Особенности корпоративных финансов

метки: Корпорация, Финансовый, Финансы, Бизнес, Управление, Особенность, Работа, Компания

Редко бывает компания в форме унитарного акционерного общества, в основном в виде сложной системы предприятий, в которой каждое выполняет свои функции и имеет свое предназначение.

Укажем на различие терминов «предназначе­ние» и «миссия». Предназначение — это цель или система целей, которых стремятся достичь лица, юридические или физические, инициировавшие процесс создания данной компании; как правило, эти лица не входят в систему компании, а стоят «над» ней. Миссия — это цель или система целей для существования компании, созданная и сформулированная высшим руководством, то есть чиновниками, которые входят в систему данной компании и видят ее «изнутри».

Финансы компании характеризуются значительной задержкой отчетности подразделениями. И механический перенос концепции системы управления с обратной связью из технических приложений в социальную систему, причем с помощью энергетических методов, не принесет ничего, кроме вреда. Внедрение ЕКР, сокращающего сроки представления отчетности, занимает несколько месяцев, в течение которых корпорация рискует разрушить действующее управление бизнесом, и к тому же оно не способно в принципе устранить временной лаг между принятием управленческого решения и получением результатов.

В настоящее время появились многопрофиль­ные корпорации, холдинги, и среди них особый, чисто российский вид — малые многопрофильные корпорации (ММК).

Их отличительной чертой является сочетание характеристик диверсифицированных компаний и малого бизнеса. Организацион­но-правовая организаций может быть различна: «холдинг», «объединение» «груп­па компаний NN», «корпорация АА».

Финансы таких корпораций (как «матерей», так и «дочек») призваны давать ответы на следующие вопросы. Эффективно ли вложены средства в конкретную компанию? Не пора ли изъять сред­ства из этого бизнеса и вложить их в другой? Сто­ит ли вкладывать средства в данный проект? Фи­нансы должны способствовать тому, чтобы дея­тельность всех корпораций или отвечала целям экономической эффективности, или выполняла поставленные задачи.

1. Цели создания корпорации

Есть устоявшиеся понятия: «управление бизнесом», «корпоративное» развитие бизнеса, «корпоративные финансы». Определение поня­тия «корпорация», а также значение, которое привносит в определяемое слово этот термин, употребленный как прилагательное, составляют предмет профессионального интереса, так как приведенные выше словосочетания имеют осо­бые признаки по сравнению с просто «финанса­ми», просто «стратегией» и «развитием».

Разработка бизнес-плана развития торгового предприятия ООО «Трейдинтерком

... Бизнес-планы должны составлять все предприятия, в том числе давно прошедшие этап обучения. Целью разработки бизнес-плана является планирование хозяйственной деятельности компании на ... основы бизнес — планирования 1.1. Сущность и значение бизнес — планирования в системе управления предприятием В современных рыночных отношениях планирование экономической деятельности всех фирм и предприятий является ...

Но сторонники четкости требуют определения. Вот один из них: «Общество — это искусственное образование, невидимое, нематериальное и существующее только с точки зрения закона». То есть нечто виртуальное, существующее только на бумаге или диске. Между тем, он был дан серьезной организацией — Верховным судом США — и является судебным прецедентом. Корпорация считается искусственным субъектом, исключительно юридическим лицом, созданным в соответствии с законодательством штата или федеральным законодательством США и представляющим ассоциацию многих лиц, которая также может состоять из одного лица или его или ее правопреемников.

Американский юрист Р. Кларк, специалист по корпоративному праву, считал, что создание таких «фиктивных» искусственных образований, признанных законом, но с некоторыми атрибутами физических лиц, было значительным вкладом юристов в предпринимательство.

В переводе на язык российской юриспруденции это английское слово означает акционерное общество.

Российский закон «Об акционерных обществах» считается достаточно прогрессивным, его разработчики позаимствовали все положительное из опыта американских коллег и учли их ошибки.

