Оценка и управление стоимостью предприятия

метки: Стоимость, Предприятие, Бизнес, Управление, Компания, Диплом, Организация, Оценка

3. Основные вопросы, подлежащие разработке

В главе 1 следует рассмотреть предприятие и бизнес как объект оценки, определить принципиальные разлития оценки стоимости предприятия и бизнеса, перечислить возможные случаи оценки стоимости предприятия (бизнеса), указать обязательные случаи оценки стоимости предприятия (бизнеса), рассмотреть виды стоимости, определяемые оценщиком при различных случаях оценки стоимости предприятия (бизнеса).

В первой главе необходимо также рассмотреть применяемые оценщиком методы доходного, сравнительного и затратного подходов к оценке стоимости предприятия (бизнеса), указать условия их применения, определить достоинства и недостатки.

Глава 2 должна быть посвящена распространению содержания концепции управления стоимостью бизнеса. В данной части выпускной квалификационной работы следует раскрыть содержание концепции управления стоимостью компании, рассмотреть факторы стоимости компании, определить степень их влияния на уровень стоимости компании, описать механизмы внедрения системы управления стоимостью на предприятии, рассмотреть построение финансовой стратегии предприятия на основе полученных при оценке результатов.

Применяется глава 3, здесь необходимо оценить стоимость предприятия на конкретную дату и определить сценарии увеличения стоимости предприятия для целей управления.

В разделе 3.1. необходимо дать краткую характеристику оцениваемой компании, привести описание ключевых факторов стоимости данного бизнеса.

В разделе 3.2. необходимо произвести анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности организации на основе бухгалтерской отчетности, сделать выводы о финансовом состоянии компании.

В разделе 3.3. необходимо привести расчет стоимости компании для целей управления с применением доходного подхода.

При написании раздела 3.4. важно обосновать необходимость внедрения мероприятий для повышения стоимости предприятия (бизнеса) и рассчитать, как изменится стоимость предприятия (бизнеса) при их реализации в цифровом выражении. При этом следует дать рекомендации по увеличению стоимости выполнения выпускных квалификационных работ. WRC рекомендует несколько обоснованных мер по увеличению затрат и способов реализации для данной компании.

2. Исходные данные по ВКР:

Оценки стоимости предприятия

... оценщик. 1.2 Сущность и понятие оценочной деятельности Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого ... периодическая рыночная оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, предотвратить банкротство и разорение; покупателю инвестору оценка стоимости помогает ...

Нормативные акты:

1. Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 г. №51-ФЗ;

2. Федеральный закон от 26.12.1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах»;

3. Федеральный закон от 08.02.1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»;

4. Федеральный закон от 29.07.1998 г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ»;

5. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №256 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» (ФСО №1)»;

6. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №255 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)»;

7. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №254 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО №3)»;

Основная литература:

[Электронный ресурс]//URL: https://management.econlib.ru/diplomnaya/upravlenie-stoimostyu-predpriyatiya/

8. Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. — М.: Издательство Альпина Паблишерз, 2010. — 1344с.

9. Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. — 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп-бизнес», 2005. — 576 с.;

10. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса : учеб. пособие / И.В. Косорукова, С.А. Секачев, М.А.Шуклина; под ред. И. В. Косоруковой. — М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. — 672 с.

Дополнительная литература:

[Электронный ресурс]//URL: https://management.econlib.ru/diplomnaya/upravlenie-stoimostyu-predpriyatiya/

11. Волков А., Куликов М., Марченко А. Создание рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности. — М.: Вершина, 2007. — 304 с.;

12. Кэхилл М. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса. — М.: Дело и Сервис, 2012.

13. Мартин Джон Д., Петти Дж. Вильям. VBM- управление, основанное на стоимости. Корпоративный ответ революции акционеров. — М.: Баланс Бизнес Букс, 2006.

14. Чиркова Е.В. Как оценить бизнес по аналогии. Пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов. 2-е издание, исправленное и дополненное. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. — 224 с.

15. Эванс Ф., Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях. — М.:. Издательство: Альпина Паблишер, 2009.

16. Журнал «Вопросы оценки»

17. Журнал «Имущественные отношения в РФ»

18. Журнал «Корпоративные финансы»

19. Журнал «Финансы и кредит»

Ресурсы сети интернет:

20. www.appraiser.ru — Вестник оценщика

21. www.labrate.ru — Библиотека оценщика

22. www.ocenchik.ru — Портал по оценочной деятельности

Содержание

стоимость бизнес финансовый управление

Введение

Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

1.1 Объект оценки стоимости предприятия (бизнеса)

1.2 Цели и задачи оценки стоимости предприятия (бизнеса)

1.3 Подходы и методы к оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Выводы по первой главе

Управление финансовыми рисками на примере предприятия ОАО «Страховая ...

