субсидии и др), млн. грн	150	140	110	300
2	Краткосрочные кредиты, млн. грн	22	33	12	22
3	Долгосрочные кредиты, млн. грн	36	—	33	44
4	Выплата процентов по кредитам, млн. грн	23	17	55	55
5	Погашение задолженности по основным суммам кредитов, млн. грн	12	44	22	21
6	Помещение средств на депозитные вклады, млн. грн	4	55	14	33
7	Снятие средств с депозитных вкладов, млн. грн	4	18	22	55
8	Получениепроцентов по депозитным вкладам, млн. грн	16	55	31	18
9	Выплата дивидендов, млн. грн	44	77	31	77
10	Сальдо финансовой деятельности, млн. грн	145	53	86	253

1 год: Ф ^ф = 150+22+36-23-12-4+4+16-44 = 145 млн. грн.

2 год: Ф ^ф = 140+33-17-44-55+18+55-77 = 53 млн. грн.

3 год: Ф ^ф = 110+12+33-55-22-14+22+31-31 = 86 млн. грн.

4 год: Ф ^ф = 300+22+44-55-21-33+55+18-77 = 253 млн. грн.

Рекомендуется отдельно устанавливать суммы поступлений и платежей по финансовым активам для платежей в национальной и иностранной валютах.

необходимо проанализировать денежный поток от реализации инвестиционного проекта.

Таблица №5.5. — Отчет о движении денежных средств по проекту, грн

Показатель	Вложено средств	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1. Суммарный приток наличности	—	111300	160100	150400	140800	94200
2. Отток наличности:
2.1. Инвестиционные вложения	-25000
2.2. Выплаты на хоз. деятельность	—	95604,1	124245,7	152887,3	152887,3	152887,3
3. Денежный поток до налогообложения	-25000	15695,9	35854,3	-2487,3	-12083,7	-58687,3
4. Амортизационные отчисления	—	2632,5	2632,5	2632,5	2632,5	2632,5
5. Налогооблагаемый результативный поток	-25000	13063,4	33221,8	-5119,8	-14716,2	-61319,8
6. Налог на прибыль	—	3265,85	8305,45	—	—	—
7. Чистый результативный поток	-25000	9797,55	24916,35	-5119,8	-14716,2	-61319,8
8. Чистый денежный поток, включая амортизационные отчисления	—	12430,05	27548,85	-2487,3	-12083,7	-58687,3
9. Чистый кумулятивный денежный поток (денежный поток нарастающим итогом)	-25000	-12569,95	14978,9	12491,6	407,9	-58279,4

1. Денежный поток до налогообложения = Суммарный приток наличности — Выплаты на хоз. деятельность.

1 год: 111300 — 95604,1 = 15695,9 грн

2 год: 160100 — 124245,7 = 35854,3 грн

3 год: 150400 — 152887,3 = — 2487,3 грн

4 год: 140800 — 152883,7 = -12083,7 грн

5 год: 94200 — 152887,3 = -58687,3 грн

2. Налогооблагаемый результативный приток = Денежный поток до налогообложения — Амортизационные отчисления

1 год: 15695,9 — 2632,5 = 13063,4 грн

2 год: 35854,3 — 2632,5 = 33221,8 грн

3 год: -2487,3 — 2632,5 = — 5119,8 грн

4 год: — 12083,7 — 2632,5 = — 14716,2 грн

5 год: -58687,3 — 2632,5 = -61319,8 грн

3. Налог на прибыль = Налогооблагаемый результативный приток * 25%

1 год: 13063,4 * 0,25 = 3265,85 грн

2 год: 33221,8 * 0,25 = 8305,45 грн

4. Чистый результативный поток = Налогооблагаемый результативный приток — Налог на прибыль