На содержательном уровне эта общественно-правовая форма является воплощением инкор­порирования, то есть любые лица могут «вли­вать», вносить, инвестировать свой капитал в это образование, желая либо просто его приумно­жить, либо активно участвовать в жизни данного сообщества. Контрактная теория фирмы, пред­ложенная нобелевским лауреатом Р. Коуза, исходит из того, что последняя формируется участниками корпоративных отношений на добровольной основе, то есть система связей между ними такова, что вместе вести бизнес выгоднее, чем по отдельности. Хотя так называемые трансакционные издержки договорных отношений в корпорации увеличиваются, в целом они ниже, чем без образования этого юридического лица. Эта форма предпринимательства основана на договорах, заключаемых между ее участниками, положениях существующих уставов, обусловленных характером рынка, ограничениях и соблюдении участниками существующих правил поведения. Компания выступает юридическим организатором всего комплекса этих отношений.

Американский опыт (наиболее характерный для понимания природы корпорации) показыва­ет, что эту форму использует в основном крупный бизнес.

Другое существенное свойство корпорации — ограниченная ответственность — привлекает как обладателей крупного капитала, так и мелких ин­весторов, поставляющих в своей массе значи­тельные средства для финансирования бизнеса; те и другие рискуют лишь своим вкладом. В этом заключается отличие данной формы предприни­мательства от товариществ (партнерств) и еди­ноличной собственности, где может быть полная имущественная ответственность. Однако корпорации в США имеют более высокое налоговое бремя, чем партнерства и индивидуальные предприниматели, и их намного сложнее зарегистрировать. установлено, что корпорация — это форма крупного предприятия, хотя и физическое лицо может ее создать на законных основаниях.

Управление финансами малого бизнеса

... совершенствовать управление финансами на предприятии, т.е. правильное управление финансами играет решающую роль в бизнесе. Выдающийся менеджер, президент компании ATT Гарольд Дженин сказал, что «в бизнесе есть ... различными структурами. Теоретическую и методологическую основы дипломной работы составили ... На странице представлена краткая версия работы. Полную версию можно получить в офисах ...

Третье свойство корпорации, не являясь все­общим, проявляется в крупных компаниях (акции которых обращаются на биржах, околобиржевых площадках или иных рынках капитала) с неизбеж­ностью экономического закона. Это — разделе­ние собственности и управления.

Многопрофильность, наряду с крупным фор­матом и сложной структурой, также является от­личительной особенностью корпорации по срав­нению с предприятием (компанией).

1 В. Иноземцев, директор Центра исследований постиндустриального общества, разработал типологию компаний, работающих в современных условиях.2

Классический корпоративный характеризуется четким разграничением владения и управления, от противостояния владельцев компании сотрудникам. В про­цессе развития совершенствовались формы ее организации. Это предприятие типа, со значительными основными фондами, большой численностью персонала, действующее в сфере производства материальной продукции (Shevron, British Petroleum).

Этатистская главный собствен­ник и организатор государство. Цель такой компании — не достижение максимальной эффективности производства, а достижение поставленных задач. Он существовал при тоталитарных режимах или был создан для решения проблем в масштабах национальной экономики.

Креативная деятельность нап­равлена на реализацию внутренних и идеалов создателей и может быть экономичес­ки нецелесообразна; создается одной или нес­колькими творческими личностями и действует в сфере производства интеллектуальноемкой про­дукции или услуг, связанных с информационными технологиями (Microsoft, Dell).

В общем виде целью создания и существова­ния корпораций является благосостояние их вла­дельцев

__________________________________________________________________

1. Храброва И.Ю. Корпоративное управление: Вопросы интеграции. — М.: АЛЬПИНА. 2000.

2. Иноземцев В. Цели и структура корпорации как основы ее конкурентоспособности // Проблемы теории и практики управления. — 2001.- № 5.

Это благосостояние можно сравнить с таким главным в экономической теории и трудно формализуемым показателем эффективности национальной экономики, как ЧЭБ (чистое эконо­мическое благосостояние).