... поддержание финансовой деятельности ОАО «Страховая компания «СОГАЗ-Мед». Структура дипломной работы. В первой главе рассматривется теоретические аспекты сущности финансовых рисков: понятие, классификация финансовых рисков; система управления финансовыми рисками; методы оценки финансовых рисков; риск-менеджмент; организация риск-менеджмента на предприятии. Во ...

Глава 2. Концепция управления стоимостью предприятия (бизнеса)

2.1 Содержание концепции управления стоимостью предприятия (бизнеса)

2.2 Анализ факторов стоимости компании

2.3 Внедрение системы управления стоимостью

Выводы по второй главе

Глава 3. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) для целей управления на примере ОАО «Татнефть»

3.1 Краткая характеристика предприятия (бизнеса)

3.2 Анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия (бизнеса)

3.3 Оценка стоимости предприятия (бизнеса) для целей управления стоимостью

3.4 Мероприятия по повышению стоимости предприятия (бизнеса)

Выводы по главе третей

Заключение

Список используемых источников

[Электронный ресурс]//URL: https://management.econlib.ru/diplomnaya/upravlenie-stoimostyu-predpriyatiya/

Приложения

Введение

Актуальность выбранной темы обусловлена ​​тем, что по мере развития рыночных отношений потребность в корпоративной оценке постоянно возрастает.

Каждый собственник прилагает значительные усилия для развития своего бизнеса, а также для поддержания его на определенном уровне прибыльности. Поэтому руководитель предприятия рано или поздно сталкивается с проблемой оценки своего бизнеса. Для этого есть много причин, главная из них: не зная стоимости, практически невозможно принимать обоснованные решения о реализации прав собственника, поскольку именно стоимость компании наиболее полно отражает результаты ее работы виды деятельности.

Планируя деятельность любого предприятия, необходимо определить стоимость его акций и перспективы ее увеличения. Стоимость акций тесно связана со стоимостью компании. И этой стоимостью можно и нужно управлять. А это включает в себя анализ всех принятых решений с точки зрения их влияния на стоимость компании.

В свою очередь, сама фирма заинтересована в определении и управлении стоимостью фирмы. Для этого ему нужны финансовые ресурсы, и есть только два возможных источника: капитал и долг. Чтобы увеличить свой уставный капитал, вам необходимо продемонстрировать потенциальному акционеру привлекательность ваших инвестиций. известно, что каждый инвестор вкладывает деньги не в проект, не в бизнес, а в его будущую прибыль. Следовательно, стратегическая цель менеджмента — увеличить стоимость акций или, другими словами, стоимость компании.

Теперь мы переходим к кредитору, у которого возникают основные вопросы: какие риски он пойдет на себя, предоставляя ссуду компании, и как эти риски соотносятся с его ожидаемым доходом. Поэтому для него, наряду с кредитной историей предприятия, интерес представляют и данные о прямых и косвенных доходах собственников, так как вся эта информация вместе позволяет судить о том, насколько эффективно предприятие ранее использовало предоставленные ресурсы, т. е. как прирастал вложенный в предприятие капитал. Если у компании есть система управления затратами, запасы оптимизированы, взыскание долга высокое, а компания работает стабильно, риски кредитора относительно низкие, а значит, и процентная ставка.

Ведь знание стоимости бизнеса, наблюдение и управление стоимостью бизнеса поможет в решении следующих вопросов:

Содержание концепции управления стоимостью компании на примере ...

... рычагов управления рыночной стоимостью компании. Предмет исследования - экономические отношения, складывающиеся в процессе управления стоимостью компаний. Объект исследования - производственное предприятие Российской Федерации ... в концепции управления стоимостью бизнеса. Первым шагом в управлении стоимостью является рассмотрение максимизации стоимости как основной финансовой цели компании. Кроме ...

• Повышение эффективности управления предприятием;
• Разработка плана развития предприятия;
• Определение текущей рыночной стоимости предприятия в случае его частичной или полной продажи, при выходе одного или нескольких участников из обществ и т.д.;
• Определение стоимости ценных бумаг предприятия, паев, долей в его капитале в случаях проведения различного рода операций с ними;
• Определение кредитоспособности предприятия и величины стоимости залога при кредитовании;
• Выявление реальной рыночной стоимости имущества при проведении страховых операций;
• Налогообложение предприятия (при определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку предприятия);
• Менеджеры должны уметь измерять стоимость своих компаний и управлять ею.

Стоимость и оценка сегодня важны как никогда, но концепция ценности бессмысленна и бесполезна, если ценность не может быть измерена и увеличена.