1 год: 13063,4 — 3265,85 = 9797,55 грн

2 год: 33221,8 — 8305,45= 24916,35 грн

3 год: -5119,8 грн

4 год: -14716,2 грн

5 год: -61319,8 грн

5. Чистый результативный поток + амортизация

1 год: 9797,55 + 2632,5 = 12430,05 грн

2 год: 24916,35 + 2632,5 =27548,85 грн

3 год: -5119,8 + 2632,5 = -2487,3 грн

4 год: -14716,2 + 2632,5 = -12083,7 грн

5 год: -61319,8 + 2632,5 = -58687,3 грн

6. Чистый кумулятивный денежный поток

1 год: -25000+12430,05 = -12569,95 грн

2 год: -12569,95 + 27548,85 = 14978,9 грн

3 год: 14978,9 +(-2487,3) = 12491,6 грн

4 год: 12491,6 + (-12083,7) =407,9 грн

5 год: 407,9 + (-58687,3) = -58279,4 грн

6. Сравнительная оценка экономической эффективности и периода окупаемости проектов

Выберите наилучший вариант инвестиционных проектов (А, Б) при условии, что ставка дисконтирования равна r = 25%. Денежные потоки по вариантам представлены в таблице. Оценка должна производиться по показателям чистой приведенной стоимости проекта и периода амортизации.

Таблица №6.6. — Сравнительная оценка экономической эффективности и периода окупаемости проекта

Момент времени	Денежный поток по варианту проекта
	Проект А	Проект Б
t=0	-1000	-1000
t=1	400	1000
t=2	800	1000
t=3	900	500
t=4	1000	100
t=5	1000

Решение:

Проект «А»

NPV _{1 год} = 400 / (1+0.25)¹ = 320 грн

NPV _{2 год} = 800 / (1+0.25)² = 512 грн

NPV _{3 год} = 900 / (1+0.25)³ = 460,80 грн

NPV _{4 год} = 1000 / (1+0.25)⁴ = 409,6 грн

NPV _{5 год} = 1000 / (1+0.25)⁵ = 327,68 грн

PV = (320 + 512 + 460,80 + 409,6 + 327,68) / 5 = 406,016 грн

PP (период окупаемости простой) = 1000 / 406,016 = 2,46 года

По NPV окупается в третьем году: -1000 + 320 + 512 + 460,80 = 292,80 грн

PP (сложный) = 2,36 года

Проект «Б»

NPV _{1 год} = 1000 / (1+0.25)¹ = 800 грн

NPV _{2 год} = 1000 / (1+0.25)² = 640 грн

NPV _{3 год} = 500 / (1+0.25)³ = 256 грн

NPV _{4 год} = 100 / (1+0.25)⁴ = 40,96 грн

PV = (800+640+256+40,96) / 4= 434,24 грн

PP простой = 1000 / 434,24 = 2,30 года

Окупается по NPV во 2 году

PP сложный = 1,31 года

Второй проект «Б» более выгодный.

7. Оцените возможности реализации проекта по расширению производственной базы предприятия

Таблица №7.7. — Данные для оценки

Наименование показателей	Строительство	Эксплуатация корпуса
	1	2	1	2	3	4	5	6
Объем строительства, млн. грн	7,5	4,0
Объем реализации, тыс. грн			2500	2500	2500	2500	2500	2500
Налог на прибыль, %			25	25	25	25	25	25
Ставка дисконтирования, %	16
Себестоимость, тыс. грн			2000	2000	2000	2000	2000	2000

Решение:

1) Прибыль = Объем реализации — Себестоимость = 2500-2000 = 500 тыс. грн (для первого года и всех годов)

2) Денежный поток = Прибыль от реализации — налог на прибыль = 500 — — (500*0,25) = 375 тыс. грн

3) Дисконтированные денежные потоки = 1381,777 тыс. грн

4) NPV = PV — IC

IC = 10,948 млн. грн

NPV = 1,381777 — 10,948 = — 9,566223 млн. грн.

Т. о. проект нерентабельный.