Стоимость корпора­ции (сводящаяся к рыночной стоимости акции) -одно из формализации благосостояния владель­цев, но этот показатель вбирает в себя только факты предыстории компании. В современной динамичной среде эффект последействия (влия­ние прошлых событий на будущие) снижается, а главным становятся прогнозы и интуиция компе­тентных специалистов. Поэтому возрастает попу­лярность такой концепции уп­равления, как Balanced Scorecard — BSC (Сбалансирован-ная система показателей — ССП), которая совмещает финансовые показатели (как отражение достигнутого) и нефинансовые, спо­собствующие, по мнению менеджмента компании, достижению целей в будущем. 1

Стоимость компании является ее важнейшим показателем из-за обезличивания собственника и отделения собственников от менеджмента. Как считает компания McKinsey & Company, составляющими процесса извлечения стоимости являются финансовые, и органи­зационные аспекты 2 . Утверждается, что важней­шими для «стоимост-ного мышления» являются шесть компонентов: формирование целевых установок и индикаторов, управление бизнес-портфелем, разработка органи-зационной определение факторов создания стоимости, уп­равле-ние эффективностью функционирования бизнеса и управление работой персонала. Добившись порядка в этих сферах, компании смогут успешно организовать процесс управления, направленный на создание стоимости.

Особенности управления персоналом в российских корпорациях

... корпораций; 3. Выделить характерные черты российских корпораций; 4. Исследовать организацию управления персоналом на примере крупных российских корпораций и выявить в них особенности организации; 5. Также на примере российских компаний определите характеристики кадровой политики, в ...

_____________________________________________________________ Каплан Роберт С. Сбалансированная система показателей. к действию / Каплан Роберт С. , Нортон Дейвид П. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003.

www.vestnikmckinsey

2. Особенности корпоративных финансов

Характеристики корпорации (как формы предпринимательства) определяют некоторые особенности системы уп­равления ее финансами. Он функционирует как подсистема управления в бизнесе, а также в других областях, связанных с финансами.

В корпорации необ­ходима полная постановка финансового менедж­мента. Невозможно создать единый перечень ас­пектов такого управления, так как каждая компа­ния имеет свое видение необходимости того или другого из них. Примерный список, меняющийся в зависимости от компании, включает следую­щие этапы управления финансами корпорации:

• определение целей финансирования;
• планирование и прогнозирование;
• регистрация данных;
• контроль и анализ.

Или, по классификации автора:

• разработка финансовой политики и финансовой компании (целеполагание);
• планирование: долгосрочное(инвестиционное) и краткосрочное финансовое (бюджетирование);
• создание финансово-экономической модели предприятия (включая аспекты автоматизации учета);
• финансовый анализ и другие аналитические процедуры;
• управление капиталом (активами и долгом);
• риск-менеджмент (некоторые выделяют его в особую область современного управления ком­панией);
• налоговое планирование и оптимизация.

Желательно соблюдение данного порядка.

Финансовая политика и финансовая политика должны быть рассмотрены подробно из-за их важности, а также нестабильной терминологии. Важность данного аспекта обусловлена большими размерами корпораций.

Содержание понятий «политика», и «тактика» и соподчиненность этих явлений под­робно описали Слепов В. А. и Громова Е. И. 1 .

Финансовая политика — это общая финансовая идеология компании, необходимая для достижения выбранной экономической цели.

Финансовый набор методов, с помощью которых финансовая политика компании реализуется на практике.

Финансовая тактика — это набор конкретных практических мер, способов и приемов выбран­ной финансовой

Финансовая взгляд автора, не яв­ляется отдельной категорией в системе управле­ния компанией, а лишь служит для реализации об­щей экономической, рыночной или управленчес­кой вместе с тем финансы — это дос­таточно самостоятельная функциональная об­ласть, имеющая свои подразделы, например стра­тегия финансирования. В целом она служит для ре­ализации рыночной стратегии предприятия. Кре­дитная политика, ценовая политика, дивидендная политика и т. п. — это частные проявления финансо­вой политики компании. Определения «консервативный», «агрессивный» или «нейтральный» могут относиться к политике управления финансированием и ликвидностью.

Современная корпорация, дейст­вующая на одном из интенсивно развивающихся рынков РФ — девелопменте/строительстве, оформилась в виде сложной иерархической разделением труда, ответственности и компетенций между управляющей компанией и несколькими производственными компаниями. Грамотная политика ведения бизнеса и исполь­зование современных технологий управления (в частности, системы менеджмента качества) при­вели к росту экономических показателей.

__________________________________________________________________

1.Слепов В.А. О взаимосвязи финансовой политики, стратегии и тактики / Слепов В.А., Громова Е.И. // Финансы. – 2000. — № 8.