А поскольку увеличение стоимости компании является целью управления и объектом планирования, то необходимо знать, как это количественно оценить. Эта задача решается в рамках системы мониторинга оценки бизнеса, которая в свою очередь тесно взаимосвязана со всеми без исключения аспектами менеджмента: маркетингом, управлением ассортиментом, управлением затратами, инвестиционной и финансовой политикой, налоговым планированием, управлением активами и т. д. В конечном счете, мерилом безупречного и, следовательно, эффективного бизнеса является не ликвидность или прибыльность, или даже не размер прибыли, а увеличение его «цены». Это означает, что хорошо управляемый бизнес со временем увеличивает свою стоимость и, следовательно, доходы его владельцев также растут. А это, в свою очередь, должно радовать всех. В конце концов, мы все помним, что наша цель — самосовершенствование, а смысл бизнеса — увеличивать доходы владельцев, увеличивать доходы предприятий и увеличивать благосостояние страны.

Целью данной работы является рассмотрение теории и методологии оценки рыночной стоимости предприятия (бизнеса) и разработка мероприятий по совершенствованию управления предприятия (бизнеса) на основе концепции управления стоимостью.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

• Изучить стоимость предприятия (бизнеса), ее виды и роль в управлении предприятием (бизнеса).

• Определить основные подходы к оценки предприятия (бизнеса).

• Изучить механизм формирования и управления стоимостью предприятия (бизнеса)
• Изучите краткие технико-экономические характеристики предприятия.
• Провести расчёт стоимости на примере ОАО «Татнефть».
• Выявить формирование факторов, определяющих стоимость предприятия (бизнеса).

Объектом исследования является предприятие ОАО «Татнефть»

Объектом исследования является процесс оценки и управления стоимостью компании ОАО «Татнефть».

Теоретической и методической основой исследования явились научные труды отечественных и зарубежных ученых в области исследования методов управления предприятием (бизнесом) и оценки стоимости предприятия (бизнеса), а также гражданский кодекс, федеральный закон и другие законодательные акты.

Бизнес-планирование развития предприятия

... целями. Логика построения управленческого бизнес-плана исходит из трех определяющих элементов технологии бизнес-планирования: Оценка текущего состояния предприятия Определение желаемого состояния предприятия Выбор наиболее эффективных путей ... основана на предположениях и данных из других финансовых отчетов и таблиц. Отчет о прибылях и убытках включает данные о доходах, стоимости проданных ...

В данной работе применяются следующие методы исследования: анализ, прогнозирование и моделирование, а также дедукция, индукция и познание.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений.

В первой главе рассмотрены предприятие и бизнес как объект оценки, применяемые оценщиком методы доходного, сравнительного и затратного подходов к оценке стоимости предприятия (бизнеса), цели и задачи оценки стоимости предприятия (бизнеса).

Во второй главе рассматриваются факторы стоимости фирмы и степень их влияния на уровень стоимости фирмы, описываются механизмы внедрения системы управления стоимостью в фирме.

В третьей главе произведена оценка стоимости предприятия (бизнеса), а также применены мероприятия по повышению стоимости предприятия (бизнеса), благодаря расчетам которых, мы наглядно можем посмотреть каким образом можно управлять стоимостью предприятия (бизнеса).

В ходе проведения анализа подробно освещены следующие вопросы: характеристика компании, характеристика отрасли действия данной компании и расчет финансово-экономических показателей, а также расчет стоимости предприятия (бизнеса), управление стоимостью.

В заключении сделаны выводы по выпускной квалификационной работе.

Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

1.1 Объект оценки стоимости предприятия (бизнеса)

В основе методологии оценки стоимости бизнеса лежит представление о бизнесе как объекте гражданских прав. В ст. 132 Гражданского кодекса раскрывается содержание понятия «предприятие как имущественный комплекс». Компания как комплекс недвижимости включает в себя все виды собственности, предназначенные для ее деятельности: землю, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, обязательства по недвижимости».

Оценка рыночной стоимости компании означает определение в денежном выражении стоимости, которая наиболее правильно отражает свойства компании как товара, то есть ее полезность для потенциального покупателя и затраты, необходимые для получения этой полезности.

На наш взгляд, понимание компании как комплекса недвижимости не совпадает с понятием «бизнес». Принято считать, что бизнес — это действующее предприятие и его стоимость превосходит стоимость имущественного комплекса на величину так называемых неосязаемых активов, неотделимых от кадрового потенциала предприятия (налаженные связи и взаимоотношения с клиентами, связи в государственных органах и другие нерегистрируемые (внебалансовые) активы).

Предприятие — это предпринимательская деятельность, направленная на производство и продажу товаров, работ, услуг или другую разрешенную законом деятельность с целью получения прибыли. Этой деятельностью занимается хозяйствующий субъект (физическое или юридическое лицо), которому принадлежит предприятие.

Предприятие — производственно — экономический и имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности (ст. 132 Гражданского кодекса РФ).

именно наличие нематериальных активов определяет рыночную привлекательность компаний с отрицательным балансовым капиталом.

При проведении оценочной деятельности предприятие рассматривается как единое целое, в которое входят все виды имущества и прав на него. Предприятие как имущественный комплекс включает все виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, в том числе гудвилл (в отечественной практике — деловая репутация), права на товарный знак, фирменное наименование и другие исключительные права.