Руководство не останавливается на достигнутом и планирует создать систему контроля во всей компании. Хотя элементы такой системы уже есть и есть служба, выполняющая эту бизнес-функцию, команда менеджеров обратилась в консалтинговую фирму. В этом усматривается ряд положительных моментов. Во-первых, руководство пытается укрепить свое будущее и внести изменения в благоприятные обстоятельства, а не тогда, когда что-то уже идет не так, и слишком поздно начинать что-то делать, а ресурсы крайне ограничены. Во-вторых, обращение к сто­роннему исполнителю (несмотря на имеющиеся собственные навыки) — проявление профессио­нального стиля работы. Наличие непредвзятого взгляда со стороны, знания и опыт консультан­тов, системность изменений (например, внедре­ние ERP-системы не осуществимо без консуль­тантов) оправдывают затраченные на консалтинг средства. В-третьих, можно сказать, что эта компания использует проактивное управление». Широко известный на Западе контроль как инструмент современного управления бизнесом в России используется редко. Поэтому в управлении это чисто финансовое дополнение к бюджету. Общая стратегия компании в финансовой сфере реализуется подсистемой контроля — бюджетирования. Основа финансовой политики — инвестиции. Академик Е. С. Стоянова в своем учебнике по фи­нансовому менеджменту дает такое определе­ние: «Основа финансовой политики — это инвестиционная политика предприя-тия ».1

Это поло­жение, принимающееся всеми, никак не влияет на действия финансовых директоров, казначеев и аудиторов, которые, согласно требова-ниям к финансовой отчетности, уделяют много внима­ния сбору информации, данных и составлению только текущей отчетности.

Хотя оценка результатов приобретения компаний, слияния или погло-

_______________________________________________________________________________________________________

1.Финансовый менеджмент / под ред. акад. Стояновой Е. С. – Изд. 3, перераб. и доп.. — М. : Перспектива, 1998. – С. 18.

щения, долгосрочных капита­ловложений, а также методы управления всем этим давно интересуют топ-менеджеров и собственников крупных и средних корпораций.

3. Особенности управления корпоративными финансами

Масштаб и иерархическая структура компании также влияют на управление ее денежными потоками. Иногда высший уровень управления напрямую распоряжается всеми платежами и поступлениями (в небольших корпорациях с ди­рективным стилем управления и с большими до­лями собственности в подчиненных компаниях, принадлежащих собственникам высшего уровня); иногда он распоряжается только доходом, начи­ная с валовой прибыли и ниже, оставляя подчи­ненным компаниям право платить по обязатель­ствам; в третьем случае управляющие дочерних компаний имеют права генерального директора акционерного общества (за исключением прав распоряжаться чистой прибылью и осуществлять так называемые крупные сделки с отчуждением активов компании свыше определенного уровня).

В первом и втором случаях степень ответственности менеджеров по корпоративным финансам чрезвычайно высока. Все процессы должны быть описаны и регламентированы, уходящего сотрудника заменить в короткий срок очень труд­но, и через некоторое время становится ясно, что желание все контролировать и всем управлять, напротив, приводит к неуправляемости и неконт­ролируемым последствиям, когда малейший сбой в работе финансовой службы приводит к ос­тановке деятельности компаний, и что без деле­гирования не обойтись.

Многопрофильная корпорация, состоящая из нескольких компаний с разнород­ной деятельностью, создавала управ­ления, которая включает управляющую компанию с финансово-аналитической службой (ФАС) и финансового директора всего холдинга. Все управление денежными потоками холдинга было сосредоточено в управляющей компании, а все платежные документы проходили многократно. Спустя три недели деятельность основных холдинговых компаний была приостановлена ​​из-за того, что контракты с контрагентами скопились на столе финансового директора, который не подписал их из-за несоответствия финансовым и юридическим требованиям. Таким образом, правильные требования финансового директора внедрялись без какой-либо подготовки менеджмента компа­ний методами).

ФАС не выдава­ла платежные документы, если уезжал в банк ее начальник. Вскоре ее функции свелись к повтор­ному контролю исходящих документов. Результаты текущего бизнес-анализа были представлены в формах, в которых она не могла согласиться с генеральным директором, поскольку он не понимал их и не мог сформулировать свои требования. В итоге через три месяца управляющая компания была ликвидирована даже этим поспешным решением.

Большая доступность рынков капитала для кор­пораций вследствие их величины (чему при про­чих равных условиях всегда отдаст предпочтение кредитор) является как благоприятным фактором для их деятельности, так и фактором риска. Пока что проблема удовлетворенности потребителей решена старыми методами. Компании расширить ассортимент, что ведет к чрезмер­ному увеличению товарных запасов, для приобре­тения которых нужны немалые ресурсы, услужли­во предлагаемые банком; но избалованный поку­патель выбирает только то, что ему нравится, ос­тальные средства омертвляются. Таким образом, проблема нарастает, как снежный ком: за кредит надо платить (эти платежи иногда составляют главную статью расходов оптовых компаний), а доходы с продаж минимальны. Конечно, не всегда необходимо сокращать запасы, но методы, предлагаемые международной логистикой и электронной коммерцией для сокращения цепочки поставок и персонализированных продаж, к сожалению, мало используются.

Финансирование выпуска компаний осуществляется при реализации крупных долгосрочных проектов с заранее определенными параметрами. Банковский заем предлагает компаниям широкие возможности: есть возможность открывать кредитные линии с учетом реальных потребностей компании с точки зрения объема и сроков погашения долга. Вексельные программы предприятий нацелены на пополнение оборотных средств, сглаживание финансовых потоков и сок­ращение кассовых разрывов, то есть регулируют текущую ликвидность и предоставляют возмож­ность компании осуществлять финансирование, не прибегая к длительным процедурам и согласования параметров заимствований.

Большие начальные затраты, по сравнению с текущими, почти во всех отраслях, включая то, что сейчас называют «новой экономикой» (при всей условности этого понятия), и необходи­мость обновления основных производственных фондов в экономике РФ требуют разработки фи­нансовых схем, обеспечивающих возмещение инвестиционных вложений с доста­точно высокой прибылью. Если при расчете себестоимости продукции фирмы, работающей, например, в сфере high-tech или осуществляющей масштабный инвести­ционный проект, учитывать не начальные (капи­тальные) вложения, а лишь текущие, то в выручке за единицу проданного изделия (услуги) значи­тельную часть будет составлять прибыль, из ко­торой после налогообложения и должны возме­щаться инвестору начальные затраты с учетом дисконтирования. Существующие амортизаци­онные схемы учитывают лишь недисконтирован-ную стоимость (точнее, ненаращенную, так как дисконтируются будущие потоки, а наращивают­ся — прошлые) начальных инвестиций по стои­мости приобретения; а также стоимость интел­лектуальной собственности, вложенной в проект, для чего необходимо официальное подтвержде­ние, что часто проблематично.

В последнее время встречаются парадоксаль­ные сообщения, что такая-то корпорация при всем профессионализме своих управляющих финанса­ми, значительных средствах, затраченных на авто­матизацию учетного процесса и прогрессивных учетных стандартах, действующих в развитых до 40% (!) своих активов. Часто это связано с проблемами учета нематериальных активов, интеллектуального капитала и других объектов, которые в наше время все чаще начинают определять рентабельность хозяйствующих субъектов. Но, как настаивают Р. Каплан и Д. Нортон, «ни в коем случае нельзя ока­заться в плену у идеи — если не можешь то, что хо­чешь, желай то, что можешь оценить» 1 .

Методологичес­кий парадокс: так называемые прошлые издержки (sunk costs), часто связанные с R&D (то есть НИ-ОКР), в отдельных случаях не нужно относить к ин вестиционным затратам на проект (они произве­дены давно, и их уже не вернуть), но существуют настоятельные рекомендации специалистов учи­тывать все релевантные затраты на проект соглас­но принципу альтернативности. На практике отде­лить одни затраты от других достаточно сложно.

Таблица 1, Особенности управления корпоративными финансами

Показатель	Тип предприятий в порядке «восхождения к корпорации»
	Унитарное коммерческое предприятие	ММК (малая многопрофильная корпорация)	Крупная корпорация
Доступность рынков капитала	Низкая	Средняя	Высокая
Стиль управления финансами	«Непосредственно-чувственный»	Переход к опосредованному	Инструментальный
Структура финансовых потоков	Относительно простая	Относительно сложная	Сложная
Эффективность финансового анализа	Средняя	Средняя	Высокая
Последствия ошибок в управлении финансами	«Средней тяжести»	Тяжелые	Катастрофические