Оценка предприятия. Особенности оценки предприятия в условиях ...

... что процедура банкротства (одна из форм антикризисного управления) накладывает определенный отпечаток как на процедуру оценки стоимости несостоятельного предприятия, так и на само понятие «оценка стоимости». В рамках антикризисного управления особое значение имеет оценка имущества должника, ...

Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать и завещать, т.е. бизнес (предприятие) может быть предметом сделки и является товаром, имеющим следующие особенности:

• вложения в этот товар осуществляются с целью отдачи в будущем, обеспечением определенным доходом собственника предприятия, т.е. являются инвестиционными;
• бизнес является системой, но его подсистемы и элементы могут продаваться отдельно, становясь основой формирования новой системы;
• потребность в этом товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри самого товара так и во внешней среде (финансовое состояние предприятия, экономическая и политическая стабильность в стране, социальные факторы и др.);
• состояние бизнеса тесно связано с состоянием экономики и общества, что влечет участие государства в регистрации, совершении сделок купли — продажи и оценке этого товара;
• финансово убыточное предприятие может положительно оцениваться рынком из за имиджа конкретного наименования на рынке.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оцениваемого субъекта. Субъектами оценочной деятельности являются лица, входящие в одну из саморегулируемых организаций оценщиков и обеспечившие свою ответственность в соответствии с требованиями настоящего Федерального закона об оценочной деятельности. Профессиональные оценщики работают по заказам государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых организаций, граждан.

Объектом стоимостной оценки является любой объект собственности. При этом учитываются не только различные характеристики объекта, но и права его владельца. Объектами оценки являются объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена ​​возможность их участия в гражданском обороте. При оценке бизнеса объектом является деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования недвижимого комплекса бизнеса. Согласно статье 132 Гражданского кодекса РФ, предприятие (организация) является объектом гражданских прав, вступает в хозяйственный оборот и участвует в хозяйственных операциях — в результате этого возникает потребность в оценке его стоимости.

Основными факторами, которые влияют на оценку стоимости предприятия (бизнеса) это время и риск. Время получения дохода или получения дохода измеряется интервалами или периодами. Интервал или период, он может быть таким же, как день, неделя, месяц, квартал, полгода или год. Продолжительность периода прогноза влияет на значение рыночной стоимости, потому что она учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость фирмы меняется со временем под влиянием множества факторов, поэтому она определяется только с определенного момента времени. Уже через несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, в рыночной экономике требуется постоянная оценка и переоценка объектов.

Еще одним важным фактором рыночной стоимости является риск: вероятность того, что доход, который будет получен от инвестиций в оцениваемый актив, будет больше или меньше ожидаемого. При оценке важно помнить, что существуют разные типы рисков и что ни одно из инвестиций в рыночную экономику не является абсолютно безрисковым.

По оценке и управлению стоимости предприятия Оценка риска и инфляции ...

... рассмотрение и оценка рисков и инфляции при оценке стоимости бизнеса. В соответствии с поставленной целью можно обозначить задачи: 1. Определение рисков и их классификация; а также рассмотрение приемов и методов управления рисками; ... от части доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. При выборе конкретного средства разрешения риска предприятие должно ...

Как правило, результатом оценки является расчетное значение рыночной стоимости или ее изменение. Рыночная стоимость — это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки (предприятие) может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства. Отличительной чертой рыночной оценки и одновременно обязательным требованием является ее ограничение на конкретную дату.

При оценке бизнеса надо учитывать то, что предприятие, будучи юридическим лицом одновременно является и хозяйствующим субъектом (ст. 48 ГК РФ), поэтому его стоимость должна учитывать кроме всего прочего, наличие определенных юридических прав — именно это является одной из особенностей бизнеса, как объекта оценки. Другой немаловажной особенностью бизнеса как объекта оценки является то, что, оценивая стоимость бизнеса, определяют стоимость собственного капитала предприятия (организации) — потому как основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур предприятий. Поэтому, оценивая бизнес, мы определяем стоимость собственного капитала с учетом его организационно правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая goodwill (деловая репутация).

Оценку предприятия (бизнеса) проводят в следующих целях: повышения эффективности текущего управления предприятием; принятия обоснованного инвестиционного решения; купли-продажи предприятия; установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров; реструктуризации предприятия; разработки плана развития предприятия; определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании; страхования; налогообложения; принятия обоснованных управленческих решений; и в иных случаях.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) осуществляется в соответствии с определенными принципами. Таких принципов выделяется три группы: принципы, основанные на представлениях собственника (полезности, ожидания); принципы, связанные с эксплуатацией собственности (доходности, вклада, предельной производительности, сбалансированности, пропорциональности); принципы, обусловленные действием рыночной среды (соотношение спроса и предложения, соответствия, регрессии, прогрессии, конкуренции, зависимости от внешней среды, изменения стоимости, экономического разделения, наилучшего и наиболее эффективного использования).