Цикл по мнемонической формуле R&D (I) — биз­нес-проект / инвестиции (II) — текущий бизнес / прибыль (III) — R&D — .. отражен в действующих моде-лях учета компании (немецкая модель), но фактически все учетные процессы

__________________________________________________________________

1Каплан Роберт С. Сбалансированная система показателей. к действию / Каплан Роберт С. , Нортон Дейвид П. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003.- С.97

и управление сконцентрированы на стадии III. Принято считать, что инновационные процессы может осущес­твлять только государство, так как их основу сос­тавляют фундаментальные исследования, требу­ющие колоссальных затрат; исключением являют­ся очень крупные корпорации ранга GE, у которых есть свои программы с фундаментальными раз­работками. Но сегодняшние реалии пошатнули эту уверенность: исследования, связанные с информационными технологиями и не требующие дорогостоящей «научной иммобилизации», проводятся в небольших творческих компаниях. Цикл жизни такой компании, согласно вышеприведенной формуле, становится замкнутым — восстанови­тельные процессы, сосредоточенные на этапе I, контролируются компанией, которая становится в некотором роде «вечной», не зависящей от цикла жизни своих главных продуктов, брендов, или тор­говых марок.

В таблице выделены отличительные особенности управления корпоративными финансами. Типы компаний упорядочены по сложности, а не по организационно-правовым формам. В част­ности, под термином «унитарное предприятие» подразумевается не федеральное государствен­ное унитарное предприятие, а единая, целостная компания, не состоящая из нескольких юриди­ческих лиц.

Заключение

Поэтому размер компании важен для повседневного управления. Большие формы предп­ринимательства, такие как корпорации, характе­ризуются усложнением материальных, информа­ционных и денежных потоков, протекающих внут­ри и выходящих за их пределы, введением нес­кольких уровней управления (иерархичностью также сложной формой: корпора­ции часто существуют в виде образования, сос­тоящего из нескольких компаний. Вследствие этого менеджеры высшего ранга (не только CFO) теряют непосредственное восприятие средств и активов. Они больше контролируют людей, и финансы предстают перед ними в виде отчетов, которые приносит казначей. Менеджеры выс­шего ранга имеют дело С информационной, эко­номической моделью финансов, которая форми­руется при участии многих лиц. А их подчиненные занимаются счетами и наличными, долгами и дебиторами, активами и фондами. Таким обра­зом, главный финансист видит картину целиком и, от несущественных (по его мне­нию) деталей, может не учесть конкретику. Боль­шую роль в формировании его видения финансов играет корпоративная информационная система предприятия (ERP).

Если предприятие использу­ет многоуровневое финансовое управление (нап­ример, ТНК с отделениями в нескольких доходит до менеджеров высшего ранга в более искаженном виде, преломляясь при переходе с одного уровня на другой. (Enron продемонстрировал, какого мастерства могут достигать финансисты в формировании нужного им восприятия отчетности пользователями.

Литература

[Электронный ресурс]//URL: https://management.econlib.ru/referat/osobennosti-organizatsii-korporativnyih-finansov-v-otdelnyih-sferah-deyatelnosti/

1. Гольдштейн Г.Я.. Стратегический инновационный менеджмент: тенденции, технологии, практика. — Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2002.

2. Иноземцев В. Цели и структура корпорации как основы ее конкурентоспособности // Проблемы теории и практики управления. — 2001.- № 5.

3. Каплан Роберт С. Сбалансированная система показателей. к действию / Каплан Роберт С. , Нортон Дейвид П. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003.

4. Платонова Н.О правовом положении предпринимательской корпорации в США // Хозяйство и право». – 1997. — № 1-2.

5. Слепов В.А. О взаимосвязи финансовой политики, стратегии и тактики / Слепов В.А., Громова Е.И. // Финансы. – 2000. — № 8.

6. Финансовый менеджмент / под ред. акад. Стояновой Е. С. – Изд. 3, перераб. и доп.. — М. : Перспектива, 1998.

7. Хорн Дж. К. Ван. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика. 1997.

8. Храброва И.Ю. Корпоративное управление: Вопросы интеграции. — М.: АЛЬПИНА. 2000.

9. Ченг Ф. Ли, Дж. И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. — М.: ИНФРА-М, 2000.

10.www.vestnikmckinsey

2