Принципы оценки должны отражать основные модели поведения субъектов рыночной экономики — в данном случае фирм. Но в реальной жизни они отражают тенденцию экономического поведения субъектов рыночных отношений и не гарантируют определенного поведения.

Для определения стоимости предприятия (бизнеса) оценщики применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов (подходов) оценки. Каждый метод оценки требует предварительного анализа конкретной информационной базы и соответствующего алгоритма расчета.

Финансовое состояние предприятия, методы оценки и механизм управления ...

... служит комплексное системное изучение финансового состояния предприятия и факторов его формирования с целью оценки степени финансовых рисков и прогнозирования степени его устойчивости и уровня финансовых рисков . Финансовое состояние - это набор показателей, отражающих ...

1.2 Цели и задачи оценки стоимости предприятия (бизнеса)

В западных странах, и в особенности в Соединенных Штатах, интерес к оценке бизнеса растет с начала 80-х годов XX в. Использование данных о стоимости фирмы вышло за рамки довольно узких рамок переговоров о цене при передаче права собственности. Оценка и прогнозирование стоимости фирмы используются не только при решении вопроса о возможной цене продажи предприятия (бизнеса), но и в качестве критерия выбора стратегии развития.

Результаты оценки влияют на многие аспекты деятельности предприятия, так же как финансовое состояние предприятия во многом определяет цели и задачи оценки. К сожалению, в большинстве отечественных фирм менеджеры часто недооценивают необходимость определения истинной рыночной стоимости фирмы в целом и ее отдельных активов.

Для определения реального состояния дел на предприятии оценщику необходимо выяснить:

• какие цели ставит перед собой предприятие (выжить или развиваться);
• пользуется ли спросом продукция предприятия, сильна ли конкуренция и каково прогнозное состояние спроса и уровня конкурентной борьбы в отрасли;
• есть ли возможность повышать цену на продукцию;
• каково финансовое состояние и т.д.

При купле-продаже или реструктуризации предприятия потребность в оценке возникает во избежание споров о стоимости имущества предприятия (основных и оборотных средств) или бизнеса в целом с учетом его доходности в краткосрочном периоде и долгосрочной перспективе.

В процессе работы практически любого предприятия требуется независимая оценка финансового менеджмента. Особенно эффективно оценка используется в кредитовании: отчет об оценке является необходимым документом для получения ссуды под залог недвижимости.

Профессиональный оценщик в своей деятельности всегда руководствуется определенной целью. Четкая и грамотная формулировка цели позволяет правильно определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки.

Стороны, заинтересованные в проведении изыскательских работ, пытаясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели исследования.

Оценку бизнеса проводят в целях:

• повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
• купли продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке;
• принятия обоснованного инвестиционного решения;
• купли продажи предприятия его владельцем целиком или по частям.
• установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров;

— реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагают проведение его рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы.

• разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;
• определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;
• страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;
• налогообложения. При определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку дохода предприятия, его имущества;
• принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;
• осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса.

В этом случае для его обоснования необходимо знать первоначальную стоимость предприятия в целом, его собственный капитал, его активы и его активы.

Если же объектом сделки является какой либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т.п., то отдельно оценивается необходимый объект, например, недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы.

Как отмечалось выше, целью оценки любого объекта оценки является определение его стоимости. Виды стоимости, определяемые в ходе оценки, перечислены в стандартах оценки, обязательных к применению на территории РФ.

При использовании концепции стоимости при проведении оценочной деятельности указывается конкретный тип стоимости, который определяется предполагаемым использованием результата оценки. К ним прежде всего относится рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

«При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки» (п. 8 ФСО №2).

«При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества» (п. 9 ФСО №2).

«При определении кадастровой стоимости объекта оценки определяется методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки. Кадастровая стоимость определяется оценщиком, в частности, для целей налогообложения» (п. 10 ФСО №2).

Оценка стоимости предприятия осуществляется:

• с целью купли-продажи;
• для оценки имущества должника при осуществлении процедуры банкротства;
• для оценки имущества должника при осуществлении процедуры банкротства;
• в случаях кредитования под залог;
• при передаче имущества организаций в аренду;
• при определении арендных платежей исходя из стоимости имущества;
• при проведении организациями переоценки объектов основных средств;
• при страховании;
• при реструктуризации деятельности;
• при налогообложении;
• в процессе подготовки планов развития бизнеса и т.д.

Хотелось бы отметить, что существуют и обязательные случаи оценки, связанные с оценкой бизнеса (внесение вклада в уставный капитал не денежными средствами свыше 200 МРОТ, дополнительная эмиссия акций, банкротство предприятия и т.д.).

1.3 Подходы и методы к оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Виды стоимости уже были перечислены в предыдущем разделе. Факторы, оказывающие влияние на стоимость предприятия (бизнеса), можно, с одной стороны, поделить на внешние (спрос, курсы валют, темпы инфляции, политическая ситуация) и внутренние (менеджмент, поставщики, кадры, техническое состояние и др.), с другой — на экономические, политические, социальные и географические.

Экономические факторы:

• спрос на объект оценки;
• доход объекта оценки от эксплуатации и перепродажи;
• продолжительность получения доходов;
• риск, связанный с объектом
• степень контроля над объектом (наличие имущественных прав);
• степень ликвидности объекта оценки;
• ограничения, наложенные государством или другими лицами на объект;
• затраты на создание аналогичных объектов;
• соотношение спроса и предложения на аналогичные объекты и др.

Социальные факторы:

• наличие и развитость инфраструктуры;
• демографическая ситуация и др.

Политические факторы:

• состояние законодательства в области оценки, собственности, налогообложения и т.д.;
• политико-правовая ситуация в стране.

Географические факторы, расположение, близость к сырью, условия окружающей среды.

В зависимости от факторов стоимости методы (подходы) оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый из подходов позволяет «уловить» определенные факторы стоимости.

Доходный подход исходит из того принципа, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, т.е. принципа ожидания (предвидения).

Данный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью предприятия в нем понимается не стоимость набора активов (здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т.д.), а оценка потока будущих доходов. Доходный подход предполагает, что потенциальный инвестор не будет платить за конкретный актив больше, чем текущая стоимость будущего дохода от этого актива. Причем существует две модели построения потока будущих доходов: денежный поток для собственного капитала, и для всего инвестированного капитала (учитывает и собственный и заемный капитал).

Сравнительный подход предполагает, что стоимость фирмы определяется тем, сколько она может продать, если существует достаточно сформированный рынок. Другими словами, наиболее вероятной стоимостью рейтинговой фирмы может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, установленная рынком.

Затратный подход в оценке учитывает стоимость фирмы с точки зрения понесенных затрат. Стоимость компании признается равной стоимости активов компании, оставшихся после погашения всех обязательств.

Оценщик при проведении оценки обязан использовать (или обосновать отказ от использования) все три подхода к оценке, но он вправе самостоятельно определять в рамках каждого из подходов к оценке конкретные методы оценки (таблица 2).

Доходный подход — это определение приведенной стоимости будущего дохода, который, как ожидается, будет получен от использования и возможной дальнейшей продажи недвижимости. Доходный подход является общепринятым подходом к оценке рыночной стоимости предприятия (бизнеса), доли акционеров в капитале предприятия или ценных бумаг, в рамках которого используются один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов в стоимость. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания. Хотя доходный подход, как правило, является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, также может быть полезно использовать сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях дорогие или сравнительные подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может использоваться для проверки оценки стоимости активов, полученной с помощью других подходов.

Подход с точки зрения дохода — это процедура оценки стоимости предприятия, исходя из того что стоимость бизнеса непосредственно связана с текущей стоимостью будущих чистых доходов, которые принесет этот бизнес. Текущая стоимость суммы будущих доходов служит ориентиром того, сколь много готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор.

Ожидаемые доходы, как они понимаются в рамках доходного подхода, имеют только денежное выражение. В зависимости от характера оцениваемого предприятия (бизнеса), доли акционеров в его капитале или ценных бумаг, а также других факторов ожидаемые доходы могут быть достаточно точно выражены через такие показатели, как чистый денежный поток, дивиденды, различные формы прибыли. Ожидаемые доходы должны оцениваться исходя из таких характеристик, как природа данного предприятия (бизнеса); структура его капитала; показатели деятельности родственных ему предприятий, взятые в ретроспективе; перспективы развития данного предприятия и отраслей, с которыми оно связано, а также других экономических факторов.

Пересчет ожидаемых доходов в стоимость предприятия осуществляется с помощью процедур, которые позволяют учесть ожидаемые темпы роста, время и периодичность получения доходов, степень риска получения доходов в планируемое время и в ожидаемом объеме, а также стоимость денег во времени. При пересчете ожидаемых доходов в стоимость, обычно требуется определить величину коэффициента капитализации или ставки дисконтирования. При определении соответствующей ставки необходимо учитывать действие таких факторов, как уровень ставки банковского процента, ставки дохода для аналогичных предприятий согласно ожиданиям инвесторов, а также характеристики риска, связанного с получением ожидаемых доходов.

В рамках доходного подхода к оценке бизнеса традиционно выделяют два основных метода (или две группы методов, в зависимости от степени детализации): методы, основанные на пересчете будущих ежегодных доходов компании в текущую стоимость (методы дисконтирования доходов); методы, базирующиеся на средней величине дохода (методы капитализации доходов).

Метод капитализации дохода используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться.

Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

При использовании метода капитализации репрезентативная величина доходов делится на коэффициент капитализации для перерасчета доходов предприятия в его стоимость. Коэффициент капитализации может быть рассчитан на основе ставки дисконтирования (с вычитанием из ставки дисконтирования ожидаемых среднегодовых темпов прироста денежного потока).

Метод капитализации дохода наиболее употребим в условиях стабильной экономической ситуации, характеризующейся постоянными равномерными темпами прироста дохода.

Когда не удается сделать предположение в отношении стабильности доходов и/или их постоянных равномерных темпов прироста, используются методы дисконтированных денежных потоков, которые основаны на оценке доходов в будущем для каждого из нескольких временных промежутков. Эти доходы затем пересчитываются в стоимость путем использования ставки дисконтирования и техники текущей стоимости.

Методы дисконтирования доходов предполагают составление четкого прогноза динамики развития предприятия, как правило, на ближайшие 3-7 лет, то есть вплоть до момента, когда колебаниями в темпах роста можно пренебречь. Все спрогнозированные доходы затем дисконтируются, то есть их будущая величина приводиться к стоимости этих денег на дату оценки. Таким образом, основные задачи при использовании методов дисконтирования состоят в следующем: а) правильно спрогнозировать будущие доходы предприятия; б) учесть возможные факторы риска в ставке дисконтирования.

Отличительной особенностью и главным достоинством данного метода является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать какой либо математической моделью. Данное обстоятельство делает привлекательным использование метода дисконтированных денежных потоков в российских условиях, характеризующихся сильной изменчивостью цен на продукцию, сырье, материалы, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого бизнеса. Еще одним аргументом, выступающим в пользу применения указанного метода, является наличие информации, позволяющей обосновать модель доходов и расходов в прогнозный период (финансовая отчетность предприятия, данные исследования рынка, ретроспективный анализ оцениваемого предприятия, позволяющий выявить тенденцию его развития, дать рекомендации по стратегии дальнейшего развития, которые являются неотъемлемой частью DCF-анализа).

Численной мерой инвестиционного риска, в модели расчета методом дисконтирования, является ставка дисконтирования. Как известно, стоимость денежной единицы с течением времени уменьшается, то есть для получения достоверной оценки необходимо привести будущие денежные потоки к эквивалентной текущей стоимости. И, наконец, по прошествии прогнозного периода бизнес способен еще приносить доход и поэтому обладает еще и некоторой остаточной стоимостью. Сумма текущей стоимости денежных потоков в прогнозный период и текущего значения остаточной стоимости и будет равна рыночной стоимости оцениваемого предприятия (бизнеса).

Некоторой противоположностью доходного подхода является затратный подход к оценке бизнеса, который рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек (по сути рассчитывается размер затрат на создание оцениваемого предприятия в его текущем состоянии и в рыночной среде, или выручка от реализации имеющихся активов).

Методика оценки рыночной стоимости предприятия исходя из затратного подхода базируется на предположении, что владелец собственности при реализации объекта собственности на свободном рынке должен полностью компенсировать собственные затраты, связанные с созданием или приобретением предприятия и вводом его в действие, с учетом фактора времени и изменения экономических условий.

Затратный подход к оценке стоимости предприятия основан на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует их реальной стоимости. В результате возникает необходимость проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка рыночной (или иной) стоимости каждого актива баланса предприятия отдельно, затем определяется рыночная (или иная) стоимость обязательств. После этого, из скорректированной стоимости активов вычитается стоимость обязательств, в результате чего образуется рыночная стоимость собственного капитала предприятия. Для проведения таких расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату), статьи которого корректируются с учетом рыночной (или иной) стоимости его активов и пассивов.

Затратный подход представлен двумя основными методами: методом чистых активов и методом ликвидационной стоимости. Конкретная реализация затратного подхода зависит от состояния предприятия, а именно, является ли оно действующим и перспективным или находится в состоянии упадка, при котором наиболее целесообразна раздельная распродажа активов.

Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов предприятия, использование данного метода дает лучшие результаты при оценке действующей компании, обладающей значительными материальными и финансовыми активами. Основной особенностью метода является то, что активы и обязательства предприятия оцениваются по рыночной или иной стоимости.

Обычно метод накопления активов (такое название представляется оценщикам в большей мере отражающим экономический смысл такой расчетной модели) используется в следующих случаях: предприятие обладает значительными материальными активами; есть возможность выявить и оценить нематериальные активы, если они имеются; ожидается, что предприятие будет по-прежнему действующим; у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о прибылях, или нет реальной возможности надежно оценить ее прибыли или денежные потоки в будущем; предприятие довольно сильно зависит от контрактов или вообще отсутствует постоянная предсказуемая клиентура; значительную часть активов предприятия составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность и т.д.).

При этом в рамках метода стоимости чистых активов, используемого при оценке бизнеса предприятия в процессе реструктуризации, отдельные объекты (нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, здания, машины, оборудование) могут оцениваться также с использованием доходного и сравнительного подхода. Процедура такой оценки предусматривает следующую последовательность шагов: определение рыночной стоимости всех активов предприятия > определение величины обязательств предприятия > расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств.

Второй метод — метод ликвидационной стоимости — применяется тогда, когда предприятие находится в процессе банкротства, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и/или приносить собственнику приемлемый доход. Особенность данного метода — тот факт, что на величину рассчитываемой стоимости предприятия значительное влияние оказывает вынужденность продажи, и в этом случае идет речь о продаже предприятия по частям. Это приводит к тому, что ликвидационная стоимость предприятия оказывается существенно ниже рыночной.

Сравнительный подход обладает рядом некоторых преимуществ и недостатков, которые должен учитывать профессиональный эксперт-оценщик.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе произведенных им расчетов.

Еще одним достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки более точно учитывает ситуацию на рынке.

Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в современной оценочной практике. Во-первых, базой для расчета при данном подходе являются достигнутые в прошлом финансовые результаты, следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в перспективе на будущее. Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию (бизнесу), но и по большому числу сходных предприятий, отобранных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным и очень дорогостоящим процессом. В-третьих, эксперт-оценщик должен делать многочисленные и довольно сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что в реальной практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому эксперт-оценщик обязан выявить эти различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.

Сравнительный подход предполагает использование трех методов, выбор которых зависит от целей, объекта, конкретных условий оценки: метод компании-аналога, метод сделок, метод отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога или метод рынка капитала, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения здесь служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа (АООТ).

Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и достаточно детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий и самого оцениваемого предприятия.

Метод сделок или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия (бизнеса) в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценка стоимости 100%-го капитала, либо оценка контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты, как правило, рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала определенного предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями. На основе анализа накопленной информации и обобщения результатов были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

Выводы по первой главе

В данной главе мы рассмотрели насколько важно в наше время оценка стоимости предприятия (бизнеса) и почему интерес к данной теме все больше и больше растет. Ведь зная стоимость предприятия (бизнеса), мы можем получить данные не только о том за сколько его можно выгодно продать (купить), но и принять какие либо решения и мероприятия по повышению прибыли предприятия, что влечет за собой, соответственно, и увеличение стоимости предприятия (бизнеса).

Изучили виды стоимости, а также рассмотрели по отдельности каждый из подходов оценки, благодаря которым мы сможем рассчитать стоимость предприятия (бизнеса) и определить самый выгодный для нас вариант.

Таким образом, исследование теоретической базы позволило понять, каким образом выстраивается процесс оценки стоимости компании и кто является ее основными участниками.

Глава 2. Концепция управления стоимостью предприятия (бизнеса)

2.1 Содержание концепции управления стоимостью предприятия (бизнеса)

Развитие рыночных отношений вызывает ряд новых теоретических и практических проблем. Значительное место среди них занимает управление стоимостью предприятия. Изменение стоимости предприятия за определенный период, является критерием эффективности хозяйственной деятельности, в котором учитывается практически вся информация, связанная с его функционированием. Поэтому руководство предприятия должно уделять внимание процессам управления стоимостью.

Решением этой проблемы в течение последних лет активно занимаются как зарубежные, так и отечественные ученые, при этом одни авторы предлагают общее определение, другие акцентируют внимание на процессе управления, третьи — на системе управления.

Для систематизации этих подходов, представим варианты определения исследуемого понятия (таблица 1).

Таблица 1

Варианты понятия «управление стоимостью предприятия»

№ п/п		Определение понятия «управление стоимостью предприятия»
1	2	3
1	О.В. Брезицкая	процесс беспрерывной максимизации стоимости вашей компании, который должен быть ориентиром для принятия решений на всех уровнях: от стратегических, на уровне совета директоров, до ежедневных оперативных решений менеджеров нижнего уровня
2	О.В. Буз	метод управления, при котором все стратегические и оперативные управленческие решения направлены на максимизацию стоимости предприятия, — самый комплексный показатель, оценивающий абсолютно все ее достижения
3	В.И. Городний	система управления, при которой деятельность каждого элемента компании четко ориентированная на максимизацию стоимости компании, на основе показателей стоимости, через традиционные функции менеджмента — планирование, мотивацию, контроль.
4	И.В. Ивашковская	концепция, направленная на превращение потенциальных возможностей извлечения экономической прибыли для собственника компании в реальность.
5	Н.А. Жеребцова	не просто методология, а философия деятельности компании; целостная система планирования и оценки результатов, интегрирующий процесс, направленный на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации общих усилий на ключевых факторах стоимости.
6	Ю.В. Козырь	комплекс управленческих решений и мероприятий, направленных на изменение его (имущества) текущей стоимости.
7	И. Королькова, О. Королькова	процесс, направленный на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации общих усилий на ключевых показателей стоимости.
8	Н.А. Мамонтова	заключается в том, что каждый работник (от рабочего до генерального менеджера), решая поставленное перед ним задание, выходит из максимизации стоимости компании, принимая таким образом участие в общем управлении.